猎云网注：“先不说创新多难，即便是能研究出一个新产品，从它投入市场到打响知名度，期间所花费的时间、物力、财力多到难以想象。”公司突围失败，这或许也是克明面业大股东近五年频繁套现，累计近11亿的一个原因。其实不只是克明面业如此。原材料单一的产品都或多或少存在这方面的问题。要么不变通，薄利多销、混吃等死；要么创新产品，危机并存。”文章来源：市界，ID：ishijie2018，作者：华宇
1984年，陈佩斯将小品《吃面条》带上了春晚舞台，凭着出神入化的表演，让吃面条变成了一件快乐的事。2012年，“吃面条”的陈佩斯代言了做面条的克明面业，可谓“意气相投”。与陈佩斯“空吃”面条不同，“克明”牌挂面的创始人陈克明是个非常爱吃面条的人，他只要在家吃饭，都会让人下一碗自家挂面，不放任何调味。
随着生活节奏加快，挂面曾一度被束之高阁。直到最近，疫情让宅在家的人们对其重燃热情。克明面业2020财年一季度业绩也因此表现亮眼。业绩预告显示，公司净利大增40%-80%。此外，即便不考虑新增订单，凭借现有产能，乐观估计克明面业要未来一个月内才能把未发订单完成发货。面对突如其来的爆量，之前被称为夕阳产业的挂面行业，是会枯木逢春还是昙花一现？
01挂面行业的昙花一现
“挂面不具备爆量的可能性。”食品产业分析师朱丹蓬对此给予盖棺定论。在他看来，挂面行业未来五年可能会略有下滑。而这主要与人群的消费习惯、消费频次等有关。“挂面的购买者多是中老年人和家庭主妇，很难得到年轻消费者的青睐。”他向市界解释，相比方便面、自热火锅等的方便快捷属性，煮一碗挂面，除了要自己掌握火候，还要控制放入其中的糖、酱油、盐等各种调味品的量，还要自备自洗蔬菜，麻烦很多。这对于现在尤其不会做饭的年轻人来说，简直是一场灾难。同样是果腹，方便面、螺蛳粉、自热小火锅不“香”吗？尤其随着消费升级，可以说，挂面没办法做到真正触动消费者需求，这是该产业无法做大的第一个原因。此外，还要考虑其生产难易程度。“生产过于简单的行业，一般很难做成一个好行业。”一位证券行业从业人士告诉市界，挂面的生产过程十分简单，只要有一台面条机就能轻易上手，这也是这一领域为何家庭作坊式的生产厂家特别多的原因。
反观相近似的方便面，生产工序涉及煮熟、脱水、油炸，作料包、蔬菜包、酱包的加工，于是会牵扯到相关产业链，容易产生大品牌；同时又因其便捷性而更符合消费升级趋势。“挂面生产过于简单，就很难形成品牌溢价。”他补充道。某种程度上，挂面产量的增长是人口红利不断叠加的结果，这也是为何一直来，挂面的产量增长趋于平缓。从2002年的不足500万吨，到2018年的812万吨，其年复合增长率不过8.39%。
根据中国食品工业协会发布的挂面行业相关数据，我国挂面行业预计的市场饱和容量为1000万吨。显然，现阶段的挂面市场容量已经趋于饱和。因此，以克明面业为首的挂面品牌这次的销量暴涨，应该只是特殊时期出现的一次逆增长。不难推测，克明面业第二季度的业绩很可能会因此“倒春寒”。朱丹蓬预测，随着疫情好转，已经吃腻了挂面的人们会减少挂面的消费，克明面业5月份订单极有可能会出现同比下降的情况。
02热衷理财，盈利能力存忧
克明面业发展到今天，离不开其创始人陈克明。这位出身湖南的木工师傅，在因为一次意外事故不小心伤到手而失去工作后，偶然进入到面条行业。他凭着吃苦耐劳、艰苦朴素，在湖南这个不产小麦的地方聚集了一批面条厂商，并打造了自己的挂面王国。
上市以来，尤其自2014年后，公司保持着营收稳增但净利润忽上忽下的情况。2014年，公司净利润同比增幅为-24.48%，2015年这个数字变为61.13%，净利润升至1.06亿元；到2017年，净利则同比下降17.79%，2018年又大增65%至1.86亿元。但随后，2019年前三季度，其净利又同比下降18.99%。
其波动频繁的净利润显示出克明面业经营及盈利能力的飘忽。有意思的是，公司这1亿元左右的利润中，理财产品带来的收益贡献着实不小。克明面业似乎偏爱投资理财，纵观公司公告，与理财相关的比比皆是。2016年-2019年上半年，公司投资收益分别为1971.46、2182.18、2731.6、1451.3万元，占当期利润总额的比例均在10%以上，对这些年公司的利润增长起到不小的作用。
