文｜刘雅杰
编辑｜秦章勇
“奇瑞十年前就该上市！”
奇瑞控股董事长尹同跃的这句话，能看出心有不甘，背后也是中国汽车工业史上最漫长的资本长跑——从2004年首次启动上市计划，到2025年正式递表港交所，已经过去了整整21年。
这期间，它从芜湖一间负债起家的“小草房”，成长为国内第二大自主品牌乘用车公司。IPO之路上，因为股权纠葛、政策变迁、行业转型等原因，屡屡和资本市场擦肩而过。
如今，当这家“中国唯一未上市大型车企”终于亮出家底，我们惊奇地发现，奇瑞一直在闷声发大财。
连续三年销量百万
虽然奇瑞很低调，但这些年钱一点没少赚。
根据招股书来看，在2022年至2024年前九个月期间，奇瑞的营收依次达到了926.18亿、1632.05亿以及1821.54亿。
这也意味着2024年前三季度，除了比亚迪营收超过5000亿，吉利、长城和长安的营收都低于奇瑞。
成为“自主二哥”的背后，是奇瑞销量的一路走高。
2022年，奇瑞第一次卖出了超过100万辆车，全年销量123万辆。2023年，这个数字增加到188万辆。2024年，奇瑞卖出了260.39万辆，比去年增长了38.4%，创下了新纪录。
在今年一月份，销售业绩延续了之前的增长趋势，总计销售达到22.43万辆，与去年同期相比增长了10.3%，连续六个月单月销量超过20万辆。在这些销售数据中，奇瑞汽车贡献了约22.18万辆的销量，同比增长率达到11%。新能源汽车领域同样表现出色，销量约为5.7万辆，同比增长高达172.1%。
总销量走高，很大程度来源于海外，而且很多人不知道的是，奇瑞是国内出口量第一的自主品牌。
2024年，奇瑞汽车实现了约114.5万辆的出口量，相较于上一年度增长了21.4%，这一成绩刷新了中国车企出口的历史纪录。
114.5万辆车是什么概念？这相当于中国全年汽车总出口量（586万辆）的19.5%。也就是说，中国每出口五辆车，就有一辆是奇瑞。
目前奇瑞汽车的业务已扩展至全球110多个国家和地区，全球累计汽车用户数达到1572万，海外市场用户数为450万。在欧洲、南美、中东和北非市场，奇瑞汽车销量位居中国自主品牌之首。
从奇瑞汽车品牌（不包括其子品牌捷途、星途等）的单独表现来看，2024年它独立出口了88万辆汽车，这一数字超过了第二名上汽名爵（46万辆）和第三名比亚迪（41万辆）的出口总量。
在2024年的前九个月，奇瑞汽车在海外市场的收入增长至802亿，几乎占据了集团总收入的一半。
之所以能这么赚钱，也是因为同样的车，海外比国内的价格要高得多。
特别是在俄罗斯、巴西、中东等主要市场，奇瑞的售价普遍比国内高出超过一半。比如瑞虎8在国内的售价为12万人民币，但出口至俄罗斯则可达到18万人民币，而在中东市场甚至能飙升至24万人民币。
针对中东“土豪”市场，高端车型星途揽月直接卖到30万以上。
不过，因为平均下来单车利润比较低，奇瑞的净利润和别的主机厂比还是稍逊一筹。
2024年的前三季度，奇瑞的净利润达到113亿，低于比亚迪的262亿和吉利的130亿；其毛利率为14.8%，与比亚迪的21.89%、长城汽车的20.76%、长安汽车的15.69%以及吉利汽车的15.2%相比，也显得较低。
油车仍然是盈利大头
奇瑞汽车在招股书中称，尽管一直在积极开发新能源汽车，并在2024年前九个月内，实现了销量较2023年同期大幅增长231.7%，但无法保证能够跟上快速发展的汽车市场的变化。
事实也确实是如此，作为中国第二大自主品牌车企，奇瑞的业务主要靠油车撑着。
在2024年的前三季，奇瑞汽车通过销售燃油车型实现了1362.03亿元的收入，这一数字是同期新能源汽车销售收入的4.7倍。回顾2022年至2024年同期，奇瑞的燃油车型分别创造了702.58亿元、1433.16亿元和1362.03亿元的营收，其销售业务在总收入中的比重依次为75.9%、87.8%和74.8%。
即便在海外市场，燃油车依然是主要的收入来源。根据弗若斯特沙利文的数据，截至2024年9月30日的九个月期间，瑞虎8在全球及中国燃油车市场，以及中国自主品牌乘用车公司中，销量均位居首位和第三位。
相比之下，从2022年至2024年第三季度，奇瑞在新能源汽车领域的收入分别为122.53亿元、79.12亿元和291.04亿元。其中，2023年的收入较前一年下降了35.4%。
