猎云网注：在马化腾看来，高瓴资本创始人张磊和高瓴资本对于投资趋势的把握要比真正浪潮的到来早上好几年。自创立之初，高瓴资本就走全阶段投资的策略，覆盖从天使/VC/PE到二级市场。成立十四年，高瓴资本投出了腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车等明星公司。这背后，离不开张磊超级充沛的精力。张磊既是冒险家，也是学院派；他坚持价值投资，和时间做朋友。对于投资，张磊认为，投资最重要的不是看股权形式，而是看被投企业有什么样的商业模式，是什么样的人在管理。对于外部环境不佳时，张磊觉得，这是直面内心最好的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。文章来源：寻找中国创客（ID：xjbmaker），作者：刘素宏、陶辉东，编辑：苏琦。
马化腾在高瓴资本年度闭门会上听了整整两天，在他看来，张磊和高瓴对于投资趋势的把握要比真正浪潮的到来早上好几年，这些干货值得他一场不落的倾听。
为人低调，但张磊带领的高瓴资本和其投资的项目却都使人如雷贯耳。2018年9月，高瓴资本对外宣布，已完成一只规模为106亿美元新基金的募资工作，创下了亚洲私募股权投资公司募资规模之最，一举打破了此前全球私募巨头KKR的一只亚洲私募基金创下的93亿美元纪录。
自创立之初，高瓴资本就走全阶段投资的策略，覆盖从天使/VC/PE到二级市场，更难得的是，它既能靠投资白酒、洗衣液、空调、冰箱等传统行业赚钱，也能在电商、社交、O2O、短视频、共享单车等互联网赛道大杀四方。
成立十四年，高瓴资本投出了腾讯、京东、美团点评、滴滴、蔚来汽车、Uber、Airbnb、百丽国际、普洛斯、百济神州、君实生物和药明康德等明星公司。
这背后，离不开张磊超级充沛的精力。在国外时差也丝毫不影响工作，半夜跟天空之城CEO路伟聊电影，喜欢《冈仁波齐》，就在香港、硅谷找来创投圈大佬一起看片子，将自己的资源导给被投公司。“在外界看来，他是顶级投资人，但他其实非常享受创业和在路上的感觉”，路伟称。
如果说沈南鹏是“穿着西装的鲨鱼”，敏锐、闻到血腥迅速行动，那么在路伟看来，张磊更像是“极速飞奔的骆驼”。他善于研究和储备能量，一旦瞄准方向，便像骆驼一样不吃不喝极速飞奔，走得很远很快。
冒险家与学院派，重视基础研究
"所谓风险投资，归根结底是一门为风险定价的生意。谁能掌握更全面的信息，谁的研究更深刻，谁就能赚到风险的溢价。"
张磊一贯以“冒险家”的形象示人，从冲浪和单板滑雪的个人爱好可见一斑，投资风格更以不走寻常路著称。
腾讯是高瓴资本投资的第一家公司。2005年的腾讯已在香港上市，信息公开，股票买卖自由，拼的是纯粹的眼光，张磊几乎押上了公司全部的资金。
获得高瓴投资之后，腾讯的股价一路攀升，一度上涨400多倍，而高瓴仍未清仓。第一笔投资的成功，为高瓴资本打下了良好的基础。在2018年10月接受央视财经节目采访时，张磊对编辑坦承，对腾讯的投资多少具有一些“赌”的成分。但他解释，赌是建立在扎实研究基础之上的。
在投资腾讯之前，高瓴资本做了细致的调研。张磊多次谈到，团队在义乌调研时发现，所有商家的名片上都印着QQ号，当地招商官员的名片上也印着QQ号。他们意识到，QQ在中国的渗透深度远超想象。这颠覆了当时的商业精英们喜欢使用MSN所造成的对QQ的偏见。正是这种颠覆性认知，让高瓴抓住了机会。
张磊并不排斥风险，甚至是拥抱风险。所谓风险投资，归根结底是一门为风险定价的生意。谁能掌握更全面的信息，谁的研究更深刻，谁就能赚到风险的溢价。
百丽是高瓴资本在投资京东之后最大的一次冒险。一年前，高瓴斥资近500亿人民币，联合鼎晖并购了这家已经连续两年业绩下滑的昔日“鞋王”。张磊笑言，当时别人都问百丽会是高瓴的滑铁卢吗？
结果2018年“双十一”，百丽仅用了3分49秒销售额即破亿，2017年这一数字是15分钟。张磊用“令人惊喜”来形容这一成绩。
在过去的一年里，张磊亲自出任百丽董事长，掌管这家拥有12万员工的零售巨头。他花了很多时间研究鞋子，思考数字化转型。他甚至还爱上了逛街，只为观察女性如何买鞋。“百丽新的潜能正在被激发出来，并有望在未来创造更大的价值”，他表示。
在高瓴资本成立的2005年，是中国风投的一个神奇之年。除高瓴外，红杉资本中国基金、北极光创投、今日资本等一批日后声名显赫的机构都在这一年相继成立。而与沈南鹏、邓峰、徐新等人相比，张磊偏向于学院派。
那时张磊的形象更像一个研究员。在创办高瓴资本之前，张磊曾在耶鲁大学捐赠基金，为他的导师大卫·史 文森工作。当时张磊被分派的工作是研究木材行业，几周后，他交出了一英寸厚的研究报告。
