来源：猎云精选；文/孙媛
LABUBU有多吸金，泡泡玛特新财报一看便知。
8月19日，泡泡玛特发布其最新财报，上半年营收达138.8亿元，同比激增204.4%；经调整净利润47.1 亿元，同比增长362.8%。
其中，LABUBU表现更是一骑绝尘，功不可没，成为了财报中最闪亮的那颗星。
其所在的THE MONSTERS系列，在上半年实现了48.1亿元营收，占总营收的34.7%。
而这个数据是什么概念呢？
2023年、2024全年，该系列营收分别为3.68亿元和30.4亿元，占总收入比例分别为5.84%和23.3%，这意味着去年开始，THE MONSTERS系列就开始以同比达726.6%的增速提速狂奔。
再到今年上半年，THE MONSTERS系列更是以同比大增668%的营收，不仅干完了去年同系列一整年的营收成绩，甚至还超额完成了58%。
就连泡泡玛特创始人、董事长兼CEO王宁都在泡泡玛特召开的2025中期业绩发布会上都难掩喜悦，称之为“集团取得了有史以来最好的业绩”，并放出“全年营收不低于300亿元”的预期。
而这一份好成绩加之王宁释放出的信心提振，二级市场再一次闻风而动。
今日股价盘中以318.4港元/股创下历史新高，市值一度触顶4275亿港元，如果再把时间线拉长来看，2025年以来，泡泡玛特股价8个月间股价飙涨近259%，市值“扩充”近3084亿港元。
据泡泡玛特2024年年报，王宁持有公司股权占比为48.73%，以今日收盘市值4244亿港元测算，王宁身家为2068亿港元（约合1899亿元）。
据福布斯相关榜单显示，马云在2025年的持股市值约为1999.9亿元，意味着王宁身家几近马云。
另外，今年6月，王宁身家已超过了牧原股份创始人夫妇秦英林、钱瑛1300亿元身家，成为河南新首富。
而这距离23岁的他于2010年在北京开设了第一家泡泡玛特门店，才时隔15年。
显而易见的是，借LABUBU，泡泡玛特正谱写了出属于它的时代。
而这份新财报，更是进一步用数据加以佐证。
“LABUBU们”狂揽48亿，海外撑起半壁江山
财报中，泡泡玛特直言，IP运营与创意设计是推动泡泡玛特持续健康发展的关键因素。
其自主产品为主要商品类型，2025年上半年，自主产品收入占总收入的比例为99.1%，自主产品收入从2024年上半年的43.827亿元增加到2025年上半年的人民币137.534亿元，增长了213.8%。
自主产品又主要分为艺术家IP和授权IP。
上半年，艺术家IP收入12.23亿元，同比增长231.6%，贡献了自主产品的主要收入来源，占自主产品总收入的比例高达88.1%。
其中，LABUBU所在的THE MONSTERS系列就属于艺术家IP，作为2025年上半年全球最热门的IP之一，不仅成为了泡泡玛特绝对的营收担当，在所有IP系列中营收占比最高，亦成为了整体营收增速的助推器。
据财报显示，THE MONSTERS、MOLLY、 SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO作为泡泡玛特最具代表性的经典IP，上半年收入均破10亿元。
其收入分别为48.14亿元、13.572亿元、12.205亿元、12.182亿元和11.051亿元，同比增速高达669%、73.5%、112.4%、248.7%和192.5%。
另外，包含HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU在内的13个艺术家IP实现营收破亿元。
可见，不同IP的独特表达与设计，以及差异化的运营策略，共同构成了泡泡玛特丰富多元的IP矩阵，推动其业绩的强势增长。
值得注意的是，对于泡泡玛特IP的追捧，2025年以来海外比国内更“疯狂”。
今年4月，泡泡玛特宣布启动全球组织架构全面升级，首次在中国、亚太（指中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）、美洲和欧洲及其他地区这四大区域设置了区域总部。
在这份全球组织架构调整后的首份财报中，泡泡玛特首次披露了四大区域业绩。
其中，中国营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太营收28.5亿元，同比增长257.8%；美洲营收22.6亿元，同比增长1142.3%；欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729.2%。
海外营收增速“狂飙”，进一步推动了海外收入占总收入的比例提升。
