来源：直通IPO，文/吕鑫燚
巨星传奇一波三折的上市路，终于迎来尾声！
7月12日，巨星传奇成功登陆港股，开盘价为5.75港元，截止发稿前，上涨41.18%，至6港元。昨日暗盘时，巨星传奇已大涨33%。
根据上市前的信息披露显示，巨星传奇在香港公开发售获认购约12.99倍，全球发售收取的所得款项净额将约为2.452亿港元。
虽然成功上市，并获得了超12倍的认购，但巨星传奇的发行价、募资额远低于上一次申购期。从中可以看出，巨星传奇有意压低价格，让利二级市场，为确保上市进程正常推进。
6月30日，巨星传奇重新启动招股，向全球发行1.27亿股股票，发行价为4.25港元，预计筹资约2.452亿港元。相比第一次申购期，拟定的发行价区间为5.50港元--6.30港元，发行区间最高下调达32.5%。
根据富途牛牛数据来看，此次申购期巨星传奇的融资倍数为8.99倍，预计申购倍数为20.27倍。对比来看，上一次巨星传奇的预计申购倍数为4倍，但融资倍数为0.67倍。
具体来看，辉立证券融资额为2.66亿；华盛证券融资额为0.8亿；富途证券融资额为0.7亿；盈立证券融资额为0.31亿；老虎国际融资额为0.22亿等。
不难看出，辉立证券的认购姿态一家独大。但值得注意的是，半个月前巨星传奇的申购期时，并未出现这种情况。根据富途牛牛的数据显示，当时主要认购的券商为，富途证券融资额0.26亿、华盛证券0.13亿、艾德证券为702万。9家证券公司总计融资额为0.53亿。
头顶“周杰伦”光环，巨星传奇已四次冲击港交所，前不久还疑似因认购不足而暂缓上市进程。历尽千难万险，终于登顶上市这座大山，然而等待它的还有更多需要翻山越岭解决的困难。
原投资者态度模糊，业务发展亟需新引擎
巨星传奇发行的1.26亿股中，4800万股属于现有股东Lake Ranch的旧股，每股招股价区间为5.5港元至6.3港元，但最终以下限5.5港元定价，募资7亿港元，比例近40%。
根据招股书显示，出售旧股的股东Lake Ranch为IDG资本首席财务官何志成全资持有，2020年8月，巨星传奇完成重组后，Lake Ranch占巨星传奇11.5%的股份。此外，何志成与张静通过Long Precise持股巨星传奇1.15%的股份。
在巨星传奇完成全球发售后，何志成及Lake Ranch持有的股份将计入公众持股量，持股比例将降至4.4%。
前期投资人在上市之际出售旧股套现，侧面反映股东对其上市后表现的态度较为模糊。
巨星传奇寄希望于基石投资人带来的提振作用。巨星传奇在招股书中表示，借助基石投资者的背景，基石配售将有助于提升该公司的形象。巨星传奇相信，此表明该投资者对其业务及前景充满信心，将进一步加强投资者及客户对该公司业务及前景的信心。
此次上市，巨星传奇获得了基石投资者合共认购的2606.15万股发售股份。
回归到业绩层面来看，周杰伦所带来的明星效应带动了巨星传奇的营收增长，但过于依赖明星IP，也压低了其发展空间。
为了表明和周杰伦的绑定，巨星传奇进一步表示，已与杰威尔音乐以及Archstone（周杰伦一次性或项目委聘的业务磋商代表）建立长期合作关系，锁定与周杰伦及其相关IP的合作优先权。
实际上，这层绑定不仅仅是合作协议而是股权，巨星传奇的创始人分别为周杰伦经纪公司杰威尔音乐曾经的高管中、周杰伦多年的商业伙伴马心婷、周杰伦的经纪人杨峻荣、周杰伦母亲叶惠美。
马心婷、叶惠美、陈中、分别拥有公司已发行股本的27.63%、27.63%及9.21%。此外，巨星传奇的首席文化官，是台湾著名的作词人方文山，也是周杰伦的多年好友。
根据巨星传奇最新递交的招股书显示，2019年到2022年营收分别为8658.5万元、4.57亿元、3.65亿元、3.44亿元；对应归母净利润分别为2355.9万元、7806.4万元、4364.9万元、6038.9万元。
巨星传奇的主营业务分为，新零售业务及IP创造及营运业务。在这两项业务中十分倚赖周杰伦。
2019年到2022年，新零售业务涉及周杰伦或其相关IP的宣传活动的产品分别占公司总收入的83.0%、72.8%、64.8%、45.2%，IP创造及营运分别占总收入的 5.7%、19.6%、9.1%、13.3%。
IP创造及运营层面，巨星传奇拥有周游记IP、周杰伦二次元人物形象“周同学”商标。围绕周杰伦及其相关IP，巨星传奇参与策划了周杰伦的世界巡回演唱会《地表最强》，还担任周杰伦的真人秀节目《周游记》主创。
而新零售业务，正是依靠上述IP运营所进行的。主要产品为魔胴咖啡。也就是说，巨星传奇一方面围绕周杰伦做运营，另一方面又依靠周杰伦效应卖咖啡。因此，巨星传奇的新零售业务并不稳定。
根据招股书显示，2020-2022年，魔胴咖啡销售收入分别为3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，分别占巨星传奇同期总收入的72.8%、62.3%、43.8%。下降趋势十分显著。
实际上，巨星传奇也意识到了单一明星IP的风险，继周杰伦后，巨星传奇又绑定了刘畊宏。此外巨星传奇还向MCN机构延伸。
根据巨星传奇公布的信息显示，公司拟动用该等所得款项净额约23.8%用于多元化产品组合；约30.6%将用于透过MCN增加公司品牌曝光率及产品销售，包括与选定的顶级KOL合作，开发专有直播账号；约27.8%将用于创建独有的明星IP及相关IP内容，包括媒体内容及大型演唱会；约12.3%将用于提升公司的IT基础设施及增加对IT开发的投资；及约5.5%将用于营运资本。
或许和KOL合作，搭建新的产品矩阵有助于巨星传奇营收的可持续性。但当下的业绩，还是需要周杰伦、刘畊宏来支撑。
