【猎云网（微信：ilieyun
）上海】4月13日报道（编辑/元杰）
2017年4月12-14日，“第十一届中国投资年会·年度峰会”在上海金茂君悦酒店举办。本次会议主题为“投资进化论”，由投中信息主办、投中网协办，来自国内外上百家私募股权机构汇聚一堂，就未来私募股权行业的发展进行讨论。
在13日下午的“投资布局的重构与整合”panel上，新龙脉资本管理合伙人王雨荍，星河·领创天下创始人&CEO阎镜予，安芙兰资本董事长周伟丽，汉富资本合伙人黄立海，川创投总经理关飞，国信弘胜副总裁黄晖，海银财富副总裁&首席投资策略官惠晓川，长富汇银总裁魏伟，博将资本创始合伙人罗阗等几位嘉宾围绕资本市场的新变化，进行了精彩的阐释。
以下为精彩内容整理：
王雨荍：各位朋友大家好！在早春四月跟大家讨论投资的话题特别开心，而且特别有氛围。
今天讨论的主题叫做“投资布局的重构与整合”。刚刚在VIP室跟各位投资人看到这个话题的时候，我们说这个话题太具包容性了，可以沿着这个话题有各种各样的想象。如果用我的术语讲，可以说是投资的布局中盘与收官，从管理术语讲可以叫基金的募集，投资和退出。或者说的更俗一点，什么叫投资布局重构，可以说是各位投资人是怎么赚钱的？未来怎么赚钱？
说实话这些问题三天三夜都讨论不完，所以我们分拆了几个比较大的主题，围绕着近些年中国投资行业的一波一波的热潮，拆分了几个比较重大的热潮，和各个机构的看法和自己的计划，来进行话题的讨论。
在讨论之前先请在座的各位嘉宾各自来介绍一下他们自己和他们的机构。
阎镜予：刚刚给大家做了一个分享，我就不再介绍了。
周伟丽：我是来自安芙兰资本的周伟丽。安芙兰资本成立于2006年，主要专注于大健康、TMT领域的早期投资，至今已管理二十多只基金，管理规模近50亿人民币。
黄立海：大家好！我是汉富资本的黄立海，汉富资本也有十年的投资历史，专注在一些新兴的产业，包括消费、医疗、TMT的领域，互联网的相关产业。另外，从VC到PE，定增，还有上市公司的并购，布局比较完整，谢谢！
关飞：大家好！我是川创投的关飞，我们川创投是2015年底为了管理四川省的资金而成立的机构，现在管理的有超过三家的省级基金，也管理市场化的基金，管理资金将近70个亿，谢谢大家！
黄晖：大家好！我是国信弘盛的黄晖，我们券商现在面临新的布局，我们不仅仅是券商，涉足多个行业与多个基金，包括互联网文化娱乐、电子信息、新能源等。
惠晓川：我是海银财富的惠晓川，非常高兴有这样一个跟大家交流的机会，大家特别关注财富管理行业，特别关注从财富端到投资端的演变，我们非常关注在投行和投资的领域，未来如何去进行财富端的资产配置，这是我们在市场前沿不断变化过程当中不断探索和摸索的方向。
魏伟：各位好，我是长富的魏伟，我们的管理规模大概100亿。PE我们招了很多高盛、瑞银等地方的人，在座公司的老总需要钱可以找我。
罗阗：大家下午好！我是博将资本合伙人罗阗。博将资本2005年在上海成立，目前在全球有美国和中国的布局，国内在香港、上海、北京、深圳、杭州，美国是硅谷、洛杉矶、波士顿。管理规模大概在人民币60亿，美金在10亿的规模。
我们现在比较创新的举措是，计划2020年在美国纳斯达克上市，可能比较另类。如果归类的话我们从一个VC和PE的投资管理公司变成了另类资产管理的公司，在整个产业的布局和公司的结构上非常优化，所有的金融机构是“募、投、管、退”，非常欢迎创业者和各个资本、上市公司跟我们合作，谢谢大家！
王雨荍：今天这组嘉宾选的挺应题的，从早、中、后期到各个产业方面都有，今天这场讨论真的是覆盖了中国这些年最一线投资人的观点，还有他们的切身经验。
刚才在VIP室的时候我们还开玩笑，一般投资论坛不管主持人问什么问题，只要一个转折词，全部都进入广告专场。今天在后台讨论的时候绝无广告专场，大家都很用心地想讨论这个问题。
新三板带来的机遇与挑战
我们进入第一个主题，关于新三版的各位投资人的看法。新三板我就不做具体的定义了，如果要定义这件事有太多的方面可以讲。我问了某几位嘉宾，特别想讲的关于新三板的这一波热潮，一万家新三板的企业给你们带来什么样的思考，什么样的经验，什么样的未来预期。讨论这个话题的投资人有黄立海黄总，关飞关总，黄晖黄总还有魏伟魏总。
黄立海：我认为新三板是中国多层次资本市场发展的比较重要的事件，现在新三板大概上万家的公司，对我们的PE机构而言提供了非常大的库和池子。这里面有很多优秀的公司将来会陆续地转板，走入A股市场。对于我们而言，本身也是投了不少家新三板公司。
新三板市场现在的流动性还不是太好，但它还是具备一定的融资功能。新三板现在比较低的流动性对投资机构而言还是不错的，如果它的流动性太好了，那么它的估值就会比较高。未来还会有更多的公司进入到新三板的市场，也会有更多的公司不断地从新三板转板，走向A股的市场。短期来看还是不同层次的市场吧。
关飞：因为我们是一家做创投起家的机构，在市场面临很多陷阱的时候有非常大的困难。很多企业，尤其是中小微企业，存在大量的信息不对称，尤其是财务的不规范。有新三版这样的市场以后，我们觉得筛选标的的难度大大地降低了，我们在自己的领域筛选出了些标的。
