今年最疯狂的新股诞生了！
8月9日，锂电正极材料研发商盟固利正式登陆创业板。上市首日，盟固利高开323.12%，盘中一度涨超3672%。截至收盘，盟固利报98.02元/股，较5.32元/股的发行价涨1742.48%，成为年内上市首日涨幅最大的新股。
到来第二天，盟固利就上演大起大落的戏码，当日股价低开54%，将大起大落完美呈现。到了上市后的第三个交易日，盟固利股价波动幅度没那么异常，先低开后波动回升，当日股价收涨4.78%，盟固利收报51.97元/股，总市值238.86亿元，较24.25亿元的发行市值仍增长超8倍。
盟固利股价的“妖”性，也让其成为今年A股最疯狂的新股。
盟固利2000年开始进入锂电池正极材料市场，跻身锂电正极材料这一热门赛道，也让其受到资本市场的更多关注。盟固利最早可追溯到2009年11月18日成立的天津华夏泓源实业有限公司，2015年12月更名为“天津国安盟固利新材料科技有限公司”。
值得注意的是，盟固利当前的控股股东早已不是最初的创业团队，亨通集团在2017年拿下盟固利控股股东之位，并且收获了高达50倍的收益。
就业绩规模来看，2022年，盟固利钴酸锂产品销售规模占据全国市场份额的8%，位居行业第四名。在上市后给出如此高估值的盟固利，其基本盘到底如何呢？这只疯狂的新股，还能疯狂多久？
募资额缩水，股价上演大起大落
据了解，盟固利的主营业务为锂电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂和三元材料。从招股材料来看，此次IPO，盟固利原计划募资7亿元用于年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目，但此次根据此次发行价，盟固利募资总额3.09亿元，扣除本次发行费用 6192.34 万元（不含税），实际募集资金净额为2.47亿元。
这也意味着盟固利上市募资额缩水超一半，而当前新能源锂电池市场仍在加速产能扩张，盟固利的扩产计划如何维持呢？据盟固利公告，“年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目”是其针对未来2-3年扩产规划和现有产品研发情况而定的，其当前产能仍处在爬坡阶段，亟需研发及销售团队进一步开发市场及客户以配合产能的释放。
另一方面，据招股信息，盟固利此次发行新股54458929股，占发行后总股本的11.85%，盟固利招股书中称，其将发行社会公众股5800万股。在发行数量小幅变化的情况下，募资额缩水，也意味着其原有估值的缩水，以5.32元/股的发行价计算，盟固利发行市值为24.25亿元。
根据创业板规定，创业板股票竞价交易设置较宽的涨跌幅限制，首次公开发行并在创业板上市的股票，上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，其后涨跌幅限制为20%。因此，低价发行的锂电材料标的，也为二级市场投资者带来炒作机会。
在盟固利上市首日，午后盘中的股价急剧拉升，买单中出现多笔超过200元/股的报价，当日收盘时，市值超过450亿元。据当日龙虎榜数据显示，四机构合计卖出近2000万元，买入前五席位均为东方财富拉萨证券营业部。
作为年内最疯狂的新股，不仅是申购者“吃肉”，公司背后的股东同样是赢家。
控股股东中途进场，投资3亿获50倍收益
盟固利在历史沿革中曾两次易主。
第一次是在2015年11月，盟固利前身华夏泓源股东会决议进行增资扩股。根据增资扩股协议，华夏泓源注册资本由5000万元增至22640.27万元，国安恒通以其持有的北京盟固利96.05%股权作价26047.66万元，认购新增出资额17640.27万元。
据盟固利公告信息，华夏泓源、北京盟固利在2014年底的评估净资产评估值分别为7383.01万元、27118.85万元。彼时，华夏泓源主要从事锂离子正极电池材料生产与销售，北京盟固利属于锂离子电池正极材料生产企业，主要产品为钴酸锂。
由此，国安恒通成为盟固利的最大股东，持股比例为77.92%，并于2015年12月将公司更名为“天津国安盟固利新材料科技有限公司”。
但国安恒通的到来很短暂，仅一年半之后，盟固利再次易主。
2017年6月9日，国安恒通与亨通集团、共青城玖点、盟固利新材料签订《股份转让协议》，将盟固利全部股东权益估值约定为7亿元，国安恒通将其所持盟固利10659.08万股股份以3.06亿元的价格转让给亨通集团、所持盟固利2000万股股份以5750.80万元的价格转让给共青城玖点。本次股份转让后，发行人控股股东由国安恒通变更为亨通集团。
