来源：猎云精选，文/吕鑫燚
本应在6月13日上市的巨星传奇，却突然宣布叫停上市。
6月10日，巨星传奇发布公告称，综合当前的市场环境以及各项因素，同时与保荐人、公司股东及承销商经过慎重考虑后达成一致，决定不计利息退回申请股款，刊发补充招股章程并延迟上市。
巨星传奇表示，会致力尽快完成全球发售及上市，并预期刊发补充招股章程，更新上市时间表，完成相关程序申请和数据补充。目前公司基本面良好，今次延迟上市决定不会对公司业务造成任何影响。
因深深绑定周杰伦，巨星传奇基于明星效应，在明星IP运营和新零售业务布局。为了加强和周杰伦之间的牵连，在巨星传奇的股东中出现了“周杰伦亲友团”，周杰伦的母亲和好友均持有股权。其中周杰伦母亲持有巨星传奇27.63%的股权。业务层面，除了周杰伦外，巨星传奇又和其好友刘畊宏合作，开展新的业务销售。
值得注意的是，这已经是巨星传奇第四次冲击港交所。此次已是漫长上市路中临近成功敲锣最近的一次，为何此时选择紧急叫停？
疑因认购不足而暂缓上市进程
据证券时报报道称，巨星传奇路演遇冷，认购严重不足，与该公司预期有差距，致使暂停上市计划。另有知情人士称，这一次巨星传奇拟上市发行过程中，有投资方在分配股票后拒绝打款交割，也有部分份额公司企图以7折出售但也没有得到足够认购意向。
本次上市，巨星传奇于2023年5月31日到6月5日招股，将在全球发售逾1.26亿股，预计募资金额为3.4亿港元-3.99亿港元。
根据巨星传奇公告显示，此次上市包销商共有20家。以富途牛牛披露的数据作为参考来看，巨星传奇预计申购倍数为4倍，但融资倍数为0.67倍。其中富途证券融资额为2600万、华盛证券为1300万、艾德证券为702万。9家证券公司总计融资额为5318万。
此外，巨星传奇获得了基石投资者Blink Field及网龙的认购，认购总额约1800万美元。其中Blink Field出资1500万美元，约1.18亿港元。网龙为300万，约2358万港元。
由此可见，基石投资人加上近半包销商的数据，距离预计募资额相差甚远。
此前，巨星传奇曾寄希望于基石投资人带来的提振作用。巨星传奇在招股书中表示，借助基石投资者的背景，基石配售将有助于提升该公司的形象。巨星传奇相信，此表明该投资者对其业务及前景充满信心，将进一步加强投资者及客户对该公司业务及前景的信心。
但基石投资人并不代表所有投资人的态度，在巨星传奇上市前的股东阵营中，已出现等待上市套现的情况。
巨星传奇发行的1.26亿股中，4800万股属于现有股东Lake Ranch的旧股，每股招股价区间为5.5港元至6.3港元，但最终以下限5.5港元定价，募资7亿港元，比例近40%。
根据招股书显示，出售旧股的股东Lake Ranch为IDG资本首席财务官何志成全资持有，2020年8月，巨星传奇完成重组后，Lake Ranch占巨星传奇11.5%的股份。此外，何志成与张静通过Long Precise持股巨星传奇1.15%的股份。
在巨星传奇完成全球发售后，何志成及Lake Ranch持有的股份将计入公众持股量，持股比例将降至4.4%。
前期投资人在上市之际出售旧股套现，侧面反映股东对其上市后表现的态度较为模糊。
据消息人士透露，巨星传奇将于近期重启招股，此次招股会增加管理层及股东的股票禁售期并根据市场情况调整招股价以让利二级市场，用以提升投资者信心。
实际上，不止是巨星传奇一家依赖明星IP的企业上市遇阻，此前同在港交所上市的乐华娱乐，也曾于去年9月暂停上市计划。彭博社援引知情人士消息称，乐华娱乐预期首次公开发行融资1.4亿美元，但投资者意向未达乐华估值预期，因此公司决定暂时搁置上市计划等待更好的市场环境。
