来源：直通IPO，文/韩文静
6月27日，微脉公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为招商证券（香港）有限公司和德意志证券亚洲有限公司。
微脉成立于2015年，总部位于杭州，致力于运用AI赋能医疗服务行业，链接医院、医生及患者，重构医院的医疗服务价值链。截至最后实际可行日期，微脉与中国157家医院合作提供患者端全病程管理服务，在每家医院设立专门的微脉全病程管理中心。
在过去的数年时间，微脉先后完成了6轮融资，源码资本、元璟资本、微光创投、经纬创投、IDG资本、百度资本在内的投资方纷纷加注，部分投资方更以多轮跟投的方式持续陪跑。
年营收超6亿，服务超过4700家医院及医疗机构
微脉的历史可追溯至2013年，彼时微脉技术在中国成立，创始人裘加林怀揣“让医疗健康服务不再难”的初心，将目光锁定在全病程管理这一细分领域，并于2015年推出移动应用程序“微脉”。
据招股书，微脉专注于AI全病程管理服务。2021年，微脉推出基于AI赋能数字疗法的全流程健康管理平台；2023年，公司开发了AI医疗管理平台——采用M.A.S.（多智能体系统）及MoM（混合模型）架构的CareAI，通过真实世界数据训练MoM自适应AI架构，提升在临床场景中患者管理的效率及精准度。
通过在解决方案中深度应用CareAI，微脉希望引导医疗机构从“以治疗为中心”向“全周期健康管理”转型。
财务方面，于2022年度、2023年度以及2024年度，微脉实现收入分别约为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元人民币；同期年度亏损分别约为4.14亿元、1.50亿元、1.93亿元人民币。值得注意的是，2024年营收增速虽有所放缓，但亏损面从2022年的4.14亿元收窄至1.93亿元，显示出商业模式正从“烧钱扩张”向“效率提升”转型。
拆解微脉的收入结构，公司的收入主要来自三个业务板块：全病程管理服务、医疗健康产品销售和保险经纪服务。2024年，全病程管理服务贡献了72.0%的总收入，医疗健康产品销售贡献了19.4%，保险经纪服务贡献了8.6%。
具体来看，全病程管理服务通过直接与公立医院签约，建立多学科健康管理团队，以满足每位患者在不同阶段的健康及疾病评估需求。该模式使微脉能够与医院共同开发多层级、多人群及多疾病的全病程管理服务系统，为患者提供全面、持续的医疗健康服务。
数据显示，中国的全病程管理市场由2020年的人民币163亿元飙升至2024年的人民币614亿元，复合年增长率为39.3%。到2030年，该市场预计将达到人民币3654亿元，2024年至2030年的复合年增长率为34.6%，凸显出巨大增长潜力。
截至最后实际可行日期，微脉与中国157家医院合作提供患者端全病程管理服务，在每家医院设立专门的微脉全病程管理中心。截至2024年12月31日，公司还与更广泛的医院网络合作，涵盖超过4700家医院及医疗机构，提供支付结算、病历调阅及患者病史访问服务。
百度IDG都投了，估值为5.59亿美元
微脉自成立起便备受资本青睐。
成立至今，微脉已获得源码资本、元璟资本、微光创投、经纬创投、光源资本、千骥资本、IDG资本、百度资本、信银投资等知名机构以及余杭、德清、南湖等地方政府基金的投资。
2016年，在微脉A轮以及B轮融资期间，源码资本、经纬创投、元璟资本、光源资本纷纷参与投资。2019年，微脉完成由千骥资本领投的B+轮融资及由IDG资本领投的C轮融资。据招股书，D＋轮融资后，微脉的估值为5.59亿美元。
IPO前，微脉公司董事会主席、执行董事兼首席执行官裘加林透过iChoiceHolding间接控制公司已发行股份总数24.35%的投票权。
此外，IDG通过IDG China III与IDG China III Investors合计持股13.68%；千骥资本通过千骥中国、千骥上海、CenovaWM合计持股15.84%；元璟资本通过元璟资本I与元璟资本II合计持股7.96%；百度通过佰颢投资持股8.32%；源码资本通过源码I、源码II、源码III持股14.05%；光源资本通过光源资本与光源创投持股0.53%；经纬创投（MPC）通过MPCIV L.P与MPC IV-A L.P持股10.13%；微光创投持股1.47%。
微脉在招股书中表示，IPO 募集所得资金净额将主要用于提升 AI 能力，并扩大 AI 应用场景；扩大全病程管理服务；扩大医疗管理生态圈并拓展其他相邻业务线；策略性投资或收购在特定医疗专科具有竞争优势和市场地位的公司；以及用作营运资金及其他一般企业用途。
