来源：直通IPO，文/王非
近半个月，中芯聚源捷报频传。
继黑芝麻智能、珂玛科技先后登陆港交所、创业板，中芯聚源被投企业先锋精科顺利过会，这也是继晶亦精微后，该机构迎来的年内第二家科创板过会企业。
上市进程显示，先锋精科IPO于2023年6月8日获上交所受理，随后于当年7月5日被问询，先后经历两次财务资料过期，最终于今年8月16日成功过会。
此次IPO，先锋精科拟融资金额5.87亿元。按照不低于25%的发行比例计算，其发行市值约为23.48亿元。
值得一提的是，先锋精科于2022年7月进行第三次增资时，港发华京一期斥资2000万元获得0.96%股份。据此计算，彼时先锋精科估值约为20.83亿元，这一数值也与其发行市值相差无几。
年入超5亿，今年预计营收超10亿
自2008年创立至今，先锋精科始终专注于国内半导体设备核心零部件赛道，作为核心零部件的重要供应商协助客户诸多设备经历了研发、定型、量产和迭代至先进制程的完整历程，致力于协助北方华创、中微公司和拓荆科技等国产半导体设备龙头厂商向先进制程迈进。
作为国内半导体刻蚀和薄膜沉积设备细分领域关键零部件的精密制造专家，尤其在刻蚀设备领域，先锋精科是国内少数已量产供应7nm及以下国产刻蚀设备关键零部件的供应商，直接与国际厂商竞争。
2023年度，在刻蚀设备这一约7.77亿元的细分市场中，先锋精科的市占率超过15%；在薄膜沉积设备这一约11.20亿元的细分市场中，市占率则超过6%。
值得一提的是，在聚焦半导体领域的同时，先锋精科还将半导体设备领域零部件生产制造技术和经验，进一步推广至光伏等泛半导体设备领域及医疗领域，并已经实现批量生产和销售。
招股书显示，2021-2023年及2024年第一季度（下称：报告期），先锋精科的营业收入分别约为4.24亿、4.70亿、5.58亿、2.16亿元，2021-2023年的年复合增长率为14.74%；扣非归母净利润分别为8362.26万、9895.25万、7978.54万、4677.54万元；综合毛利率为38.30%、39.17%、29.93%、36.56%。
报告期内，先锋精科的研发费用分别为2154.10万、3097.44万、3630.90万、1198.95万元，2021-2023年复合增长率为29.83%。截至本招股说明书签署日，公司已形成31项发明专利及69项实用新型专利。
需要注意的是，报告期内，先锋精科的员工中学历在专科及以下的员工数量分别为353人、480人、558人、661人，占比分别为78.27%、78.95%、78.59%、80.41%；研发人员中学历在专科的人员数量分别为35人、43人、61人、60人，占比分别为57.38%、57.33%、57.55%、56.6%。
换言之，先锋精科的业绩主要依赖近8成学历在专科及以下的员工实现；公司的研发重任也依赖过半数的专科人才。
上会稿显示，2024年上半年，先锋精科营收增长至约5.48亿元，已与去年全年基本相当；扣非归母净利润超过1.1亿元，远超去年全年。
对于2024年，先锋精科预计实现10-11亿元的营收，同比增长79.30-97.23%；预计实现1.9-2.0亿元的归母净利润，同比增长138.14-150.67%。
主要客户“送钱送订单”，两年分红上亿引关注
报告期内，先锋精科向前五大客户的销售收入合计分别约为3.53亿、3.85亿、4.21亿、1.84亿元，占同期营业收入的比例分别为83.37%、81.90%、75.46%、84.81%。
其中，北方华创、中微公司始终位列先锋精科的前两大客户；中芯国际则在2020-2022年，位列公司第三大客户。
招股书显示，2021年底，中小企业发展基金、北京集成电路基金、中微公司均先后以股权转让以及增资的方式入股先锋精科。其中，中芯聚源共计向先锋精科投资8000万元。截至招股书签署日，上述三方分别持有先锋精科3.86%、1.72%、1.93%股权。
除中微公司外，中芯国际通过旗下产业基金中芯聚源，透过中小企业发展基金间接持有先锋精科0.91%股份；北方华创则通过北京集成电路基金间接持有先锋精科股份（比例小于0.01%）。
换言之，先锋精科的三大主要客户，或直接或间接成为其股东。
招股书显示，先锋精科董事长游利直接持有公司21.36%股份，其配偶褚潋通过英瑞启持股12.35%，表决权由游利控制。最终，游利合计控制公司52.64%股份的表决权。
需要注意的是，先锋精科在净利润扭亏的2021年，便开始了大手笔分红。2021-2022年，公司分别进行现金分红8267.5万、2500万元，合计分红1.08亿元，占两年合计净利润的51%。
而在连续两年现金分红后，先锋精科于2023年6月首次向科创板递交招股书，拟募资7亿元，其中2.08亿元用于补充流动资金。
对此，上交所在首轮问询函中，要求先锋精科结合公司规模、货币资金余额、报告期内存在大额现金分红，分析募投项目进行补流的必要性和合理性。
最终，在最近的上会稿中，先锋精科已将拟募资金额下调至5.87亿元，其中补充流动资金项目降至9494.94万元。
