作者｜王磊
编辑｜秦章勇
半年进账300亿，宁德时代太能赚钱了。
宁德时代发布了上半年成绩单，总营收1788.86亿元，归母净利润达到了304.85亿元，同比增长了33.33%，同时以38.1%市占率继续霸榜动力电池市场全球第一。
换算下来，每天净赚1.7个亿。
都说“高处不胜寒”，随着自身体量越来越巨大，还想维持较高速度的增长，难免会遇到瓶颈期，“宁王”似乎打破了这个规则。
不过奇怪的是，这份出色的成绩单并没有在资本层面引起轰动，截至今天收盘，宁德时代港股股价下跌4.78%，报406.2港元。
01增速哪来的？
先来看这份半年报中的核心指标，宁德时代上半年实现总营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润达到了304.85亿元，同比增长33.33%。
这就意味着在2025年上半年，宁德时代一天就能赚1.7个“小目标”，而在去年，宁德时代还是日均赚不到1.4亿元。
而且不难看出，利润增速远超营收增速，说明宁德时代不仅卖得多，还赚得更多，财报显示，综合毛利率提升到了25.02%，较上年同期上升1.57%。
即便是在扣除非经常性损益后，归母净利润则也达到了272亿元，同期增长幅度高达35.62%。
虽然根据SNEResearch数据，2025年1-5月，宁德时代全球动力电池使用量市占率达到38.1%，稳居全球第一，但仅较去年同期提升0.6个百分点。
在最核心的指标表现良好的情况下，宁德时代的其他账面数据上，基本也是全线飘红。
经营活动产生的现金流量净额为586.87亿元，上年同期为447.09亿元，同比增长31.26%，现金及现金等价物余额3237.85亿元，同比增长42.60%，公司总资产达8671.81亿元，较上年度末增长10.24%。
此外，宁德时代上半年研发投入达到了100.95亿元，同比增长17.48%。看得出来，与其他企业增收不增利相比，宁德时代卖得越多，家底也越厚。
通过进一步拆分宁德时代的利润来源，不难发现，超高的利润增速也不全是靠业务赚钱，这背后除了因为有不错的现金流，港股超400亿港元的融资也帮了不少忙。
今年5月份，宁德时代在香港联交所主板成功挂牌上市，全球发售股份总数为1.55亿股（行使超额配售权之后），发行价格为263.00港元/股，募集资金总额约410亿港元。
受到H股公开发行收到的募集资金流入影响的还有现金及现金等价物，从-11亿元激增到53.6亿元，涨幅达到了583%。
与之类似的还有其他收益，金额也高达61亿元，同比增加了7亿元，这么来看，上半年的利润在一定程度上受到了港股募资的正向反馈。
另外，宁德时代的筹资活动产生的现金流量净额高达206亿元，而去年同期则为净流出191亿元，这其中的差额恰巧与其在H股融资的金额基本相当。
02海外成重点
当然，来自港股的募资对于宁德时代只能说是“锦上添花”，回到业务基本盘上，“宁王”还是那个“宁王”。
从单独的业务线来看，动力电池系统业务是宁德时代收入增长的绝对主力，实现营收1,315.73亿元，同比增长16.80%，占总营收的73%以上。
目前，宁德时代总产能为345GWh，产量310GWh，产能利用率已经接近90%，另外还有235GWh在建产能，截至报告期末，宁德时代已实现动力电池全球累计装车约2000万辆，储能电池全球累计应用超2000个项目。
根据SNE Research数据，2025年1-5月宁德时代动力电池使用量全球市占率达38.1%，较去年同期提升0.6%，不仅是出货量还是市占率仍然霸榜全球第一。
但毛利率同比微降了1.07%，为22.41%，对于动力电池系统毛利率的同比下滑，宁德时代的解释是，轻微的波动，与产品结构、原材料价格、客户协商等都有关系，整体来看，公司的动力和储能产品的毛利率维持了相对稳定的水平。
来自储能电池系统的业务，实现营收284.00亿元，同比下滑了1.47%，占总营收15.88%，虽然营收出现小幅下滑，但宁德时代储能电池产量在2025年1-6月仍位列全球第一，而且储能业务的毛利率却要好于动力电池，达到了25.52%，同比增加了1.11%。
宁德时代毛利率最高的业务为是电池材料及回收业务，达到了26.42%，同比提升了18.21个百分点，但在营收上呈现大幅下滑的态势，营收78.87亿元，同比下降44.97%，营收占比下滑至4.4%。
电池矿产资源板块营收为33.61亿元，同比增长27.86%，毛利率为9.07%，这个板块的目的主要是对冲原材料价格波动带来的风险。
从地区来看，宁德时代收入大盘分为国内和海外，目前国内仍是主力，但增速上已经开始仰仗海外扩张。
上半年境内业务实现收入1176.78亿元，占比达65.8%，同比仅微增1.24%，境外业务实现收入只有612.08亿元，占比34.2%，但同比增长21.14%。而且境外业务的毛利率要高于境内业务，报告期内，二者毛利率分别为22.94%和29.02%。
事实上，为了开拓海外市场，宁德时代正积极加强在国外的产能建设。上半年，公司稳步推进匈牙利工厂、与 Stellantis 合资的西班牙 工厂及印尼电池产业链项目的建设。
而且宁德时代今年在港股的募资也是为了海外的扩张，其中有90%的募集资金将用于海外产能建设，重点是匈牙利工厂的一期和二期项目。
回到国内，在众多车企“去宁化”的节奏下，比如鸿蒙智行一改宁德时代全系独供的策略，在智界品牌中引入了中创新航。小鹏汽车也是如此，除了已经停售的G3，旗下目前无一款产品采用宁德时代的电池。
蔚来引入了中创新航，旗下乐道部分车型的供货也交给了弗迪，理想也已经引入欣旺达，宁德时代供货份额相对开始缩水。
所以，像海外那样，出现短时间内快增长的局面确实不现实。因为国内“你有我有大家都有”。这也意味着，如果打破国内的局面，就要出现大家都没有的“变量”，答案也很明显——固态电池。
在这次的财报电话会上，宁德时代专门首次给出了固态电池的量产时间表，表示预计2027年实现小规模量产，供应链成熟需3-5年周期，2030年前后有望大规模应用。
这么来看，不光是宁德时代，其实有不少电池厂商、车企将量产固态电池的时间点定在了2027年，这场军备竞赛下，谁又会拔得头筹？
