来源：猎云精选；文/邵延港
佛山首富的IPO矩阵，要扩容了！
近日，市值超5800亿的家电巨头美的集团发布公告称，拟分拆旗下智慧物流板块安得智联改道至港交所主板上市。美的曾于2023年7月计划让安得智联在深交所主板进行IPO。
美的成立于1968年，从一个小规模的塑料生产组起步，经过几十年的发展，已成为一家涵盖智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化和创新型业务五大板块的全球化科技集团。安得智联则是美的在商业模式变革中孵化的创新业务。
经过数十年的积累，美的跻身中国头部的家电产业集团，不仅让创始人何享健家族成为佛山首富，其背后也已经形成一幅巨大的资本版图。
按照胡润研究院最近发布《2025胡润全球富豪榜》，美的集团创始人何享健家族以2550亿元人民币财富蝉联佛山首富，全球排名第41位(上升5名)，稳居中国富豪榜第六。
近年来，美的集团在资本市场上频繁操作。2024年，美的实现了在港交所二次上市，何享健的独子何剑锋也拿下了家具巨头顾家家居。据统计，包括美的系直属产业和收购的上市公司，以及其子女控股的企业在内，何享健家族成员控制的“美的系”上市公司已经达到9家。
美的从2020年开始就透露分拆相关业务独立上市的打算。安得智联，是美的B端战略中的核心产业之一。如今美的让其冲刺港交所，也拉开了新阶段美的ToB业务的资本序幕。
美的ToB业务，再度冲刺IPO
分拆子公司上市，是美的近年来的既定战略。
安得智联是美的拟分拆的第二家子公司。在2020年7月，美的就曾宣布拟分拆子公司美智光电创业板上市，但美智光电两次向深交所创业板提交招股书，又两次主动撤销IPO申请。
此次分拆的安得智联，也在2023年7月，就计划进行分拆至A股上市。
安得智联创立于2000年，作为美的集团的智慧物流板块，在美的制造业的基因中诞生。公司业务围绕客户在生产制造、商品流通及消费者末端交付等环节对于信息流、物流等方面的管理及效率优化需求，可提供从原料至成品的制造业供应链解决方案、线上线下全渠道一盘货以及送装一体化服务的消费供应链解决方案。
凭借长期深耕于供应链管理行业积累的数字化管理及资源配置、管控能力，安得智联建立了覆盖全国、支持多行业线上及线下全渠道的服务网络，截至2024 年底，安得智联在全国超 130 个城市拥有仓储面积超 800 万平米，可调配运力超30 万辆，开通超20万条运输线路，可实现对于全国 99%乡镇的无盲点覆盖。
股权结构上，美的智联持有安得智联 73.32%股份，系安得智联的控股股东。美的集团持有美的智联 100%股份，系安得智联的间接控股股东。美的控股系美的集团的控股股东。何享健为美的控股的控股股东，系安得智联的实际控制人。
安得智联与此前冲刺上市的美智光电同属美的ToB业务板块，二十多年来，安得智联随着美的业务的成长也已经成为行业巨无霸。
据安得智联未经过审计的财务数据显示，2022年、2023年、2024年，安得智联分别实现营收141.89亿元、162.24亿元、186.63亿元，归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.8亿元。
若按营收规模和盈利能力，安得智联已经达到A股上市标准。但在当前的资本市场环境中，A 股市场的上市审核仍较为严格，相比之下，港股的上市门槛相对较低，审核流程更灵活，上市周期更短，能够更快地为企业提供融资渠道。或许是看到美智光电在A股IPO的坎坷程度，美的才将安得智联IPO地点改道至港交所。
美的在公告中表示，本次分拆有利于公司进一步理顺业务管理架构，释放智慧物流板块估值潜力；有利于安得智联拓宽融资渠道，完善激励机制，提升企业竞争力。本次分拆充分契合国家促进物流业与制造业深度融合、推动物流提质增效降本、强化物流数字化科技赋能的战略规划，进而有效降低全社会物流成本，提高经济运行效率的战略导向。
