【猎云网（微信号：ilieyun
）】9月1日报道（编译：福尔摩望）
编者按：本文原作者Joel Gascoigne是Buffer的创始人兼CEO，他致力于非传统创业方式、用户友好、高透明度的公司文化。
上个月，Buffer花费了330万美元——大约是我们银行所有现金的一半——买断了我们的主要风险资本投资者。
开始这次买断的对话、谈判和过程是我迄今为止在Buffer创业旅程中做出的最重要的决定之一，也是一年多工作的高潮部分。这对Buffer来说，是一个关键的转折点，从而让我们走上长期增长的道路。
以下是我们如何为公司选择这条道路的完整旅程，包括对16家A轮融资投资者中7家进行股票回购的所有细节和数字。
Buffer融资历史
以下是我们自2010年启动以来为Buffer筹集的资金总结：
2010年10月：Buffer诞生了，最初是通过收入来实现启动的
2011年8月：Buffer加入AngelPad创企加速器，获得了12万美元融资
2011年12月：Buffer获得了33万美元的小型种子融资，融资总额达到45万美元
2014年12月：Buffer获得了350万美元的A轮融资，融资总额达到395万美元
2018年7月：Buffer买断了主要的A轮融资投资者（涉及350万美元融资中的230万美元）
总的来说，在融资的时候，我们采取了盈利和收入可观的方式。因此，我们能够以良好的条件进行融资，并保持相当程度的控制。在每一轮融资之后，由于加速招聘，我们最终陷入了负现金流，但我们总是有一个可管理的计划让我们恢复盈利能力。
找到一家非传统风险投资公司并与之合作
早在2014年，当我们进行A轮融资时，我和联合创始人的目标是组织一轮非典型的融资。正如我们在融资公告中提到的，有几件事使我们的A轮融资不同于传统的创企A轮融资：
筹集了一笔相对较小的金额（当年收入达到460万美元时，融资350万美元）
不放弃公司20%-30%的股份（我们以6000万美元的估值融资了350万美元，放弃了6.2%的股份)
不放弃控制权（没有投资者董事会席位）
将流动性用于降低风险和长期投资（350万美元中的250万美元是给创始人和早期团队的）
在融资后的五到七年内，没有被限制一定要IPO
在我们寻找对我们的条件满意的独特投资者的过程中，我们找到了Collaborative Fund，他们同意通过投入60%的资金来领投我们的A轮融资。在他们的领投下，我们找到了其他投资者，他们对待事情的方式也不同，我们对结果感到非常自豪。
在A轮融资的时候，我们觉得自己已经是人生赢家了。我们拥有大约460万美元的ARR（年度经常性收入），并且收入每年增长150%。我们正处在一个我们觉得可以“拥有一切”的时刻，从许多方面来说，我们的确做到了：我们以理想的条件获得了风险资本资金，我们保持了控制，我们获得了一些流动性，我们继续以完全透明的方式运营，并且是一个完全远程的团队。根据我们的增长率，我们不认为给A轮融资投资者带来巨大回报会有任何问题，并且非常兴奋地做了一些更大的赌注，看看我们可以将Buffer推到什么样的程度。
虽然我们的目标是看到增长趋势继续下去，但我们公开表示，我们可能不想筹集更多资金、出售公司，或者IPO。我们是透明的，我们希望能够不断质疑事情的处理方式。具体来说，我们传达了我们希望能够可以选择通过分红获得回报，而不是退出。
Collaborative Fund建议我们在A轮融资的结构中考虑这些不同的途径。我们为A轮融资投资者增加了下行保护，在最初投资五年后的任何时候，他们都有权要求获得9%的年利息回报。当时，我不明白这一条款会变得多么重要。甚至我们的法律顾问也说这不是他经常看到的事情。
