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人们都说，这是股权投资行业最寒冷的一个冬天。
在募资难浪潮席卷中国股权投资行业的这几年，越来越多新基金因为出资问题而“猝死”、“失踪”，大量僵尸基金涌现，一些PE/VC机构从北京CBD、上海陆家嘴的5A级写字楼悄然搬离，双创热潮时进入投资行业的互联网高管、明星分析师、知名媒体人也黯然离场。
故事与情怀灰飞烟灭，创投热潮逐渐退去，但热潮中产生的资本回报却不甚如意。
进入到堪比“地狱模式”的2020，对这个行业来说，“二八分布”已经是“老黄历”，没有人再怀疑股权投资的“一九格局”，过七成的GP机构将离场成为新共识。也有人说，头部的10%留下就够了。
“旱的旱死，涝的涝死”，在大部分投资机构苦于募资难而“节衣缩食”过冬时，一线GP们，却早已悄悄做起了LP。
01、“试水”做LP，巨头动作不断
早在2017年4月，IDG资本就联手宜信财富发布了聚焦天使投资的母基金——宜信财富IDG天使投资母基金1号，规模为5亿元人民币。
这支聚焦早期的母基金可以视作结合IDG团队的早期赛道的优势及宜信财富的渠道优势对专业LP业务的一次试点工程，而其主要目的也是通过跟投布局早期明星项目份额，目前该母基金已基本投资完毕。
2018年，IDG资本又联合富士康、海河产业基金设立了100亿元规模的智慧出行股权投资基金，重点关注新能源汽车、智能化技术和共享出行中的投资机会。尽管从描述上看起来这是一支产业基金，但当时据IDG资本相关人士透露，此智慧出行基金除直接投资外，还与一些在新能源汽车、智慧出行领域有独特优势的机构共同设立了子基金，以完善IDG及富士康在此领域的全面布局。
同是2018年，一则母基金相关的消息中，出现了红杉的身影：星界资本由中信银行、红杉资本、福田引导基金和头部互联网公司联合发起，专注新经济产业的直接投资和母基金投资。
除直接发起、涉足母基金业务外，近几年，红杉本身也出资了众多基金与母基金，成了许多机构的LP：
据天眼查信息显示，近年来红杉出资过的VC/PE机构包括真格基金、险峰、源码资本、线性资本、弘晖资本、黑马基金、晨壹基金、英诺天使基金等，也包括前海母基金、天津市滨海产业基金等母基金机构。
即使在2020年，红杉的LP脚步也未停下：6月，由陆奇创办的奇绩创坛人民币基金完成新一轮交割，红杉成为出资人。
天眼查数据显示，2020年3月13日，北京奇绩创坛一期创业投资中心正式注册成立；6月9日，该主体新增多名股东，包括红杉资本的两个投资实体——深圳红杉嘉泰股权投资合伙企业和红杉璟诗（厦门）股权投资合伙企业。
8月注册成立的天津滨海产业基金，红杉也入股其中。今年3月，据新华社报道，滨海产业发展基金为引导基金，规模为300亿元，并通过现有基金和市场化方式引导社会资本筹集，5年将达到1000亿元以上规模。
02、头部GP“LP”化背后的策略
在高度分散、两极分化的中国一级市场上，只有机构化才是未来GP的生存之道。
用中美基金的数量做比对，中国PE基金的数量是美国的接近3倍，VC基金更夸张，接近10倍。
在洗牌之时，头部GP们已经在通过管理规模来建立生态，多策略扩张，通过做LP或者母基金的形式可以获取更多资源，有利于覆盖早期到成熟期投资的完整生态圈，极大地拓展了项目资源。
比如，一些细分领域，如人工智能、大数据、生物医药等，由于存在较高的认知壁垒，资源只掌握在少数“专家投资人”手中，一线GP出于自身战略布局的考虑也有需求把这些小而美的专业子基金进行整合“收编”。
因此，头部这些有专业能力、有优势的机构会保持越来越寡头化的趋势，强者更强。
如今的创投圈，GP/LP边界已趋于模糊，大洗牌下的行业也在孕育着新的变革。所谓“投融一体”，GP、LP的相互渗透，将会随着股权投资市场的不断演变和头部GP的寡头化更加融合，GP“LP”化、LP“GP”化将成为未来行业内常见的现象。