像克明面业这样的加工制造业要想保证正常经营，需要大量现金流。但梳理公司财报可以发现，公司由于偏爱理财和投资，使得其投资活动现金进出量并不比其经营活动的现金进出量逊色，甚至不少时刻，克明面业的投资活动现金流出量要高于其经营活动。对克明面业来说，生产、销售挂面才是其主要任务。将精力放在投资上，多少显得有些“不务正业”。2017年，克明面业的经营活动现金流量净额为负值，昭示着其经营的入不敷出。然而，公司的投资活动现金流量净额鲜少为正值。
2015年-2019年三季度，这一数值分别为-1.81、-9.96、-1.79、-6.83、-2.82亿元。
根据克明面业发布的公告，为了压缩生产、存储和运输上的成本，公司热衷收购相关产业链上的企业。但其中不少企业处于营业亏损状态，大大地拖累了母公司的利润空间。无奈之下，公司不得不借助短期债款救急，并且随着年份的推移，克明面业的这种现象愈发严重。2017年和2018年，公司短期借款从5.3亿元上升至7.9亿元，增长了49.06%。2019年前三季度也仍旧保持了高达6.5亿的短期借债。
这使得公司的流动负债居高不下，从2016年的3.15亿元，攀升至2019年9月30日的16.65亿元。令人奇怪的是，公司一边存钱、买理财，一边向银行借款，另类增加了财务费用，也不利于资金的流动，显得十分矛盾。
03100亿不是个“小目标”
2012年，正值耳顺之年的陈克明放出豪言，立志在10年之内完成百亿元的销售目标。后来，他又将这一目标的实现时间提前至2020年。如今看来，2020年基本无望。那么抛开这个时间节点，克明面业能否凭借挂面完成这一梦想呢？“我们选择投资标的的时候，往往会先看公司所属行业，再看赛道，然后才是公司本身。”一位投资者表示，这样的道理同样适用于判断一个公司的发展前景。
朱丹蓬告诉市界，挂面这个产业最大的特点是行业集中度低、品牌众多、市场竞争激烈。由于技术门槛极低，以家庭为单位的挂面生产者不在少数。根据观研天下提供的数据，目前全国四五千家挂面厂中，年产在5000吨以上的有100多家，1万吨以上的只有二三十家，排名前10的品牌企业市场份额总和不足30%。市场上常见的挂面多是区域品牌，比如河北的金沙河、河南的博大春绿、江西的春丝等等。大多数品牌处于原始粗放状态，只在当地有名气，并且也不热衷买广告打名气。其中，金沙河、克明面业市场占有率在20%左右，占据第一阶梯；中粮集团、金龙鱼、今麦郎等生产线众多的企业排名第二；随后是永生、兴盛等地方品牌。然而无论是哪个梯队的品牌，面临的几乎都是对价格极为敏感的消费者。也因此，5元以下的挂面市场份额最大，占比达到60%。而这带来的问题是，低端产品的低毛利率，影响公司收益。
低端产品的风险在于，一旦原材料价格上涨，挂面价格上升，消费者会毫不犹豫地放弃购买。而这些年来，面粉价格总体保持稳中上升趋势，挂面产业作为面粉原材料占营收成本75%以上的产品，也被迫抬高价格，进而失去部分消费者。克明面业显然知道这一点。为了保证挂面的盈利空间不被压缩，公司采用收购面粉厂的方式，延长上游产业链，实现原材料部分自给自足：延津生产基地为其提供的面粉数量占据了公司采购总量的40%，借此控制产品成本。另一方面，公司则将焦点瞄准了湿面、方便面等高端产品市场。这也是为何公司在2017年从中粮集团收购五谷道场、2018年成立新冷鲜面事业部开拓湿面业务的原因所在。然而，知易行难。尽管公司2018年的毛利率得到了短暂的上升，但很快回落。一位业内人士告诉市界，湿面注重口味，对冷鲜条件要求极高，要想做好并不容易；而五谷道场的非油炸型方便面显然无法满足口味刁钻的消费者。
“先不说创新多难，即便是能研究出一个新产品，从它投入市场到打响知名度，期间所花费的时间、物力、财力多到难以想象。”公司突围失败，这或许也是克明面业大股东近五年频繁套现，累计近11亿的一个原因。其实不只是克明面业如此。原材料单一的产品都或多或少存在这方面的问题。要么不变通，薄利多销、混吃等死；要么创新产品，危机并存。“To be or not to be”，曾困扰哈姆雷特的问题如今也摆在了这些公司面前。