Buffer的演变和我们与风险投资基金的契合度
自从A轮融资以来，Buffer经历了一段有趣的、有些坎坷的几年时光。在2015年中，为了保持我们的高增长率并与拥有更多资金的初创公司相媲美，我们迅速扩大了团队，并试图加快产品开发的步伐。我们发现自己在不断增长的开支后陷入了财务困境，但结果却没有迅速跟进。银行余额下降的速度让我们意识到自己没有正确掌握着财务状况。财政状况对我们来说是一个关键的转折点：我们会通过筹集更多资金还是削减开支来解决这个问题呢？作为最痛苦的决定之一，我们选择了在没有外部资金的情况下解决问题，并进行了一轮裁员以实现盈利。
在做出这些艰难的决定并改变了一些基本的内部运作之后，几个月内我们就盈利了。虽然盈利令人兴奋，但我们的增长率却受到影响。在领导团队中，我们开始讨论我们希望实现的增长率。而在过去，我们“拥有一切”，并通过一个完全远程的团队和高度的透明度创造了一种独特的文化，现在开始觉得我们不得不在这些事情之间做出选择。有人建议，我重视的一些基本要素可以被移除，以创造一个提高增长率的生产力环境。我拒绝在我们文化的透明度和远程工作方面妥协，因此，我们开始探索增长速度较慢的目标，以及这对Buffer的未来意味着什么。最终，我的联合创始人Leo和我们的CTO Sunil在2017年初，因为这一基本愿景决定离开了公司。
由于裁员、领导错位和最终离职的混乱事件，我注意到我们的一些核心价值观崩溃了，而正是这些东西让我们变得与众不同。对我来说，这些基本价值观不仅塑造了Buffer，还有我们的表现。我决定深入研究，做些改变，恢复团队的信任。
这些调整并不容易。随着我们盈利能力的增长和长期可持续发展，我还必须弄清楚如果没有我的联合创始人，我的角色会有什么不同，以及如何单独有效地管理领导团队。这是完全值得的，因为我们在坚持核心价值观和独特工作方式的同时完成了这一切。我们选择了平静的公司发展，让团队成员能够团结起来，有时间变得富有成效，而不是引入大部分新人。我们变得非常有利可图，并开始从事更长期的项目，以使我们的产品和收入来源多样化。这与更传统的风险投资支持的创业之路形成了鲜明的对比，传统创业之路有一个燃尽率，并依赖于持续的几轮融资，目标是最大限度地提高增长率。我们本可以聘请外部高级领导、大幅发展团队、推动超增长，但是我认为这不是Buffer的最佳途径。
随着几个月过去了，我们在实现长期可持续性方面取得了进展，我们的净利润从数月的亏损增长到7%，并逐渐达到25%以上。我们的利润从30万美元逐渐增长到50万美元，银行余额也开始快速增长。然而，挑战是我们的增长率下降了。这是我愿意做的权衡。自然，增长率下降，加上联合创始人的离开，使得我与Collaborative Fund开始了一些富有挑战性的对话。Buffer不再走传统的风险投资道路，我完全理解这让我们在主要投资者眼中变得不那么有趣了。
2017年上半年，我与Collaborative Fund进行了多次对话。他们投资大约两年，考虑到Buffer重新聚焦的可持续增长道路，前面提到的9%回报下行保护的话题自然出现了。下行保护提供了时间框架和回报保证。在进一步讨论这个问题时，当我被问到如果Buffer支付不起9%的年回报率，我是否会辞去CEO一职时，我大吃一惊。虽然从纯商业角度来看这可能是一个合理的问题，我也相信我们能够做到，但这仍然让我感到震惊。从那以后，我们曾经的交流水平开始下降，这给我带来了很多反思，也让我陷入了一些不眠之夜。
为什么我们选择买断主要风险投资者
到2017年末，Buffer显然已经不再适合风险投资融资了。月复一月，我们通过提高利润率来提高财务可持续性。我们还努力创造和推广一种文化，让团队成员可以享受多年的工作，而不会导致精疲力竭。