其实奇瑞很早之前就做了新能源布局。尹同跃曾坦言，奇瑞早在2009年就推出过一款新能源车，但因技术上想纯电、混动、氢能多线试水，产品上想靠QQ冰淇淋占领低端市场，又试图用蚂蚁系列冲击中端，结果处处不讨好错失先机。这也被人吐槽，属于“起了个大早，赶了个晚集”。
在2023年之前，奇瑞新能源的销售业绩一直不尽人意，随着2023年提出了“新能源不客气了”的口号，奇瑞开始加快转型。
目前，奇瑞旗下拥有奇瑞、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。在2024年，奇瑞品牌的销售量达到了161.13万辆，同比增长31.1%；星途品牌的销售量为14.09万辆，同比增长了12.3%。
奇瑞与华为合作推出的智界R7，在2024年12月的交付量超过了1.5万辆，成了今年1月中国纯电中大型SUV市场中销量最高的车型。
虽然有进步，但对比比亚迪、问界、小米等而言，奇瑞汽车仍有待突破。
除了电动化，智能化同样是奇瑞汽车亟待加强的短板。
从目前的行业现状来看，车圈的智能化已经卷到了next level，比亚迪、长安、吉利更是率先卷到了全民智驾的程度。
尽管奇瑞自主研发的雄狮智舱和大卓智驾系统已经投入运营，但与华为ADS 3.0、小鹏XNGP相比，它们似乎在功能全面性及价格优势上略显不足。当头部车企卷起L3时，大卓的规划是在2025年实现两段式端到端的高速NOA，在2026年实现城区NOA。
奇瑞汽车若想在中国市场脱颖而出，必须在品牌建设与研发投入等方面加大力度。
21年IPO马拉松
走到今天，奇瑞的上市路已经走了21年。
这个从安徽走出的车企，堪称中国汽车界最悲情IPO选手。早在2004年，奇瑞汽车尝试通过借壳上市，但因和上汽集团的股权问题，最终不得不放弃这一计划。
2008年下半年，奇瑞向中国证监会提交了IPO申请。然而由于全球金融危机的爆发，该计划被迫中断。
随后，在下一年，奇瑞准备重新发起IPO申请，却因申报材料不符合规定，导致计划再次中止。
2016年，奇瑞旗下子公司奇瑞新能源试图通过海螺新材这家建材上市公司实现借壳上市，但因未获得新能源汽车生产资质，海螺新材在同年7月宣布放弃收购。
2019年，奇瑞汽车与奇瑞控股开始进行“混改”，青岛五道口新能源汽车产业基金企业(有限合伙)共投资144.5亿元，直接持有奇瑞控股46.77%的股权，并直接和间接合计持有奇瑞汽车33.71%的股权。
在2022年，A股上市公司立讯精密的控股股东，立讯有限公司，投入了100.54亿元人民币，从青岛五道口手中购入了奇瑞控股、奇瑞股份以及奇瑞新能源的部分股权，从而成为了奇瑞的新战略投资者。同年，奇瑞宣布其混改已经彻底完成。
值得注意的是，在经历了四次上市失败之后，奇瑞采取了一种堪称教科书式的策略——“乾坤大挪移”，通过持续32个月的资本运作，成功地将东南汽车、新能源等主要资产进行了重组打包。
到了2025年1月，奇瑞控股完成重组，不再持有奇瑞汽车的任何股份，原奇瑞控股的股东们根据各自在奇瑞控股的持股比例，直接转变为奇瑞汽车的新股东。
2025年2月上旬，在奇瑞集团暨股份公司2025年度干部大会上，尹同跃宣布：“将推动企业高质量上市作为公司的首要任务。”随后，仅半个月时间，奇瑞汽车成功提交了上市申请。
从目前的情况来看，成功的概率很高。因为奇瑞在IPO前已清理了债务和股权关系，财务状况亦相对稳健，再有在传统车企利润大幅下滑，而新势力中仅有少数企业实现盈利的背景下，奇瑞这个体量有很大优势。
有市场分析显示，奇瑞汽车的估值有望突破140亿美元，相当于约1000亿元人民币。这标志着奇瑞汽车有可能成为港股市场近年来规模最大的车企IPO。
奇瑞汽车计划在2025年推出超过60款新车。若上市成功，它将获得必要的资金和研发支持。
奇瑞汽车的招股说明书显示，截至2022年末、2023年末以及2024年三季度末，其资产负债率分别为93%、92%和89%，这一比例明显高于比亚迪、上汽、吉利。
截至2025年1月31日，奇瑞汽车的应付贸易款项及票据已增至1051.98亿元。显然，此次香港上市对奇瑞汽车减轻财务压力具有重大意义。
如果这次能成功上市，奇瑞必定会在研发上加大投入。一位内部人士称，奇瑞开会时频繁提到的对比对象便是比亚迪。
这对于车圈来说，又将会是一场新的风暴。