直到现在，张磊依然喜欢说的一句话是，高瓴没有什么关系人脉，我们只是做研究。当被新京报问到高瓴能投中百度、腾讯、美团等一批优秀公司的原因时，张磊的第一句话就是：“重视基础研究，这是高瓴的核心。”
坚持价值投资，和时间做朋友
“价值投资要对自己通过深入研究做出的判断抱有信心，保持定见。”
在中国资本市场上，价值投资常常处于被供上神坛而下不了地的尴尬境地，但张磊和他的高瓴资本是个例外。
张磊经常提到的四个字是“守正用奇”。
如果说价值投资的理念是“正”，不害怕挑战主流观点则可以称之为“奇”。高瓴资本的很多投资，在当时都不为主流所认同，京东如是，百丽亦如是。但张磊说，价值投资要对自己通过深入研究做出的判断抱有信心，保持定见。
投资京东时，京东依然烧钱。2010年高瓴资本以2.65亿美元投资京东，成为当年中国互联网最大单笔投资，2011年美国随即爆发互联网泡沫。
投出这笔资金之后，有担忧或者焦虑的时刻吗？“价值投资要对自己通过深入研究做出的判断抱有信心，并在市场波动中保持定见，与时间做朋友”，张磊这样回答寻找中国创客（ID：xjbmaker）。
高瓴资本投资的早期阶段的项目，在获得后续融资、估值翻倍式增长甚至IPO之后，高瓴不但不会对其套现，反而持续加仓。
目前最炙手可热的新药研发企业百济神州就是一例，从2014年的A轮到2015年的B轮，到2016年美国上市，再到2018年在香港二次上市，其间市值创下百亿美元神话，高瓴全程投资，一路加码。
在A股市场上，高瓴资本也有着相似的风格，经常买进一只股票之后就长期持有，直到清仓前都很少进行变动。目前高瓴资本在A股持仓最重的美的和格力，分别是在2015年和2016年买进，至今增值均超过100%。
张磊深受导师、机构投资教父级人物大卫·史文森（David Swensen）影响，成为价值投资的忠实信徒。坚持价值投资，高瓴资本还会鼓励优质企业把目光放长远。
其被投企业编程猫在非常早期时就请了之前在华尔街任职的CFO，有投资人觉得这样的CFO对于一个初创企业来说过于资深，但张磊说得直接，“短期看用不到，企业正规化运营后就会用到，提前准备是很好的”。
在与寻找中国创客（ID：xjbmaker）分享自己的投资指导时，他说：“投资最重要的不是看股权形式，而是看被投企业有什么样的商业模式，是什么样的人在管理”。
市场低潮期是直面内心最好的时候
外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。
高瓴资本的名字来源于耶鲁校园内的高瓴大道，以驻马店市高考状元身份进入人民大学学习国际金融之后，张磊也曾经循规蹈矩地在被分配的五矿工作，随后选择去耶鲁大学深造。
2003年非典时，国内互联网正在经历低潮，此时的张磊在一家全球新兴市场投资基金工作，主要负责非洲尤其是南非和东南亚的投资机会，之后又担任纽约证券交易所首任中国首席代表，并创建了纽交所驻香港和北京办事处。
这些经历为他后来创办高瓴资本奠定了坚实的基础，也让他有机会深刻理解中国正处于伟大变革之中，这样的环境正是他能发挥最大作用的地方。
2005年张磊创办高瓴资本，把主要投资目标放在亚洲和中国，这也是张磊认为最骄傲的一件事。“找到一群同样有激情的、靠谱的伙伴，大家从没有投资经验，彼此互相商量着一步步做出来”，张磊告诉寻找中国创客（ID：xjbmaker）。
如今回想2008年金融危机，张磊认为那是“大显身手的机会”，当时所有的人都很恐慌，在那个时间节点，所有人都不敢做新的投资，都在卖股票。那一年，张磊带领高瓴资本出资5000万美元参与中国铁建上市定增，投资蓝月亮天使轮。
“其实市场低潮期是直面内心最好的时候，真正去考虑什么是最好的企业和企业家，什么样的企业真正在创造价值，让我克服恐惧，收获良多；同时，外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期”，张磊告诉寻找中国创客（ID：xjbmaker）。
根据清科私募通的数据，从2010年至今，高瓴资本投资案例数持续增长，尤其是在被视为资本寒冬的2015年和2018年，投资案例数均逆市增长。2018年也是高瓴资本的退出大年，共有17个项目退出，远超此前每年1-3个项目的退出量。
如今，寒冬仍在继续。高瓴资本已完成一只规模为106亿美元新基金的募资工作，张磊需要在大显身手与克服恐惧之间寻找平衡。
对话
寻找中国创客：高瓴一共投资过多少项目？你觉得他们身上成功的共同特质是什么？
张磊：目前高瓴共投资了200多个项目。这些企业家共同的特质我认为是“拥有伟大的格局观、坚定的执行力、实践价值创造的热情、时刻拥抱创新的勇气、洞察变化以及超强的同理心。”
