来源：直通IPO，文/韩文静
从山林间的徒步探险，到城市公园的精致露营，再到大街小巷的骑行风尚，户外运动的热潮席卷而来的同时，也捧出了一家上市公司。
据港交所，4月28日，伯希和户外运动集团股份有限公司（简称“伯希和”）向港交所提交了上市申请书，中金公司、中信证券香港为联席保荐人。
伯希和（PELLIOT）创立于2012年，专注于户外运动及装备的创新设计与研发，其身后集结着一众知名投资机构——腾讯、启明创投、创新工场等纷纷加注，其最新估值达到28亿。
近几年来，IPO竞赛在户外运动江湖里不停上演，但前路挑战重重：蕉下二度递表，迟迟未能“上岸”；威邦运动冲击上交所主板，但于今年2月IPO 宣告终止……伯希和能否在资本市场收获更多认可，仍需要时间的验证。
盯上户外运动生意，一年卖出17.6亿
伯希和的历史可追溯至2012年，在户外运动还未像如今这般火爆之时，创始人刘振就敏锐地察觉到了其中的商机。
“中国户外运动产业经历了不同发展阶段,如今正逐步从‘征服大自然挑战自我’的小众运动，发展为‘贴近大自然享受闲暇’的大众生活方式。”伯希和创始人刘振直言，希望通过高性能、高价值的产品为户外爱好者带来优质的产品体验。
2013年，伯希和建立了PT-China平台，致力于在户外服装领域实现技术突破。在过去的十余年中，该平台成功孵化许多专有科技，成为伯希和研发活动的主要引擎，使材料科学、
功能设计和性能解决方案得以持续进步。
截至2024年12月31日，公司的设计与研发部门由40名专业人员组成。这些专业人员在纺织工程、材料科学和户外服装设计方面平均逾10年的经验，为公司带来来自顶尖运动服装和户外品牌的各种专业知识。
2019年，伯希和的产品首次登陆巴黎及米兰时装周，这不仅是对其产品设计的认可，更让伯希和在国际上崭露头角，品牌知名度大幅提升。
经过多年的发展，伯希和在产品方面不断丰富和完善，形成了多元化的产品矩阵。于往绩记录期间，服装及鞋类一直是公司的主要产品类别，占据总销售额的大部分。
凭借产品的竞争力，伯希和在市场中收获颇丰。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024零售额计算，伯希和品牌跻身中国国内三大高性能户外服饰品牌，占同年市场份额的5.2%。
从财务数据来看，2022年-2024年，伯希和的收入为3.79亿、9.08亿、17.6亿，毛利率分别为54.3%、58.2%及59.6%。受益于品牌知名度持续提升及运营效率改善，公司的净利润分别为2430万、1.52亿、2.83亿，经调整净利润分别为2760万、1.56亿、3.04亿。
截至目前，伯希和品牌下建立了四个产品系列，分别是巅峰系列、专业性能系列、山系列及经典系列。其中，伯希和主要收入来源于经典系列。2024年，伯希和来自经典系列的收入为14.61亿元，占总收入的比重为82.7%，且报告期内该数据一直维持在80%以上。
招股书中提到，近年来，电子商务的快速增长为我们提供了扩大消费者基础、提高品牌知名度及推动销售的重大机会。
从渠道来看，线上渠道是伯希和的“增长引擎”。据悉，伯希和的主要收入来源于线上DTC销售渠道收入。其渠道包括直营线上旗舰店，以及电子商务平台及内容平台上的第三方线上门店。于2022年、2023年及2024年，伯希和来自线上DTC销售渠道的收入分别为3.31亿、7.52亿及13.51亿，分别占相应年度收入的 87.5%、82.8%及76.5%。
同期，来自线下DTC销售渠道收分别为730万、4730万及1.69亿，分别占相应年度收入的1.9%、5.2%及9.6%。
2024年天猫双十一购物节期间，伯希和在户外活动、登山、露营、旅行等品类的户外品牌累计总商品交易额(GMV)排名第三，进一步巩固了在市场上的领导地位。
虽然线上渠道发展迅猛，但伯希和也深知线下渠道的重要性。截至2024年12月31日，其经营14家自有门店及132家合作门店，主要位于中国内地一线及二线城市。通过在购物中心、百货商店及专卖店等黄金零售地段战略性设立门店。
招股书显示，募集资金将用于加强研发能力及产品设计及创新流程，强化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道销售网络，以及提升数字化能力和补充作营运资金。
腾讯启明都投了，估值28亿
如同大多数创业公司一样，资本的注入也为伯希和的发展添砖加瓦。根据招股书，伯希和上市前进行了两轮融资。
2023年，伯希和完成A轮融资，由安徽创晟、安徽徽元、安徽文创、利辛产投押注，融资额为4900万元。
2024年，伯希和数亿元人民币的B轮融资，由启明创投领投，创新工场、金沙江创投等跟投；此后于2025年3月，伯希和完成增资及股份认购协议，腾讯投资及安徽徽元分别以人民币3亿元及人民币455万元认购720万股及10.9万股股份。B轮融资后，伯希和估值为28亿元。
据悉，腾讯投资及启明创投别持有伯希和截至最后实际可行日期已发行股份总数的约10.70%及5.35%。此外，创新工场持股2.5%，金沙江创投持股1.07%。
目前，刘振、花敬玲夫妻持股比例为 35.10% 及 28.08%，二人共同控制本公司约 63.17% 的表决权，对公司的发展方向起着关键的决策作用。
在业绩稳步上升后，伯希和还开启了“分红模式”。2024年6月，公司向股东宣派股息人民币1060万元，并于2024年8月全额支付。2025年3月，再次向当时的股东宣派股息约人民币4200万元，虽然截至最后实际可行日期，上述股息并未全数结清，但这一举措体现了公司对股东的回报意识，也向市场展示了公司良好的盈利能力和财务状况。
从整个行业发展来看，中国内地功能性服饰行业正处于高速增长期。由于户外活动越来越受欢迎，中国内地功能性服饰行业的市场规模从2019年的人民币2970亿元增长至2024年的人民币4843亿元（按零售额计），并预计增长至2029年的人民币8231亿元，2024年至2029年的CAGR为11.2%。
早在2023年7月，伯希和曾启动A股上市辅导，与国元证券签署上市辅导协议，拟深交所挂牌上市。如今，伯希和站在了港交所上市的新起点上，虽然前方有诸多挑战，但凭借过往亮眼的业绩、强大的资本支持和广阔的市场前景，它有机会在户外行业续写传奇，成为资本市场的又一明星企业。