去年上半年，中国营收35.2亿元，占总收入比例为77.2%，再到今年同期，中国营收占比已下滑至59.7%，亚太、美洲、欧洲及其他地区的营收总和已经跟中国收入“平分秋色”，撑起泡泡玛特营收的半壁江山。
也正是因为海外营收的进一步增长，让泡泡玛特毛利大增。
财报披露，公司毛利由2024年上半年的29.191亿元上升到2025年上半年的97.611亿元，增长了234.4%，同期毛利率更是从64.0%增长至70.3%，其中主要一点就是由于海外销售占比提升拉动毛利率的增长。
从数据上看，海外市场毛利率表现突出，高达75.5%，北美市场更是达到80%。
在业绩沟通会上，王宁说，“去年是100 亿，今年希望能够做到200亿。当然感觉今年应该 300亿也很轻松。”
从IP大热到席卷全球，上半年，泡泡玛特赚得盆满钵满似乎早成定局。
IP顶流隐忧初显，泡泡玛特放出三连招
但是狂奔的业绩背后，泡泡玛特也并非毫无隐忧。
正如王宁在业绩会上表示，过去半年有很多“我们想象不到的惊喜”，LABUBU已成世界级IP。
但这种锋芒毕露也有“水能载舟亦能覆舟”的两面性。
当前LABUBU的爆发式增长催生了泡泡玛特的营收增长，而这种高度依赖也意味着一旦IP热度出现周期性衰退，且新爆款IP未能及时补位，将直接导致该系列营收下跌，进而拖累整体业绩。
在LABUBU之前，“时代的眼泪”已不胜枚举，譬如暴力熊、蒙奇奇、玲娜贝尔等。
其中，暴力熊在二手市场的价格大幅下滑，甚至跌至原价的近三分之一。
再回过头看LABUBU，6月18日之后，泡泡玛特在多个平台大量补货，也让其原价99元一只的“前方高能”系列二手成交均价在二手交易平台千岛App，近两个月下滑了超千元。
而二手市场的遇冷跟百度指数的表现几近一致，关键词“LABUBU”的搜索指数在6月中旬达到顶峰，便迅速下滑。
不过对此，王宁在也业绩会上倒是很乐观，他也希望大家更关注健康度方面的指标。
他否定了“单一IP占公司营收比例过大不健康”的看法，并表示“更多原创IP”正在证明平台的相对健康。
此外，谈及“LABUBU明年还能火吗？”，王宁还以米老鼠、火影忍者、Hello Kitty等超级IP举例，虽然如今讨论度并不高，但他相信它们其实依旧在世界各地的角落发挥巨大的商业价值。
他说，这就是LABUBU希望实现的目标。
同时，王宁还认为当前泡泡玛特仍旧非常克制，没有过度消耗这一IP，尤其是在新品开发上相对克制，节奏把控较好。
具体来说，LABUBU爆火的上半年，泡泡玛特并没有乘势激进地开店，而是希望把每个门店都做好，王宁预计今年国内的门店净增长不超过10家。
他还公开“剧透”及“带货”，称本周将发布迷你版LABUBU，可以“挂在手机上”，支持更多场景，相信“是一个非常非常受欢迎的超级爆款”。
在毛绒产能方面，泡泡玛特则坦言下半年产能上面临了比较大的挑战，但也给出了“狂追”的态度。
供应链负责人袁俊杰表示，目前毛绒品类产能同比提升10倍，8月产能突破3000万只。
从财报来看，毛绒产品收入从2024年上半年的4.461亿元增长到2025年上半年的61.392亿元，增长了1276.2%，占总收入比例达44.2%，已成为现象级爆款产品。
不过，在过去半年中，LABUBU产品存在歪头、掉漆等瑕疵，客服态度差的问题在各平台曝出，反映出了泡泡玛特快速扩张下品控体系面临的挑战。
这意味着，泡泡玛特在持续“死磕”产能的同时，还需进一步满足消费者的质量需求。
同时，在IP出海上，泡泡玛特国际化负责人文德一则透露，未来将聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场，并预计年底海外会超过200家门店。
此言意指要把海外市场再做大，从上半年的海外营收增速和海外毛利率来看，海外扩张将有效提振泡泡玛特的业绩。
据管理层预计，下半年公司净利润率将继续提升，今年净利润率将在35%左右。
而顺着做大做强这一步看去，泡泡玛特已然成为了中国潮玩IP从“制造”到“创造”转型的标杆案例。
王宁曾说，有一句话，叫作“From the world to the world”，就是“来自世界，再走向世界”。
“新时代的中国文化，是世界级的文化。我们孵化出大家喜欢的产品，通过产品将其背后的文化传播到全世界。”
他觉得，跟优秀的艺术家合作，依托中国成熟的制造业，创造新的价值，这也是创新。
翻看泡泡玛特的财报，泡泡玛特以成为世界的泡泡玛特为目标，打造新一代世界级的消费品牌。
从IP全球化的新叙事来看，泡泡玛特正持续进发。