我们始终坚持“投公司就是投人，投团队”的理念，真正有格局观、有胸怀又有执行力的创业者是有限的。一个好的创始人、好的管理团队比商业模式更重要，因为商业模式可以计算和设计，而人的潜力却无法预估。
寻找中国创客：能否讲讲你和被投者之间的故事，刘强东、马化腾、李彦宏、药明康德李革、蓝月亮罗文贵等。
张磊：Pony、Robin和强东这几位是我们的长期合作伙伴，也都非常具有创造力和企业家精神。我和强东是人大校友，当时高瓴在研究电商，我们看到当时搞电商的大部分是轻资产模式，只有京东要做重资产，着重用户体验模式，跟我们理念一致，所以投资京东是水到渠成；Pony很温和、真诚，既有长远的眼光，又对技术细节非常关注，是个很有原则和同理心的企业家； Robin是我见过的极少的对“技术、产品管理、商业模式、资本市场”这几个方面都很了解的人，很理智。他敢于做和别人不一样的事情，也敢于做取舍。
我跟蓝月亮老罗总的儿子罗秋平更熟悉。他本来可以过非常安逸的生活，不用冒这么大的风险，但他的人生梦想就是成为中国日化的第一名，打败跨国公司。市场变化给了他这个机会，他也抓住了关键机会。他愿意放弃小富即安的一年一两亿利润的公司，不惜在头一两年把公司做亏损，从而开辟出一个新天地，这是伟大格局观的很好体现。
寻找中国创客：在你投资过的案例中，“爱屋吉屋”在这几年的市场表现并不理想，高瓴有进行过复盘吗？
张磊：还是要对基本原则和规律有所敬畏。互联网进入传统行业不是“颠覆”那么简单，不能忽视传统行业的规律和特点，而应该是以“+互联网”的心态去学习传统行业的优点和长处。互联网新技术应坐副驾给传统行业赋能，而不是抢传统行业的司机座位。
寻找中国创客：对你而言，被投企业变成合作伙伴和竞争对手，是一种什么感受？
张磊：我把投资大致分为两类，一种是“零和游戏”，一种是“正和游戏”，即共同把蛋糕做大。我个人不相信零和游戏是有价值的，有更多的人跟我们一块把蛋糕做大才是很好的事情。我们主要关注的还是我们的想法、资本能不能创造价值，这也是我们投资决策的关键问题。
寻找中国创客：你会为错过哪个项目而感到遗憾？
张磊：谈不上遗憾吧。“弱水三千，但取一瓢”，首先要选准自己的那一瓢，要有定力，投资要有选择性。很多时候，成功不在于你做了什么，而在于你没有做什么。世上的钱是赚不完的，还是要坚守长期价值的投资理念，在风险与利润之间找到最佳平衡点，在市场上经常弥漫的“贪婪”和“恐惧”的情绪中保持平常心、谦卑心和敬畏心。
寻找中国创客：在招聘投资经理时，你看重他们哪些能力和特质？你能否分享一下组建投资团队的优秀做法和心得？
张磊：主要看重的特质：好奇(intellectual curiosity),诚实(intellectual honesty)与独立(intellectual independence)即坚持价值投资的理念，同时对主流观点保持质疑和求证的精神；既能清醒地认识到能力圈的边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。
我希望把高瓴资本打造成这样一个组织：
第一，学习型组织。我们以学习为基础，以学习为取向。
第二，行动型组织。在学习而有所得之后，团队要思考如何将学习成果转化为卓越的投资。
第三，组织要为个体赋权，要让每个人都有实现自己最大价值的机会。为此要让组织变得尽可能扁平化，寻求精益管理，将个体变成支持整个公司高效运转的力量，让高瓴资本变得更好。
第四，要有好的企业文化。这样的企业文化，既不是“你好我好大家好”的家文化也不是时刻提心吊胆、视身边所有人为竞争对手的狼性文化。好的企业文化应该是运动员文化，有运动员的比赛精神，有团队的协作精神，失败之后能站起来，总结经验教训，不断提高自己。
寻找中国创客：如果让你挑选未来最值得投资的行业，你会怎么选？商业逻辑是什么？
张磊：我们现在越来越重视基础科学和原发创新（比如人工智能、生物医药等），这方面的突破也会创造出很多机会。其次技术与传统产业进行融合还有很多机会，要找到还有哪些消费者的根本需求没被满足，看能否满足消费者个性化的需求和体验改善等等。
寻找中国创客：现在处于金融去杠杆的阶段，国家也出台了“资产管理新规”，这对你在投资决策方面有什么影响？
张磊：资管新规加上杠杆降低，金融体系进入一级市场的资金量短期确实会有所降低；资金选择投资机构时也会更加谨慎，更关注管理人的专业性和管理能力，这个时候，注重长期、专业的成熟稳定的机构其实会更受益。长期来看，让投资机构回归尊重信托责任的本源，有利于防范风险，行业规范。
