【猎云网（微信号：ilieyun
）】7月28日报道 （编译：堆堆）
编者注：本文作者 Samir Kaji 不仅是一位风险投资顾问、科技顾问、风险投资博主，同时还是一位活跃的天使投资者。
尽管我自己从来没有募集过风险基金，但在过去五年多时间内，我和很多经理有过密切的合作，参与了近200起募资。近六年来，新风险企业（接受风险资本的企业）在快速增加。在这样的大背景下，募资主要集中在微风投行业（关注种子轮阶段投资的风投公司，基金规模小于1亿美元）。
通过Preqin提供的数据，我们可以从下表中看出过去五年半时间内，美国境内低于1亿美元的基金年活跃度情况。注意，这项数据包括了所有低于1亿美元的基金募资情况，而不仅限于首期基金（比如说，如果三期基金的一笔募资是发生在美国境内且低于1亿美元，那么它也会被计算在内。）
随着这段时间内新风险企业的市场逐渐增大，新兴经理募资市场的特性也会发生一定的变化。
对于新风险经理来说，现下的环境既有逆风，也有顺风。如今经济效益低，技术泛滥，新经理们面临着一个日趋饱和的市场，流动性弱、对经济衰退普遍感到恐惧，还有其他同行做出的一些恶劣行径。总的来说，募集微风投基金的难度无疑要比前几年高得多得多。
为了给上述论点提供论据，下面是我依据现有的募资市场总结出的几点想法：
募资周期时长并没有缩短。2014年，微风投经理从募资开始到募资完成所需的平均周期为12个月。如今，平均募资周期接近18个月，首次募集机构基金的经理预期要花上1.5-2年左右的时间才能完成募资。
对于有限合伙人来说，募集第一支基金的新经理和那些从其他风险公司中跳槽出来的、有经验的经理相比，两者之间的差别是非常大的。对于之前没有任何机构投资经验的新手经理来说，我们可能会遇到以下这些情况：
- 未能与机构级资金提供者建立长久联系，那么1000万-2500万美元的基金规模（如果有多个合伙人的话，也许数额可以更高一些）是有可能达到的。但是目标定在5000万美元以上的话未免就野心过大了，我们之前只看到有少数新手经理可以做到。
- 有限合伙人很有可能完全是由家族办公室和高净值个人组成的。从2012年开始，新成立的基金数量在增加，机构有限合伙人也在大幅提高资金分配的门槛。他们不太可能会去投资之前毫无可追溯经验的经理。
- 更加强调真正的差异化。我想要强调一下“真正”这个词，因为这里的差异化远比营销提到的更加深刻。此外，它还需要准确并且要合乎逻辑地去描述清楚公司在募资来源以及成功募资方面的优势。判断力和选择敏感度显然是非常重要的能力，但是对那些要进行募资的新手经理而言，这些能力是不可能去量化的（边注：由于大公司内部的归因一直以来都是晦涩不明的，所以即便是拥有10年经验的经理，他们的能力也是很难量化的，更何况我们也很难去区分能力和运气谁占主导。）
被迫要募集2000万美元以下基金（或“纳米”基金）的经理不应当假定投资组合的加价能够让机构投资者去支持数额更大的第二支基金。现在，有限合伙人对于增价都会进行“打折处理”，许多期待第一支基金就能一鸣惊人的经理会遇到不小的挑战。这就不难去理解——为何种子基金的流动性周期非常长且要在2-3年时间内展现出基金的实际牵引力，时间上来看的确非常紧张。很有可能，新纳米基金经理在机构有限合伙人出钱之前就需要去募集几支更小的基金。为了减少这种情况，普通合伙人应一直处于募资模式，即便是在募资周期内。事实上，许多有限合伙人提出，在提供资金之前他们应当认识普通合伙人长达几年时间。
在设定目标基金规模的时候要避免犯一些简单的错误。我时常听到经理说—— “我和X退休基金或Y捐赠基金谈过话了，他们表示基金需要达到几千万美元规模才会考虑认缴，所以我就设置了这个目标”等类似的话。当然，仅仅因为有限合伙人向你传达了他们的经济模型需要什么，这并不意味着：（1）如果你设定了B目标，他们就会铁定认缴金额；（2）依据你的投资理论，这是合适的目标；（3）考虑到市场，这是一个合理的目标。
记住，你也许无法单靠一次交割就达到自己的募资目标。许多新成立的基金在一次募集过程中需要进行2-5次交割才能达到最初的目标（有些时候还会交割6次及以上）。一般来说，为了避免后期出现多次交割，第一次募资最好能达到目标金额的35%-40%，这是最明智的做法。
创建一家公司或是募集一支基金？当筹集机构资金的时候，许多经理在进行pitch时会犯下一个错误——没有留足时间去阐释或考虑企业的长期愿景。促进机构投资者投资新兴基金的主要动力不仅仅是要获得一个好的投资回报，而是想在未来的企业加盟里保留一个“席位”。想一想为什么你的公司有发展方案的话就拥有长久的优势？为什么规模是发展规划中的关键环节？
那代理人呢？坦白说，考虑到次优经济学理论（募集小额基金花的时间和募集大额基金所花的时间相当，甚至更长），大部分代理人都不会接受低于1亿美元的基金。即便是代理人愿意，这也不能意味着你就可以信任他。普通合伙人和有限合伙人之间互相信任的基础通常是建立于募资过程中的——业务外包就是一大错误。此外，作为经理，能够向有限合伙人传达一个正面的信息，这也能表明你可以高效与创业者进行沟通。
在募集资金的过程中，有限合伙人通常不太愿意做基金认缴的第一位先行者，要想改善这一现状也是非常困难。对于有限合伙人来说，他们更倾向于等待，观察某一基金募资的进展情况，看看有谁参与其中，确定能够募集到足够多的资金再执行策略。许多有限合伙人甚至不愿意把资金投给那些尚未达到60%筹资目标的基金。为了应对这种情况，我发现许多经理要么会选择利诱之，要么会“创造性”的包装基金实际的吸引力情况，从而实施“饥饿营销”。虽然这些技巧时而产生效用，但我通常会警告他们不要采取这些行为，因为这往往会传递一些负面的信号，可能会让其他人对其失去信任。
选择一位合伙人。高效的合伙伙伴能够吸引有限合伙人的注意，因为前者可以提供替补力量、多样化的思路、扩张途径，还减少了单独和普通合伙人搭伙的风险。但是也曾有过这样的情况，即一个基金存在多个合伙人，最后就很难去管理愿景，价值观也就无从说起了。记住，美国婚姻平均维持8.2年，而种子基金平均维持14年以上。务必小心、明智得选择好一位合伙人。一般来说，我会建议经理不要与他人合伙，除非是他们之前一同工作过亦或是一同参与投资的人。
募集资金的风险是毋庸置疑的，过程也极其艰辛，让人倍感受挫。尽管如今募集资金的门槛提高了，但是一些活跃的资金配置者仍然会提供大量的资金。不过对于现在募集微基金的人来说，他们不能单靠这一现状聊以慰藉。依我们看来，预计低于1亿美元的基金数量会与去年136支基金的数据持平，甚至于超过去年。
最后，我要再次重申一点，尽管成为风投听上去无疑很酷，但是建立一家企业并且在行业内发展公司其实需要耗费诸多精力，其工作量远比和创业者合作、进行投资多得多。