美的ToB业务，被视为第二增长曲线。2024年，美的营业收入首次突破4000亿元，商业及工业解决方案收入首破千亿，占总营收比重从2020年的18.5%跃至25.5%，新能源及工业技术板块以20.6%的增速领跑，楼宇科技、机器人等业务逐步显现协同效应。
在资本市场上，美的ToB业务也是重心所在。美的在招股说明书中又再次表示：未来三年内将分拆美智光电、安得智联、机器人及自动化系统相关业务。先有美智光电，再有安得智联，美的ToB方面的IPO，已经进行了多次尝试。
如今，美智光电的未来IPO地点还未明确，安得智联将肩负美的系IPO版图扩容的重任。
据了解，如今的美的系，已经控制了9家上市公司，包括美的集团，以及合康新能、万东医疗和科陆电子，分别是美的在2020年、2021年和2023年收购而来；独子何剑锋控制的美的置业、盈峰环境、百纳千成、顾家家居；还有何享健的长女何倩嫦实控的会通股份。
分拆安得智联，何享健家族有望收获第十家上市公司。
联手海信，能否破解安得智联业务依赖性质疑？
但背靠美的，也让安得智联的需要关注的问题极为明显。
安得智联为控股股东美的集团提供干线运输、城配运输、宅配运输、仓储及装卸等相关服务。而美的作为全球家电行业的龙头企业，在家电市场拥有较高的市场份额，是安得智联供应链服务天然的业务来源，这也导致安得智联对美的集团关联销售产生的收入及毛利占比较高。
并且，此次公告也透露，考虑业务扩张的进展，预计安得智联在未来一定时期内仍将与美的集团保持较大规模的合作。
在独立性上，美的与安得智联资产相互独立完整，在财务、机构、人员、业务等方面均保持独立，分别具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。
在同赛道内，安得智联与海尔系的日日顺极为相似。日日顺从2021年开始冲刺创业板，但在去年11月终止了三年的创业板IPO之旅。在这三年中，关于日日顺的独立性问题和关联交易受到广泛关注。
据日日顺IPO资料，2018年至2021年，日日顺来自关联方海尔系客户的收入占比分别为38.48%、42.03%、33.13%和30.60%；毛利贡献占比分别为29.77%、44.99%、41.48%和41.90%。
日日顺作为海尔集团旗下的物流独角兽，2023年营收超过180亿元。据胡润百富发布的《2023全球独角兽榜》，日日顺位列374位，估值达185亿元。若按照其IPO计划，募资27.71亿元，按10%的发行比例计算，其目标市值超过270亿元。
而安得智联2023年同期收入略低于日日顺，2024年收入为186亿元，体量上存在些许差距，只是，安得智联至今尚未进行外部融资，估值方面无法考证。
有强大靠山，对于安得智联和日日顺来说，有业务助力，但也有风险。如今，海尔选择将日日顺并表海尔的家电业务板块海尔智家，要促进业务体系与物流体系的深化协同，强化供应链能力。
而按照美的的规划，安得智联势必要分拆独立上市，但美的又为安得智联寻得了什么解法呢？
在5月7日，美的与海信两大家电巨头签订战略合作协议，作为竞争对手，两大巨头的牵手引起市场热议。据美的集团官微，美的方面称，双方将围绕AI应用、全球先进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作，以资源共享、互惠互利与协同创新为基础，开启合作共赢新篇章，全方位赋能用户和生态合作伙伴。
不过，美的优势在白电业务，海信的优势在黑电，这也让双方的竞争中少有正面冲撞。
值得注意的是，在此次签约现场，安得智联总裁梁鹏飞也现身了，并且美的和海信也在智慧物流领域有所合作。据悉，在智慧物流领域，双方将在生产物流协同、智能仓网体系构建等全链路进行平台优化与升级，实现端到端供应链运营效率提升和库存布局优化，最终实现消费者交付满意度的持续提升。
安得智联若能够拓展海信这一大客户或双方实现合作，这也会让安得智联的IPO工作少一些阻力。
若安得智联赴港IPO能够顺利，美的系或将再跑出一个IPO。
