来源：直通IPO，文/盛佳莹
近日，深圳市鑫信腾科技股份有限公司（以下简称“鑫信腾”）更新上市申请审核动态，该公司已收到第 2 轮审核问询函。
2022年6月24日，鑫信腾第一次提交招股书，冲刺创业板。半年时间内，鑫信腾已更新招股书，并遭到创业板两次问询。
值得注意的是，在鑫信腾第一次提交招股书前三天，既是客户也是股东的小米长江基金转让了持有的大半鑫信腾股份。
这对鑫信腾来说不是一个好的信号。
营收利润双增，仍遭小米低价转让
鑫信腾是一家专注于工业自动化和智能化设备研发、设计、生产和销售的高新技术企业，成立于2014年，其核心产品主要包括整机测试设备、模组测试设备、组包装设备以及线体自动化设备。
根据公开资料显示，2016年，鑫信腾拿到寅桂投资的天使轮融资，此后连续两年以一年一轮的速度推进融资，这其中包括国发创投，同创伟业，深圳市前海华睿投资管理投资的pre-A轮融资以及长江小米产业基金投资的A轮融资。
2020年，鑫信腾获得最新一轮融资，投资方包括架桥资本，华登国际，招商局资本，苏州鑫睿创业投资合伙企业，荷塘创投，摩勤智能，工银国际，顾文雄，华勤通讯，鋆昊资本。
IPO前，鑫信腾的董事长兼总经理郑国荣持股占比21.61%，是公司第一大股东，小米长江基金持股4.53%、光弘科技持股1.05%。
根据招股书显示，2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，鑫信腾实现营业收入分别为1.85亿元、3.25亿元、3.78亿元、1.89亿元，同期实现归属于母公司股东的净利润分别为1840.35万元、2509.83万元、5298.49万元、1593.11万元。
可以看到，报告期内，鑫信腾营收和净利润连年增长，但也可以看到其营收增速从2020年的75.68%突然骤降至2021年的16.31%，增速明显放缓。
小米长江基金则在其冲刺IPO前三天与同创财金、上银国发、燃点贰号分别签署股权转让协议，将其持有的鑫信腾 5.93%的股份分别转让给上述三家投资机构，价格为 12 元/股，转让金额合计6096万元。
此次转让的价格低于鑫信腾2021 年度增资价格 15 元/股。
此前，小米长江基金于2018年入股鑫信腾。截至2022年3月，其仍持有鑫信腾10.46%的股份，是公司的第三大股东。
事实上，小米不仅是鑫信腾的股东，同时也是鑫信腾的客户。报告期内，鑫信腾向小米系关联销售收入的金额分别为193.90 万元、2560.60 万元、1089.24 万元及 162.44 万元，占收入的比重分别为 1.06%、7.91%、2.90%及 0.86%。
可以看到，2020年以后鑫信腾和小米的销售关联变弱，尤其在转让股份后，小米长江基金持有鑫信腾的股份比例降低为4.53%。
针对此动作，创业板第一次问询时也提到这次的股份转让价格低于鑫信腾2021 年增资价格要求其说明历次股权变动的具体背景、原因、定价依据及公允性。
鑫信腾表示：“本次股份转让主要系小米长江基金入股至转让时已经取得了一定的投资收益，及其内部需调整投资项目相关安排。而上银国发、燃点贰号、同创财金受让股份价格为 12 元/股，对应的市盈率为 19.39 倍，鉴于本次股份转让与前次增资的时间间隔不长且股份转让款并不能为发行人所用，故在前次增资价格的基础上进行适当折减，本次股份转让的价格具有公允性，不存在异常的情况。”
客户集中，研发投入低于同行
鑫信腾成立之初，定位于“手机整机功能检测”领域业务，围绕音频测试、屏幕测试、射频测试和摄像头测试多个方面展开单体测试设备的研发和产品推广。
彼时，正是消费电子爆发发展时期，在这个阶段，鑫信腾拓展了小米、传音、亚马逊、联想、中兴等全球知名消费电子领域品牌客户以及比亚迪、富士康、闻泰科技、华勤技术、龙旗科技、长城开发等大型消费电子产业服务型制造企业的供应链体系。
到如今，鑫信腾与华勤技术、闻泰科技、龙旗科技、比亚迪、富士康、蓝思科技、光弘科技等消费电子产品产业链中的大型ODM/EMS企业存在直接业务关系，产品主要运用于小米、三星、华为、荣耀、vivo、OPPO、亚马逊、联想等品牌产品的检测和组装环节。
但鑫信腾的客户集中度较高，也给其发展存在隐患。
报告期内，公司来自前五大客户的营业收入占当期营业收入的比重分别为65.11%、57.98%、67.00%和46.99%，客户集中度较高。
鑫信腾也在招股书中坦言，主要客户集中度较高及新客户开拓不利的风险。
随着消费电子行业整体呈现增速放缓甚至有所下滑，鑫信腾也在立足消费电子领域的同时，积极向汽车电子、新能源、半导体行业拓展，以减少对消费电子领域的依赖。
2018年，鑫信腾开始布局进入 WiFi、蓝牙、4G 模块等无线模块智能化检测，2019年开始，鑫信腾进入精密组装、包装和模组检测领域，同时进行人工嘴、功放、光源、光源控制器、耦合天线等声学、视觉和射频核心关键器件的研发工作，以提高检测的精度与效率。在这个阶段，鑫信腾业务开始向汽车电子、半导体、摄像头模组组装等领域渗透。
但目前，鑫信腾主要收入依然来自于消费电子领域。
除此之外，鑫信腾投入也普遍低于同行。报告期内，鑫信腾研发支出分别为2302.67万元、3605.33万元、4299.92万元、2234.39万元，占营业收入比例分别为12.48%、11.11%、11.38%和11.82%。截至2022上半年，公司拥有研发及技术人员192人，占公司员工总数的比例为31.74%。
根据招股书显示，鑫信腾的竞对有华兴源创、博众精工、燕麦科技等，均为科创板上市企业，博杰股份为主板上市企业。2022年上半年，这些同行公司的研发费用占营业总收入的比重分别为15.85%、17.44%、37.81%、14.32%，均高于鑫信腾的11.82%。
而毛利率方面，报告期内，鑫信腾综合毛利率分别为45.22%、40.76%、45.77%和37.89%，毛利率波动明显，并且毛利率水平低于同行业可比公司。
对此鑫信腾给出的解释是：“主要系下游应用领域、服务的主要客户、产品细分类别不同所致。”
