来源：直通IPO，文/韩文静
在医药电商C端市场竞争加剧的大环境下，B2B领域诞生了一家上市公司。
今日，药师帮在港交所上市，发行价为20港元/股，开盘每股为23.05港元，涨幅达15.25%；截至发稿前，药师帮每股为20.85港元，总市值131.84亿。
在招股书中，药师帮给自己定位于“中国院外数字化医药产业服务平台”，截至2022年12月31日，药师帮构建的数字化医药交易与服务网络，涵盖了约35万家下游药店及约17万家基层医疗机构。
抓住医药流通行业的痛点，药师帮连接了医药价值链上的各方参与者，处于产业链的桥梁位置，其上市后的发展也值得期待。
地产大佬跨界创业，年营收达百亿
营收从0到突破140亿元，药师帮仅用了8年时间，而这一切，离不开背后的创始人张步镇。
张步镇在1999年加入搜房网，并一路升任至CTO及副总裁。2010年，搜房网登陆美股资本市场，作为核心高管之一的张步镇，也得以实现财富自由。
从搜房网离职后，功成身退的张步镇开始思考新的创业方向。
2015年，被视为中国“互联网+医疗”的元年，张步镇也在这一年成立药师帮，专注于医药电商。
在创立药师帮之前，张步镇没有任何医药行业背景，然而在搜房网多年的工作经历，让张步镇熟悉了互联网平台的打法。
从业务上看，尽管药师帮和搜房网的业务方向不同，但本质都是通过平台连接两端。
针对院外市场分散的特点，张步镇借助互联网赋能传统药品零售，连接上游批发商和下游药店。通过互联网技术与数字化工具，药师帮逐渐打通医药供应链中各个环节。
8年时间，药师帮的营业收入从零做到了百亿规模。2022年，药师帮收入和毛利实现同步增长：营业收入142.7亿元，同比增长41%；毛利14.34亿元，同比增长57%。
目前，药师帮的业务分为平台业务和自营业务两大类。
2015年，公司开始经营基于移动互联网的平台业务，简化院外医药市场的多层结构，并简化医药交易流程，根据卖家在我们平台业务中销售金额的一定比例向其收取佣金。
2020-2022年，药师帮平台业务收取的平均佣金率分别为2.8%、2.9%及3.1%。2022年，月平均可提供SKU数量约为3.3百万个。
随着平台日益聚拢上下游参与者，为进一步提升履约能力与买家服务，药师帮于2019年开始发展自营业务，并从产品销售中产生收入。
截至2022年12月31日，公司吸引了约6000个卖家及约527000个买家在平台上进行交易。2022年，平台业务中第三方商家的GMV为人民币226亿元，占总GMV的约59.8%。
明星股东陪跑，三闯港交所终过关
根据弗若斯特沙利文的资料，以2022年商品交易总额规模 ( GMV ) 计，药师帮是中国院外医药产业最大的数字化服务平台，2022年GMV达378亿元，占院外数字化医药产业行业份额达 21.0%。
截至2022年末，药师帮已经拥有35.4万家药店用户和17.3万家基层医疗机构用户，月均活跃用户数量达30.8万。
定位中国院外医药产业数字化综合服务平台，药师帮以21%的市占率稳居首位，超过第二名近10个百分点，在B2B市场地位稳固。
自去年5月以来，药师帮已经是第三次闯关港交所。
招股书显示，创立8年，药师帮已完成多轮融资，投资方包括百度、老虎环球基金、顺为资本、复星医药、松禾资本、DCM、SIG、阳光保险等多家明星机构与企业。
从天使轮到E2轮，药师帮的融资成本由2.15元，涨8.64美元。E2轮融资完成后，药师帮的估值已经来到了14.35亿美元。
在上市后的股东架构中，张步镇通过MIYT Holdings Limited持股19.82%；百盈发展持股12.96%；Tiger Global通过Internet Fund持股12.65%；复星医药持股8.75%；顺为资本持股3.87%；百度持股2.20%。随着药师帮的孵化上市，按照最新的市值，张步镇的身价也来到了26亿。
三年亏25亿，IPO是解药吗？
尽管营业收入增长迅猛，但是药师帮尚未实现盈利，“造血”能力仍有待观察。
报告期内，该公司净亏损分别为5.72亿元、5.02亿元和15亿元，3年累计亏损超过25亿元。
即便是经调整了金融负债的公允价值变动与以权益结算的股份支付后，药师帮三年来的净亏损也分别为2.77亿元、3.44亿元、1.25亿元。
虽然还未实现盈利，但药师帮每年花在营销上的开支规模却不小。
数据显示，2020-2022年，药师帮在销售及营销费用上分别花费7.26亿元、10.64亿元和13.26亿元，合计超31亿元。这几年用户规模的强劲增长，离不开持续的“烧钱”。
对比之下，药师帮的研发费用则分别为2472.4万元、5661.1万元和7914.6万元，合计1.61亿元，还不及营销费用的零头。
除了自身盈利模式的桎梏，在发展的过程中，药师帮还面临着外界的挑战。
2019年，扬子江药业、哈药集团、九州通、太极集团、云药集团以及吉林敖东等13家药企先后发布通告，在全国范围内禁止集团经销商供货给药师帮，违者将停止合作关系。
主要原因是药师帮客户长期以低价销售这些药企的产品，影响了其市场价格。对此药师帮曾回应称他们主要是负责审核供应商资质，并不介入商家的销售环节。
在经历短暂的“抵制”风波后，药师帮开始与越来越多的药企达成合作。
主打B2B模式的药师帮，绕开了巨头拥挤的B2C模式赛道，顺利成为互联网医疗平台领域的头部玩家。对于药师帮而言，上市只是一个起点，后续还需要在业务升级、控制营销成本上下功夫。