直到2023年1月，乐华娱乐才成功登陆港交所，但上市近半年来乐华娱乐的市值已从52亿下滑到38亿。此外，依靠鹿晗的风华秋实，已经五次折戟IPO，并于6月6日再次递交招股书，开始第六次上市路。由此可见，大文娱板块在资本市场遇阻，已成为行业共同面临的问题。
明星效应是一把双刃剑
从巨星传奇业务自身来看，明星效应带动了巨星传奇的营收增长，但过于依赖明星IP，也压低了其发展空间。
根据巨星传奇最新递交的招股书显示，2019年到2022年营收分别为8658.5万元、4.57亿元、3.65亿元、3.44亿元；对应归母净利润分别为2355.9万元、7806.4万元、4364.9万元、6038.9万元。
巨星传奇的主营业务分为，新零售业务及IP创作及营运业务。在这两项业务中十分依赖周杰伦。
2019年到2022年，新零售业务涉及周杰伦或其相关IP的宣传活动的产品分别占公司总收入的83.0%、72.8%、64.8%、45.2%，IP创造及营运分别占总收入的 5.7%、19.6%、9.1%、13.3%。
IP创作及运营层面，巨星传奇拥有周游记IP、周杰伦二次元人物形象“周同学”商标。围绕周杰伦及其相关IP，巨星传奇参与策划了周杰伦的世界巡回演唱会《地表最强》，还担任周杰伦的真人秀节目《周游记》主创。
而新零售业务，正是依靠上述IP运营所进行的。主要产品为魔胴咖啡。也就是说，巨星传奇一方面围绕周杰伦做运营，另一方面又依靠周杰伦效应卖咖啡。因此，巨星传奇的新零售业务并不稳定。
根据招股书显示，2020-2022年，魔胴咖啡销售收入分别为3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，分别占巨星传奇同期总收入的72.8%、62.3%、43.8%。下降趋势十分显著。
为了表明和周杰伦的绑定，巨星传奇进一步表示，已与杰威尔音乐以及Archstone（周杰伦一次性或项目委聘的业务磋商代表）建立长期合作关系，锁定与周杰伦及其相关IP的合作优先权。
实际上，这层绑定不仅仅是合作协议而是股权，巨星传奇的创始人分别为周杰伦经纪公司杰威尔音乐曾经的高管中、周杰伦多年的商业伙伴马心婷、周杰伦的经纪人杨峻荣、周杰伦母亲叶惠美。
马心婷、叶惠美、陈中、分别拥有公司已发行股本的27.63%、27.63%及9.21%。此外，巨星传奇的首席文化官，是台湾著名的作词人方文山，也是周杰伦的多年好友。
但周杰伦效应本身就伴随波动风险，为了夯实自身盈利能力，巨星传奇又转身拥抱了周杰伦的好友刘畊宏。
2021年11月，巨星传奇与W&V成立天赋星球，巨星传奇持有70%的股份，这家新成立的公司W&V为刘耕宏的艺人经纪公司。据了解，双方订立了一份关于与刘耕宏的合作协议。随后，巨星传奇通过刘耕宏的抖音账号，组织直播带货。
巨星传奇在招股书中表示，“我们可与刘耕宏合作推广我们的健康管理产品，其粉丝包括健康及健身爱好者，可以成为此类产品的理想目标消费者。我们亦与刘耕宏建立合作伙伴关系， 旨在通过MCN促进产品销售。”
去年，刘畊宏走红后，7月、8月刘畊宏爱人王女士开始为巨星传奇产品带货，巨星传奇录得的交易额合共2390万元，其中IP创作及营运业务中获得的收入大幅增长。
除了明星外，巨星传奇也在开发更多新零售产品。
目前公司在研产品包括巧克力咖啡豆、红参饮品、抹茶系列零食（蛋糕、冰淇淋等）、魔芋食品、植物蛋白粉等。均与减肥、低碳水、代餐等概念有关。
根据未来发展计划显示，将跨界宠物食品、宠物玩具、IP文创、幼儿早教玩具等领域。此外，巨星传奇还计划合作研发更多护肤品、化妆品以及美容产品，并邀请稳定的电商主播为产品带货。
无论是刘畊宏还是新产品矩阵，都能看出巨星传奇正在努力向外走，找到更多市场增量。但相比未来业务层面发展，或许当下的资本进程，才是巨星传奇更棘手的问题。