健康的利润使得我们的银行余额从200万美元增长到500多万美元，我们可以看到，我们正走在为我们的A轮融资投资者提供9%下行保护回报的道路上。至此，我们的种子投资者已经支持该公司将近六年了，有几个人开始问他们什么时候能得到回报。
A轮融资的股份包括一项保护条款，这意味着未经A轮融资大多数股东的批准，Buffer无法为其他股东（种子股东或普通股东）提供流动性。为了让我们可以更自由地向早期投资者和团队成员提供流动性，我们知道，第一步将是买断A轮融资投资者并调整这一保护条款。
通过为我们的A轮融资投资者进行股票回购，我们将能够释放这种能力，从而给予其他股东回报，让公司走上长期可持续发展的道路。我相信市场仍然对Buffer继续增长持开放态度，我爱上了我们的工作方式，以及我与之共事的不可思议的团队和客户。我开始认真寻求买断我们的风险投资者。
我们如何准备和实施股票回购
买断我们主要风险投资者的第一个关键步骤是积累现金储备，使之成为可能。我们这样做的一个方法是确保我们的收入增长率超过我们的招聘率。接下来，我联系了Collaborative Fund和A轮融资中的其他几个关键投资者，讨论了下行保护问题。我发起了讨论，然后把这个交给了我们的财务总监Caryn Hubbard。
Caryn在与投资者进行富有成效的对话方面做得很好，并逐渐与他们达成了每个人都能同意的交易。我们的最终条款非常接近A轮融资条款中包含的预定9%的回报率。我们把日期提前了，并提议我们可以在他们投资的三年半内，而不是五年后，提供这个回报。
作为交易的一部分，我们还修改了A两年融资股份的保护条款，以允许Buffer将来有能力向种子投资者和普通股东（主要是早期团队成员）提供流动性。为了做到这一点，我们需要每一组股东的具体批准门槛：
60%的A轮融资股东批准
50%的优先股股东批准（A轮融资和种子投资者的组合）
50%的全体股东批准（包括普通股东）
这需要一些微妙的沟通和投资者关系工作，Caryn和我一起负责了这个项目。总的来说，一旦我们解释了推进这次股票回购的原因以及它为未来带来的可能性，就很容易获得这些批准。由于我个人拥有超过45%的股份，所以一旦我们的投资者加入进来，达到最终批准门槛就很简单了。
Caryn与我们的法律顾问密切合作，并确保我们考虑了每一个角度。股票回购被设定为投标报价，并遵循特定的投标报价规则。一个关键概念是，每个股东都收到相同的信息，以便决定是否出售股票。
随后，我们开始了股票回购过程。我们给每个A轮融资的股东以按约定回报出售其股份的选择权。由此得出的估价为8080万美元，相当于在三年半的时间里获得40.5%的回报率。
作为投标报价的一部分，所有投资者都有20天的时间来决定是否出售。一旦我们收到投资者的所有回复，我们就会处理交易（我们有史以来最大的电汇交易！），我们的法律顾问通过转让股票凭证完成了交易。
买断A轮融资投资者的影响
我们两家主要的风投公司占据了60%的A轮融资股份。除此之外，又有五名投资者选择以总共67.29%的A轮融资股份价格出售他们的股票。
现在股票回购已经完成，Buffer的所有权发生了改变。A轮融资投资者现在持有2.65%的流通股，持有普通股或种子股票的人的所有权增加了约5%。
注意：这些图表不包括我们的员工股票期权池。Buffer的所有团队成员都有股票期权，当他们被行使时，其他流通股会被稀释。目前，另外10%的Buffer股份被分配给了股票期权。
回购对我们银行余额的影响是330万美元。我们交易后的余额保持健康，超过了400万美元。我们的净利润仍然在40万到50万美元之间，我们在银行的存款已经超过了500万美元。
