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投资界获悉，马来西亚私募股权二级投资机构Bee Alternatives Limited（BAL）宣布，其控股公司Bee Alternatives Management（BAM）将收购集富亚洲（JAFCO Asia）100%股权——一家成立于1990年的老牌VC。
中国创投圈对集富亚洲并不陌生。2002年开始进入中国市场，集富亚洲先后在北京、上海设立办公室，潘瑞婷女士任中国区主管。二十余间，这家老牌VC在中国出手了一批明星公司，当中最经典的莫过于SHEIN，早在A轮便投了进去。
两年前，投资界与潘瑞婷有过一次交流，彼时她聊到团队的年终总结：“穿越周期，回归现实”。如今一级市场浮浮沉沉，大批GP和LP等待退出，此时GP之间的兼并收购案例，或许能给大家带来一缕突围启示。
刚刚，老牌VC宣布卖了
先从买家说起。
总部位于马来西亚，Bee Alternatives成立于2021年3月，是一家专注于从事私募股权二级市场投资的年轻机构。虽然仅成立四年，但其实Bee Alternatives的创始团队在私募股权行业履历深厚，三位创始人Fumiki Otoku、Atsuhiko Inoguchi和Chen Yuliang都曾在日本超级私募股权机构“蚂蚁资本”任职。
蚂蚁资本（Ant Capital Partners，ACP）成立于2000年，是日本最早从事S基金的机构之一，目前资产规模约3亿美元。来到2021年， Fumiki Otoku等三人分拆ACP的S基金业务，Bee Alternatives由此诞生，目前管理着ACP第五期、第六期S基金，策略主要聚焦LP份额收购和GP主导的重组交易。
相较于Bee Alternatives，集富亚洲更为人熟悉，母公司为集富有限公司（JAFCO）创立于1973年，是亚洲最早的风险投资机构之一。专注于科技、消费、医疗等领域的投资，JAFCO资产管理规模超4600亿日元（超230亿元人民币），业务涵盖早期孵化、成长加速型投资、分拆、退市及盘活重整等，已投资超4000家公司。
集富亚洲的原点可以追随到1990年，当时JAFCO与野村证券成立合资公司，也就是“集富亚洲”的前身，直到1999年，JAFCO完全控股集富亚洲。就这样，集富亚洲慢慢走进亚洲风投主流视野。
依靠着母公司的强大资源网络，集富亚洲在亚太地区拥有超过25年的投资历史，累计可投资规模达到19亿美元（约超130亿元人民币），投资组合超500家，投向了移动互联网、半导体及通信等技术设备、医疗互联网、消费服务等领域，被投企业覆盖包括中国、韩国、东南亚等地区。
但在成立35周年之际，集富亚洲做出重要决定——卖给成立不到5年的Bee Alternatives。BAM在一份声明中表示，区别于母公司BAL单纯聚焦S策略，此次收购是扩大其在亚洲的平台和投资能力的战略举措的一部分。
这笔交易预计将于2025年完成。等到尘埃落定，BAM将直接或间接持有集富亚洲的GP及管理人的股份。
入华二十年，出手SHEIN的A轮
集富亚洲，也给中国同行留下深刻印象。
早从2002年起，集富亚洲便走进中国一级市场，在北京、上海设有办公室。官网显示，目前集富亚洲大中华区有多名董事、投资经理，他们分别在医疗健康、企业服务、创新消费、新能源、新材料、半导体、先进制造等领域拥有丰富的投资经验。
领导这支队伍的是一位女士——潘瑞婷，曾任职于新浪网美国任商务总监，她在2008年回到国内加入创投大潮，目前任集富亚洲的集团董事总经理、中国区主管，主管中国地区的投资业务。
投资中国二十年来，集富亚洲投出了一批颇具代表性的公司，其中包括优酷土豆、达内科技、波奇宠物、一嗨租车、麦迪科技等上市公司，还包括敦煌网、伴鱼、SHEIN等知名公司。
SHEIN无疑是它投资组合中最耀眼之一。创立于2012年，SHEIN依托国内供应链快速崛起，将中国生产的女装卖到全世界，业务覆盖150多个国家和地区，一举成为全球最大的快时尚电商平台之一。
