来源：直通IPO；文/邵延港
“GPU第二股”来了，市场热度比起摩尔线程，并不逊色。
12月17日，沐曦股份正式在科创板挂牌，从IPO受理到今天上市只用了170天。尽管前有“第一股”摩尔线程的高光，但在招股阶段，沐曦股份凭借2227.6倍网下申购倍数，成为今年新的“打新之王”。
此次IPO，沐曦股份发行价格为104.66元/股，发行股份数量为4010万股，占发行后总股本的10.02%，拟募集资金总额为41.97亿元
上市首日，沐曦股份沐曦股份高开568.83%，报700元/股。截至午间休盘，沐曦股份报824.5元/股，较发行价涨687.79%，总市值3298.82亿元。其股价已超过摩尔线程（今日休盘时股价708.37元/股），市值（3329.54亿元，截至今日休盘）也在接近。
摩尔线程具备较强的英伟达色彩，而同摩尔线程类似，沐曦展现出的是AMD的技术基因。据悉，摩尔线程创始人陈维良曾任职于AMD，并且两位联合创始人彭莉、杨建此前也曾在AMD任职超过10年。沐曦从2020年成立至今的五年时间里，引入了众多明星机构的加持，包括和利资本、泰达科投、红杉资本、真格基金、经纬中国、光速中国、国调基金，葛卫东的混沌投资等。随着沐曦股份在科创板挂牌，新一轮造富神话正式开启。
与此同时，国产GPU赛道生存竞速来到新阶段。壁仞科技有意拿下“港股GPU第一股”，燧原科技也在冲刺上市，象帝先、砺算科技在今年也完成“起死回生”，国产GPU成为资本市场无法忽视的存在。
“中国英伟达”唱罢，“小AMD”登场
在国产高性能通用GPU赛道，摩尔线程与沐曦股份是直接竞争对手。
值得注意的是，摩尔线程与沐曦同样具备国际大厂基因。摩尔线程带着明显英伟达的底色，而沐曦股份展现出的是AMD的技术基因。
摩尔线程的掌舵人张建中，于2005年加入英伟达，主要职责为英伟达GPU开拓中国市场，他最后的职位是英伟达全球副总裁、大中华区总经理。沐曦创始人陈维良是清华大学微电子学研究所硕士，2007年加入AMD，曾担任AMD全球GPU SoC设计总负责人，两位首席技术官彭莉和杨建也都是“AMD系”出身。
陈维良在公司创立后曾公开表示：我们公司的英文名字叫MetaX，Meta有起源的意思，X代表着未来，我们相信未来将由我们创造，中国缺少自主可控高性能GPU的历史将由我们终结。
摩尔线程与沐曦股份的IPO在今年6月30日同时获得受理，但12月5日，摩尔线程正式在科创板挂牌上市，摘得“国产GPU第一股”称号。12天后，沐曦股份紧跟步伐。
沐曦股份于2020年9月在上海成立，其致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，主营业务是研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品，并围绕GPU芯片提供配套的软件栈与计算平台。
招股书显示，截至2025年一季度末，沐曦GPU产品累计销量超过25000颗，已在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心实现规模化应用，并且是国内少数真正实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商。
当前的AI时代，算力逐渐成为各产业发展额刚需，而AI算力的主流GPU仍被国际大厂垄断，国产GPU赛道迎来了高涨的国产化替代浪潮。无论是摩尔线程，还是沐曦股份，都是资本市场上的稀缺标的。
业绩方面，沐曦营业收入主要来自于训推一体系列 GPU 板卡、训推一体GPU 服务器、智算推理 GPU 板卡以及 IP 授权。
招股书显示，2022年、2023年、2024年，沐曦实现营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，净亏损分别为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元。2022年至2024年度，沐曦股份年均复合增长率达4074.52%。
