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2023年上半年，中企上市市场平稳运行（详见），VC/PE支持的中企IPO活跃度略有增长，融资金额稍有下调，VC/PE渗透率从第一季度的低位（56.7%）回升至63.8%。回报方面，境内外市场发行时账面回报倍数趋同，其中科创板的整体回报水平较高；此外，上半年共有3家IPO企业贡献了超50倍回报案例，分别为裕太微、南芯科技和量子之歌。
01 VC/PE机构IPO成绩单
根据清科创业（01945.HK）旗下清科研究中心统计，2023年上半年收获5个及以上IPO的VC/PE机构共9家，相比2022年同期明显减少（15家）。值得关注的是，部分长期聚焦科创主线、提前布局“专精特新”的VC/PE机构，开始进入收获期。
02 VC/PE支持的IPO总量
VC/PE支持中企IPO数量同比增长
融资规模略有下调
2023年上半年，139家上市中企获得VC/PE支持，第一季度和第二季度分别为55家、84家，总量同比上升3.7%，环比下降33.8%。分板块来看，科创板及创业板VC/PE支持IPO共77家，占比55.4%，集中度相比2022年全年下降8.2个百分点；北交所上半年共20家VC/PE支持IPO，其中国家级或省级认定的“专精特新”企业有14家，板块特色明显。随着政策明晰，VC/PE支持的中企境外IPO活动也逐步恢复，2023年上半年港股和美股分别有18家、4家VC/PE支持中企IPO。
首发融资额方面，2023年上半年VC/PE支持的IPO中企融资总额约合人民币1,675.01亿元，第一季度和第二季度分别为478.48亿元、1,196.53亿元，总规模同环比分别下降8.0%、21.5%。其中，科创板和创业板融资规模分别为788.46亿元、508.55亿元，同比分别下降21.6%、11.6%。此外，2023年上半年首发融资额最高的案例是科创板企业晶合集成（99.60亿元，不含战略配售金额）。
03 IPO渗透率
“双创”两板发力带动VC/PE渗透率重回高地
港交所渗透率超6成
2023年上半年，中企上市市场VC/PE渗透率为63.8%，第一季度和第二季度分别为56.7%、69.4%。境内方面，A股整体VC/PE渗透率为67.6%，科创板和创业板分别达到90.2%和76.9%，北交所和上交所主板未超过50%。境外方面，2023年上半年VC/PE渗透率为48.9%，与2022年全年基本持平（50%），其中港交所达到62.1%，高于2021年（47.1%）和2022年（54.1%）的渗透率水平。
04 IPO账面回报
境内外发行回报倍数趋同
科创板整体回报水平较高
2023年上半年，境内外市场的平均发行账面回报水平逐渐接近。A股平均账面回报水平为4.58倍，相比2022年略有下滑；其中贡献较高回报个案的有裕太微和南芯科技，均为科创板上市。境外市场平均账面回报水平为4.20倍，美股量子之歌个案贡献较大，港股按各口径计算的回报倍数在2.5至3倍之间，较第一季度（1.8至2倍）有所提升。
大额案例方面，上半年并无超百倍回报案例，仅有3家企业的早期投资者获得50倍以上的回报，相比于2022上半年的10家下降趋势明显。
互联网行业个案推高发行回报
高端制造类企业上市后整体表现更优
从行业来看，互联网行业按发行价、首日价计算的平均账面回报水平超过10倍，主要受量子之歌在纳斯达克上市的个案影响。此外，半导体及电子设备、机械制造两大行业的表现较好，按发行价计算的平均回报倍数高于5倍，且上市后走势良好，按首日、20日以及6月30日价格计算的倍数均高于发行时的回报水平。
05 结语
整体而言，2023年上半年，中国经济保持恢复发展态势，叠加境内外资本市场政策同时发力，中企IPO活动整体表现稳中有进。分市场来看，A股各板块定位更加清晰，资本市场服务科技创新的作用进一步强化，其中“硬科技”属性突出的行业领域，无论是上市规模、VC/PE渗透率，亦或是回报水平等方面均表现更优。在全面注册制背景下，A股将保持常态化发行，上市公司质量不断提高，定价也更加市场化，VC/PE投资回报趋于理性。境外市场在“备案制”进入常态化阶段后明显升温，预计美股市场下半年活跃度将持续提振；港交所新一轮改革落地，已有企业以18C规则申请上市，“特专科技”公司有望激发香港资本市场活力。