而在2012年，SHEIN刚刚成立的时候，当大部分机构看跨境电商只看海淘，集富亚洲却瞄准一个相反的方向——国内供应链出海，很快在2013年底便投资了SHEIN的A轮融资，是SHEIN最早一批机构投资方。此后，SHEIN以超乎想象的速度在全球崛起，估值在2022年一度高达1000亿美元。
堪称最低调的独角兽公司，SHEIN身后除集富亚洲之外，还云集着中国、IDG资本、老虎环球基金、Coatue、顺为资本、阿布扎比主权财富基金Mubadala、泛大西洋投资集团等知名机构。最新消息是，SHEIN赴伦敦IPO已获英国金融监管机构的初步批准，集富亚洲这笔投资有望迎来丰厚回报。
“中国是集富亚洲非常重要的市场。”如潘瑞婷此前所言，集富亚洲于2017年在上海落地首期QFLP基金——合格境外有限合伙人，即境外资金，投国内，后来在2022年再获批集富亚洲（二期）QFLP试点。
她透露，中国占据了集富亚洲约70%的投资比例。“集富亚洲在上海落地QFLP基金让资金‘走进来’，我们的定位是‘在中国秉承长期主义的风险投资’，而不只是‘外资机构在中国的分支’。”
在潘瑞婷看来，中国市场与亚洲其他新兴市场相比有三大特点：一是市场广阔，二是人才充足，三是具备很强的供应链。这三个主要元素是亚洲其他新兴国家不完全具备的，三者具全的中国市场环境，将为企业发展带来较大机会。
“在中国投资这么多年来，有一个非常深切的感受，中国创业者充满干劲，这是很独特的。”潘瑞婷曾说。
崭新一幕：VC整合潮，积极求变
放眼海外，GP并购另一家GP的故事变得多了起来。
印象深刻的是2022年10月，瑞典私募股权公司EQT（殷拓集团）宣布完成对霸菱亚洲投资基金100%收购。至此，总部位于中国香港的霸菱亚洲与EQT亚洲区的私募股权投资团队组成了新的投资平台——BPEA EQT。
EQT是一家来自欧洲的PE豪门，背靠财力雄厚的瑞典瓦伦堡家族，由瑞典银瑞达集团于1994年创立，宣布收购BPEA时已管理920亿欧元的资产。而霸菱亚洲，曾是“风投女王”徐新的老东家，是亚洲最大私募基金公司之一。
伴随着这一笔史诗级合并，一个瞄准亚洲的全新巨无霸投资平台诞生，EQT也借此开始布局泛亚洲投资市场，既扩张了资产规模，也实现了区域扩张，是一种多赢。
还有贝莱德以约125亿美元的价格，全面收购全球最大的独立基础设施投资管理公司GIP；法国安盛集团旗下资产管理公司AXA Investment Managers收购美国一家专注于S市场的PE机构W Capital等等。
在海外私募市场，PE间的兼并收购已相对成熟。“并购女王”刘晓丹创办的晨壹投资曾就此路径研究发文表示，2000年后PE/VC的管理规模迅速膨胀，二十年内翻了15倍，达到6万亿美元。庞大的市场体量创造了广阔的发展空间，诞生了诸多细分的、独特的投资机构，投资机构数量达到4000家。在市场玩家极度分散的背景下，机构的并购整合是大势所趋。
海外VC/PE进入成熟期，并未增长停滞陷入内卷。PE开始平台化发展，无论是并购整合还是联动合作，都在通过更积极、更多元化的方式不断实现战略扩张，不仅提高了自身的实力，也带动另类投资市场的全面发展，形成良性循环。
“对比海外，中国另类投资市场才刚刚起步。用长周期视角思考本土投资机构的发展，有助于缓解焦虑，看到大有可为的未来。”晨壹投资认为。
如其所言，这样的模式也许能给国内私募股权市场带来新的思路。
当前，中国私募股权投资市场有两万多家机构，数量是美国的10倍，投资额却只有美国的10%，我们正以美国10%的资金量集中投资到那几个相对拥挤的赛道。
“中国市场虽大，却也难以容纳两万多家机构，我个人认为有两三百家活跃机构足矣，所以行业洗牌是正常的，也是应然的。”海松资本 CEO、管理合伙人陈立光曾如此警示道。
当GP头部集中的态势进一步加强，未来会不会有更多GP离场？洗牌其实已经开始了。