2025年上半年，沐曦股份营业收入为9.15亿元，已超过2024年全年水平；净亏损为1.86亿元，随着营业收入的快速增长，亏损幅度已收窄。
在招股时，沐曦联创杨建曾表示，“公司从自身经营情况出发，结合产品市场空间、市场份额及变动、客户复购和新客户验证及拓展情况，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为2026年。”值得注意的是，摩尔线程在招股书中预计其最早可于 2027 年实现合并报表盈利。
沐曦股份此次募资，将分别用于“新型高性能通用 GPU 研发及产业化项目”、“新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能 GPU 技术研发项目”。
不过，此前摩尔线程将上市募资中的绝大部分用于理财，遭市场投资者吐槽，这对于沐曦股份接下来的安排也是一个考验，但沐曦股份在资本市场的热度并没有受到影响。
根据12月7日发布的申购情况及中签率公告显示，本次网上发行有效申购户数高达517.52万户，有效申购股数更是达到288.62亿股，初步中签率仅为0.02223023%，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03348913%；摩尔线程此前公布的中签率显示，在回拨机制启动后，其网上发行最终中签率为0.03635054%。
此外，沐曦股份上市首日的市值就突破3300亿，这意味着新一轮造富神话已经开始。
造富神话继续，天使轮领投方浮盈140亿
沐曦被追捧，在一级市场就有所体现。
招股书显示，沐曦此前完成多轮融资，融资总额超数十亿元。背后投资方包括和利资本、泰达科投、红杉资本、真格基金、经纬中国、光速中国、国调基金，葛卫东的混沌投资等。截至发行前，公司股东数量超过120家，形成以创始团队为核心，国家级基金、顶级VC、地方国资及产业资本共同加持的资本架构。在沐曦最后一轮融资中，募资估值达到210亿元。
如今的局势，也离不开沐曦成长过程中，相对顺利的产品研发和商业化进展。
据悉，在近年来国产AI芯片的供应链限制等外部不利因素影响下，沐曦股份仍用 3 年时间即实现两款芯片一次流片并成功量产，核心产品曦云 C500 于 2023 年 6 月首批芯片回片，2024 年 2月正式量产，正式量产至今尚不足两年，下一代基于国产供应链的曦云 C600 系列已于 2025 年 7 月回片。
沐曦股份联合创始人、CTO兼首席硬件架构师彭莉曾公开表示，“沐曦仅用三年时间就推出两颗高性能GPU产品，2024年销售收入突破7亿元，公司估值超100亿元。这样的成长速度，意味着一步都不能错。”
在国内GPU市场竞争中，不只有国际巨头，也有来势汹汹的创业公司，每一步的差错，都是生死攸关。此前砺算科技、象帝先正是如此。如今，沐曦股份从第一关的混战中突围，实现国产GPU竞速的顺利卡位，也来到了上市造福阶段。
在沐曦的股权结构中，创始人陈维良通过直接持股以及控制上海骄迈、上海曦骥，合计控制公司22.94%的股份表决权，为公司的实际控制人。按照当前市值，陈维良的身家近700亿。
此外，此前摩尔线程的市值神话，让众多投资者收益丰厚，沐曦的投资人也不遑多让。
据悉，沐曦股份股东名单中不乏知名投资机构。私募大佬葛卫东及其控制的混沌投资合计持有公司7.48%的股份，“经纬系”6家关联公司合计持有5.13%的股份。
此外，在沐曦股份成立近两个月的天使轮融资时，有过这样一条信息：和利资本领投并协助发起设立。这意味着，和利资本是最早押注沐曦股份的投资机构之一。
招股书显示，在上市前，和利资本通过和利国信智芯、浦口高科、南京智沐曦控制沐曦股份4.84%的股权，上市后和利资本的持股比例约为4.36%，按照当前市值，其持股市值超140亿，也意味着，其五年陪伴换来约140亿的账面浮盈。
接棒摩尔线程，沐曦开启了造富神话。但对于国产GPU来说，这些不是最终目的。在摩尔线程上市之后，沐曦上市之前，英伟达宣布解禁对华出口限制，国产GPU的挑战依然在。
