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两年前，当大家在议论B站时，某位互联网大佬断言道：起飞是必然的，商业变现之困只是暂时的。
两年后今天，B站的确起飞了，但飞得摇摇晃晃——一方面，有了钱的B站，今年疯狂投资了43家公司，这些公司覆盖过多领域，被人称“投资无章法”。另一面，B站的游戏业务增长乏力，曾经是现金牛的业务，如今却变成了“拖油瓶”？
数据不会说谎，昨晚发布的财报，透露了B站所经历的一切。
在这份截至9月30日的2021年第三季度财报中，B站营收为52.07亿元，同比增61%。净亏损26.86亿元，去年同期为11.09亿元，亏损同比扩大144.01%。调整后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）的季度净亏损为16.2亿元人民币。
综合来看，这份财报有好有坏，B站整体营收数据表现良好、用户数量保持稳定增长，但亏损进一步扩大超过预期、亏损速度进一步大于收入增长速度，同时，营收费用支出增加，导致毛利率触底，跌破达20%。
今年最亏平台，如何撑起高估值？
三季度，B站营收成本为41.881亿元，与上年同期相比增长70%。总运营支出为28.965亿元，与上年同期相比增长57%。
其中，销售和营销支出为16.333亿元，与上年同期相比增长37%；总务和行政支出4.749亿元，与上年同期相比增长87%；研发支出为7.883亿元，与上年同期相比增长97%。
而运营亏损为18.780亿元，而上年同期运营亏损为10.833亿元。
B站亏损扩大的主要原因，在于几项支出几乎翻倍增加，以及投资亏损。
综合前三个季度来看，B站总共亏损47.04亿元。就在同一天，同为视频平台的爱奇艺也发布了Q3财报，爱奇艺2021年前三个季度，总共亏44.22亿元。在亏损上，B站已经超过爱奇艺，成为（已公开数据平台中）今年亏钱最多的视频流媒体平台。
即便不计入投资亏损等诸多因素影响，B站三季度Non-GAAP净亏损16.22亿元，相比于上年同期9.7亿元亏损规模而言也出现了较大程度的扩大。
大额亏损下，如何支撑起高估值？是B站当前面临的一大问题。
狂投43笔，被指激进无章法
据不完全统计数据显示，2013年至今，B站公开的对外投资事件有146起。今年以来更是加大投资力度，仅2021年至今近一年时间，B站已参投公司约为43家，投资范围包括游戏、MCN、影视版权、动画生产、音频视频内容、工具内容、生活电商、衍生周边等多个领域。
2020年全年总营收120亿元，用于投资55.9亿元，占比高达46.58%。虽然一些投资是为加强战略合作，比如心动网络与中手游，但也在拖累B站的盈利节奏。从今年三季度财报来看，B站从去年同期的投资盈利转变为大幅亏损，该变动主要因为对上市公司的投资的公允价值变动所致。
目前来看，对外投资还未能为B站带来实际效益。今年4月，B站出资7亿元人民币入股心动网络（TapTap）4.72%的股份。但是上半年来心动网络表现不佳，营收13.79亿元，同比下降4.3%；归属于上市公司股东净利润为-3.25亿元，同比下降257.4%。
B站的投资核心还是放在游戏领域，以及MCN领域。但是从今年的43笔投资来看，B站除了基于本身的生态来投资布局，还进入了餐饮、电动汽车、服装、新闻、电信等新领域。投资打法上开始不太有章法，甚至有点激进。
新能源汽车确实是今年的热门板块，有头有脸的互联网公司，似乎都抢着进入这一领域。但是在与汽车关联不大的内容领域，还是比较少见。B站是一家，此前字节跳动传出正组建车联网团队的消息，随后字节跳动表示：正在做一些探索，以满足车载场景的用户体验。
在车领域，B站所购的极氪汽车股票为Pre-A系列优先股，一般情况下没有投票权，但B站也算与热门的电动汽车领域产生了关联，除了热门概念型投资的考虑，至于后续是会有内容、渠道、广告层面的合作，还是会酝酿造车计划，就需要长期观察了。
在投资的同一月，B站还参与了中国电信A股IPO战略配售，认购金额约为5亿元。
从今年的投资打法来看，B站除了基于ACG生态的投资，开始把一部分精力放在投资趋势和风口上。
不过，投资亏损受市场影响，未来大环境向好的情况下，投资回报有望提升。
游戏业务不赚钱，盈利渐行渐远
2021年Q3，B站游戏业务收入同比增长9%达14.0亿元。相比之下，增值服务业务收入同比增长95%达19.1亿元；广告业务同比增长110％达11.7亿元；电商及其他业务收入达7.3亿元，同比增长78%。
作为B站营收的四驾马车，广告、增值、电商均保持了高速增长，其中广告业务营收数额和占比持续提升，B站内容破圈效果明显。
但相比较处在高速发展阶段的大会员、广告业务，以及电商业务，作为基本盘的游戏业务增长要逊色很多，增长很吃力。三季度，B站上线了三款独家代理游戏，并于9月迎来了《命运：冠位指定》的五周年纪念活动，但未见明显效益，此前二季度上线新作贡献一般。
而收入组成中毛利率较高的游戏业务占比有所降低，也影响毛利率降低。本季度，B站毛利率创新低，为19.6%。
过去，B站一直想撕掉游戏公司的标签，向多元、均衡的收入模式迈进。2020年，B站完成营收结构大转变，大会员和直播在内的增值服务业务扛起创收大旗，占据营收第一位，此后游戏业务占比逐渐下滑，如今占总营收比例已至26.7%，与上市之初近八成的占比已相去甚远。
不过，游戏业务比例下降，也在影响B站的盈利时间表——它正离盈利越来越远。游戏业务动能不足，是其目前面临的另一大问题。B站自2019年以来一直将焦点投放在自主开发游戏，自主开发游戏在接下来能否有显著的贡献，仍是未知数。
再布局元宇宙，已经晚了
在用户增长方面，第三季度，B站平均月活跃用户数（MAU）为2.672亿，移动月活跃用数为2.499亿。平均日活跃用户数（DAU）为7210万，与上年同期相比增长35%。平均月付费用户数（MPU）为2390万，与上年同期相比增长59%。
哔哩哔哩董事长兼首席执行官陈睿在电话会议上表示，更多的屏幕也会成为视频的主场，比如电视屏，已成为B站MAU排名第二的设备。B站现在电视端的MAU已经超越了PC端，同时，电视端的播放时长也长于其他终端，他认为电视端还会有进一步的增长潜力。
据其透露，TV端与App端用户的重合度低于20%，大多数用户是在三、四、五线城市，这个完全差异化的用户活跃，为B站带来了更多的信心，B站现有的内容储备在往后产品的变化，包括多场景的变化，应该在用户的渗透增长端还有其他的增长空间。
“按照目标的这个节奏往前走，我们有信心达到三年4个亿的这个目标（即到2023年MAU要达到4亿）。”陈睿表示。
此外，陈睿在提到元宇宙概念时表示，确实认为在中国B站就是最适合实现元宇宙这个概念的公司之一，但是元宇宙还是一个远期的目标。“它需要一定前提，需要产品、技术有突破才能实现这个概念，我认为（元宇宙概念的实现）真的不在最近的两三年。”陈睿认为，现在才布局或者进军元宇宙的公司应该是来不及了。
那么就B站目前的社区生态以及游戏、动漫上的布局，它会在未来搭上元宇宙的东风并获利吗？
