来源：直通IPO；文/邵延港
5月30日，保险线上保险经纪平台小雨伞母公司手回集团正式在港交所挂牌。此次IPO，手回集团发行2435.84万股新股，发售价为8.08港元/股，位于发售价区间6.48港元至8.08港元的上限，募资总额为1.97亿港元。
上市首日，手回集团跌破发行价，5月30日开盘价为7.50港元/股，较发行价跌超7%。而在昨日暗盘中，手回集团已经破发。截至今日午间休盘，手回集团股价报6.92港元/股，跌14.36%，市值15.67亿港元。
此外，手回集团此次IPO引入海泰香港和韬越实业两家基石投资人，分别认购3870万港元和1080万港元的股份，合计607.12万股，占发行后总股本的2.68%。
手回集团创立于2015年，旗下有小雨伞、咔嚓保、牛保100等保险经纪平台。根据弗若斯特沙利文的资料，以2023年的长期人身险的总保费计，手回集团是中国第二大在线保险中介机构。
为了冲击港股市场，手回集团已分别在2024年1月、7月以及2025年3月三次递交上市申请。三次闯关的背后，是手回科技即将到期的对赌协议。如今，手回集团顺利登陆港交所，完成上市对赌，给了投资人一个交代，也让创业十年的光耀收获自己的一个IPO。
只不过，在经历了2020年的“抢公章”事件后，手回集团合伙人之一的徐瀚，如今已经与光耀分道扬镳。
红杉经纬押注，创始人之一已经离场
2015年1月，初当奶爸的光耀，想给孩子买一份保险，却被保险市场信息搞得晕头转向。于是他开始跟互联网和保险行业的朋友探讨起“买保险”这件事，聊着聊着就想创业了。而从想法到实践，光耀只用了不到一个月的时间。
2015年1月26日，光耀与徐瀚、韩立炜三人在深圳成立手回科技的前身“深圳木成林科技有限公司”，徐瀚任董事长，光耀任CEO，韩立炜任CTO。
这支创业团队的每个人来历都不简单。光耀曾任腾讯高级产品总监，曾经带领团队打造了用户过亿、营收超百亿的互联网产品；徐瀚曾在香港多家金融机构担任高管，是金融、体育等领域的连续创业者；韩立炜曾在腾讯、京东，承担项目管理、团队管理、系统架构、技术负责人等职责。
2015年2月，手回集团完成了天使轮融资，当时信天创投以2000万元的估值，出资300万入股。拿到启动资金后，线上保险经纪平台小雨伞正式诞生，手回集团开始面向客户的保险在线直接销售解决方案，开启在线上卖保险的创业征程。
后续，手回集团推出了小雨伞、咔嚓保、牛保100等保险经纪平台。而随着业务体系不断完善，手回集团也获得资本市场的青睐。
2015年11月，手回科技在A轮融资中引入知名投资机构红杉中国，红杉中国旗下基金出资2000万成为当时的第二大股东。
2017年2月，手回科技完成B轮融资，新股东经纬创投与天士力，值得注意的是，此时手回科技的估值已经达到2亿元。
2020年12月，手回科技完成C轮融资，歌斐资产入股，此轮融资后，手回科技的估值为11.47亿元。
2021年5月，手回科技天使轮投资方信天创投以12亿的估值，转让手回科技3%的股份给崇石投资。
但公司的发展，并没有让原本的创业团队继续稳固。
2020年5月，手回集团创始人光耀与徐瀚的“抢公章”事件，引发市场热议。
据界面新闻信息，2020年5月14日凌晨，手回科技时任董事长徐瀚突然发布长文称，在自己因更换香港永久居民身份证和疫情滞留香港时，公司CEO光耀移除了他的企业微信和邮箱的管理员权限，派人非法取得公司营业执照和财务章，并且逼迫他辞去董事长职位。
而在当日下午，徐翰和光耀又双双在朋友圈发文称“5年合作，有风有雨，有阳光有彩虹。5年合伙人，疫情期间分离两地，信息错位的误会，静心沟通后误会已消解。”
虽然当时双方都表示一切都是误会，但半年后，徐瀚却 “拿钱走人”了。
据手回集团招股书信息，2020年11月6日，手回科技最早的出资方胡婉珠、光耀和韩立炜订立股权转让协议：胡婉珠分别以5120万元和1280万元，向光耀和韩立炜分别转让手回科技约11.48%及2.87%的股权，转让完成后，胡婉珠不再为公司股东。而胡婉珠为徐瀚的家人。
此外，在手回科技的港股招股书中，更是通篇没有提到同为公司创始人的徐瀚。
股权机构方面，目前创始人、董事会主席、CEO光耀控制手回科技已发行股本约29.68%；创始人、执行董事、首席技术官韩立炜持股8.18%。按照当前近16亿港元的市值估算，光耀已经有数亿的身价。
对赌上市成功，业绩仍在亏损中
手回集团三次递表申请上市，背后也有投资人的推动。
手回集团的市值并不高，对于投资人来说这笔投资的周期又太长。2023年，持股多年的股东红杉和经纬进行了减资。对于公司要求回购的原因，手回集团在招股书表示，购回乃投资者因其早期建立的基金到期而筹集的资金。
值得注意的是，手回集团与投资者们也签署了对赌协议。按照原来的规定，倘若公司未能于2023年12月31日前完成合资格上市，境内融资投资者（包括天使、A、B及C系列投资者）有权要求集团赎回其股份，赎回时，优先股、A股投资者可要求在投资金额基础上，再加8%-30%之间不等的复合利率计算的利息。
但手回集团在2024年1月才正式递交招股书。于是，在2024年1月2日，手回集团又与部分投资者签署了股东协议。
按照最新的协议，A、B及C系列投资者享有撤资权的利益，自向港交所首次提交上市申请之日起暂停（即2024年1月12日），直至2025年9月30日或首次提交后18个月（视乎情况而定），倘若上市申请遭撤回、拒绝或退回，则撤资权将自动恢复。
距离协议最后期限还有四个月，手回集团顺利实现上市对赌。
不过，对于一家成立十年的企业来说，手回集团目前却还陷在亏损之中。
手回集团业务主要为人身险数字化交易，其收入主要来自保险公司通过其向投保人及被保险人成功分销其承保的保险产品而支付的佣金。
据悉，手回集团通过旗下小雨伞、咔嚓保及牛保100，涉及保险交易、科技、健康服务三大业务，分别通过小雨伞平台赋能在线直接销售解决方案；通过咔嚓保平台赋能的代理人营销科技解决方案；通过牛保100平台赋能的业务合作伙伴营销科技解决方案。
招股书显示，2021年、2022年、2023年及2024年，手回集团营收分别为15.48亿元、8.06亿元、16.23亿元及13.87亿元；年内利润分别为-2.04亿元、1.31亿元、-3.56亿元及-1.36亿元。营业收入过山车，净利润的表现同样不稳定，除2022年扭亏，2021年至2024年的四年间累计亏损约7亿元。
按业务板块划分，保险交易服务是手回集团绝对的业务支柱，招股书显示，2022年、2023年至2024年，手回集团在该业务板块的收入分别为8.02亿元、16.29亿元及13.78亿元，营收占比分别为99.4%、99.6%及99.3%。
过度依赖佣金收入，第二增长曲线又尚未形成，对于手回集团的未来发展或许也是隐患。
如今，手回集团顺利登陆港交所，十年前为孩子操心买保险的奶爸已经收获了一家上市公司。