经过多伦增资和股权转让后，截至IPO前，盟固利实控人为崔根良、崔巍父子，亨通集团旗下亨通新能源持股比例为38.67%，本次发行后的持股比例为33.79%。盟固利的9名董事，其中4位由亨通集团提名。
此外，盟固利董事长朱卫泉曾在2011年12月至2019年7月担任亨通光电营销总部总经理，2019年8月由控股股东亨通新能源提名到盟固利任职。
相较于国安恒通，同样是中途入场的亨通集团，成为盟固利上市后的最大赢家。在盟固利上市后，“亨通系”也再度收获一家上市公司。
据悉，亨通集团是国内光纤通信、智能电网领域，规模最大的系统集成商和网络服务商，全球光纤通信前三强，旗下除盟固利之外，还有亨通光电、瀚叶股份、苏农银行三家上市公司。如此广泛的资本布局，也让崔根良、崔巍父子进入富豪榜单。据悉，在《2023胡润全球富豪榜》上，崔氏父子以210亿元财富，排名1067，位列江苏苏州第九。
以盟固利上市首日收盘后的450.5亿市值来看，亨通集团6年前的3亿投资，如今换来近50倍的收益。
国安恒通在最后撤出盟固利时，也稍稍享受到了一些红利。2019年5月，国安恒通分别与中环蓝天、宁波闳来、银帝投资签订股份转让协议，将其所持盟固利1620万股、1650万股、1711.1924万股股份，分别以 9969.51万元、1.02亿元、1.05亿元的价格进行转让。以此计算，盟固利彼时估值已达到18亿元。
IPO估值倒挂，但上市后的疯狂让盟固利各大股东均处于浮盈状态，但盟固利的基本盘能否支撑起这样的疯狂呢？
疯狂的盟固利
盟固利所处的锂电池正极材料产业位于锂电池产业链的中端。近年来，随着国家政策对新能源汽车产业的支持以及下游需求的增长，大量资本涌入锂电池正极材料行业，同时陆续有上游资源类企业和下游电池类企业向正极材料环节延伸，从而使得锂电池正极材料行业竞争加剧。
盟固利主要客户为锂电池厂商，在3C消费电池领域，盟固利与珠海冠宇、比亚迪、力神、宁波维科电池有限公司等知名电池企业建立了稳固的合作关系；在动力电池领域，盟固利与亿纬锂能、力神、比亚迪等知名电池企业建立了稳固的合作关系，并已通过宁德时代的供应商认证。
据招股书，2020年、2021年、2022年，盟固利营收分别为16.22亿元、27.86亿元、31亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6338.43 万元、9757.76 万元、8425.38 万元。2023年第一季度，盟固利实现营业收6.11亿元，同比下降 37.53%；公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 1339.21 万元，同比下降 36.48%。
值得注意的是，盟固利在2019年净利润出现亏损，并且由于近年来业绩波动较大，而被创业板审核委员会问询。
此外，由于盟固利2019 年、2020 年净利润低于与台州瑞致、国开创投等股东签署的对赌协议中的要求，在2021年8月，亨通新能源以3897.53万元的价格回购了国开创投所持发行人461.83万股股份，同月，亨通新能源又以4965.26万元的价格回购台州瑞致615.77万股股份。
在盟固利的营收来源中，99%以上的主营业务收入来自钴酸锂及三元材料。根据鑫椤资讯、高工锂电等数据统计，2020-2022 年，我国前五大钴酸锂生产企业的市场份额合计分别为 84%、89%、83%，其中公司市场份额分别为10%、11%、8%，市场排名分别为第4位、第3位、第4位。
不过，相对于盟固利当前的业绩，其市盈率已远超可比公司。值得注意的是，盟固利本次发行价格5.32元/股对应的盟固利2022 年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为 29.02 倍，高于中证指数有限公司2023年7月24日（T-4日）发布的“化学原料及化学制品制造业（C26）”最近一个月平均静态市盈率，超出幅度为 85.43%。截至8月11日，盟固利市值对应的动态市盈率已高达288.43倍。
在毛利率方面，2020年、2021年、2022年，盟固利主营业务毛利率分别为9.46%、9.43%、6.63%。盟固利称，2022年度有所下降主要因收入占比更高的钴酸锂产品毛利率的下降，并且主营业务毛利率的波动，主要受原材料价格波动、定价机制、产品结构变化、客户需求变化等因素影响。
如今，锂电池赛道参与者以及新入局的巨头众多，受大量资本涌入，国内锂电池正极材料行业的企业众多，行业集中度相对较低，中小企业同质化竞争激烈，盟固利也要承担相应的影响。