刚才黄总也介绍了，新三板面临的问题是流动性比较差的问题，实现两极分化。很多真正优秀的企业在新三板的融资需求、并购的需求得不到满足，大量的企业又是僵尸企业。今年非常典型的现象就是企业会把新三板当成上市的前奏，先到新三板挂牌再到IPO，这对新三板的市场是非常可惜的事情。
原因是什么呢？新三板现在更多类似于单边的市场，3月份已经超过11000家的企业。但是券商作为新三板的平台，单边市场的繁荣不足以支撑这个市场持续繁荣的。我希望未来随着措施制度的改革，还有政策的配套，可以把新三板市场真正地繁荣起来。
黄晖：我们刚刚在后台的时候谈到这个话题，我说新三板的话题我必须说，因为我是券商。
新三板的话题已经不是热点了，有人憧憬，有人失望，有人看好，有人看穿。不管你对他的态度怎么样，新三板都已经成为中国资本市场的组成部分，这已经成为现实，因为它已经挂牌了11000家企业。
至于新三板存在的问题，刚才两位嘉宾多已经讲到。我觉得里面最核心的问题是什么呢？是供需双方的门槛是不一样的。新三板的问题是企业进入的门槛是低的，所以迅速进入大量的企业。但投资人的门槛是高的，是稀缺的，所以门槛的差异呈现出的状态就是新三板是不成熟的市场。表现形态就是因为进入的门槛低，投资的门槛高，所以它就是缺乏流动性。
这个阶段怎么看新三板的意义和价值？从不同的角度有不同的看法，比如说我们主办方想让我们讨论一个问题，企业进入新三板以后转到主板转到创业板是趋势吗？我说这不是趋势，这是现实，目前新三板的流动性状态是留不住优秀的企业的，但是未来看它们的变化。
新三板的意义在哪里呢？有两个维度，第一从企业的角度来说，我们是跟企业做资本对接的，我们会劝各种各样的企业用哪种方式走向资本市场。我们遇到目前还在发展的企业，但是他的成长期是非常可期的，这种企业必须进入新三板，因为进入新三板以后你的财务是提早规范的，你的信息是透明的，你的估值会比在没有进入新三板之前的股权市场要高。现在大批新三板公司的价格都是远远高于市价。
我每周都会收到大批的新三板的项目，估值区间基本上都在20倍到30倍。这样的定增价格是高于没有进入新三板的公司的。这是一个维度。另外的维度是从投资人的角度来说，新三板首先应该是退出通道，投资早期的项目新三板是可以退出的，尽管流动性不好，但是优秀的企业仍然能够在新三板退出。只要你投资好的项目，在新三板还是有一定的地位的。
新三板是发现投资企业价值的地方，因为这是一个规范的，财务信息透明的地方，相对来说可控性不高。在新三板里面我们大批地选择准备从新三板进入主板的标的公司。这些公司有一个共性，真正非常好的，成长性非常大的普遍不高。
这是我对新三板的看法。
魏伟：之前做了20多年投行，我一直看不上新三板。一个企业的IPO报价很高，一个企业赚7000、8000万。但是去年从摩根大通转到这个平台，不得不重视新三板。现在我们讲过去三类人，其实我们是三类机构。我们如果发现百万以上的资金是要被清退的。你如果是信托，你投不了IPO，怎么办呢？2016年10月5日有个文，是可以投新三板。
新三板今年已经有三个转板成功的案例，我们百万以上的人都可以投资新三板，都可以和主板一起上市。我建议新三板投什么呢？创新型的，每年成长50%以上的，70万投资门槛不算高，里面有很多好的企业。
正常的项目投进去一年一倍的回报，但是投不好的项目会害死你。最近很多大咖跟我在一起，我说有很多都会否掉了。
一个很有名气的电子公司，今年2亿的利润。定价是成本价卖给华为，后端分成，关联交易100%。没有独立性的企业IPO肯定死定了，这种企业给大家投大家肯定会投，在我这儿会否掉。
第一，进入创新层。第二，内控制度比较强。我自己投了几百万的一个项目，他偷偷地把北京的分公司给卖掉了，这种公司投了只有死掉，根本赚不到钱。
现在市场上七年期、八年期基金的很难发，把时间表用好，你的投资人要有点耐心。最近一个北汽的项目也被我否了，我们的团队20多年投行经验有十几个，都是中信的、华夏联合、摩根大通等，都是投资到专业的。
王雨荍：刚刚各位嘉宾都阐述了一下自己对新三板的切身体会，几年前随着IPO的审核放缓，大家都认为中国需要纳斯达克这样的金融市场的存在，新三板经历了前所未有的热潮。对于资本来讲，无论从价值的发现还是套利的空间上，都有人受到了极大的好处。当这场资本盛宴退出的时候，看到更多的是收获的喜悦？还是海市蜃楼？还是二八定律？今天很难解释清楚，留给大家的是历史性的，金融性的热潮思考。
资本狂澜之下投资机构如何调整
接下来进入第二个主题，比之前讨论的新三板的主题更加地具有跨时代意义的主题。早年有很多机构做pre-IPO，然后IPO停止了，很多做PE的机构资金卡住了，出现了各种各样的损失。最后大家呼吁要做价值投资，硅谷有很多新技术发财了，有去做VC的投资。而在这一年IPO开闸了，有很多的VC投资投了很多的互联网项目和早期的所谓技术，经过多年发现并不能商业化。
我们自己也成立了多只IPO基金，有非常大的投资金额。我们请了几位在上市、VC早期和中期都有过投资经验的投资人讲一讲自己对这一波资本狂潮的理解，请阎镜予总，周伟丽总，关飞总，惠晓川总，罗阗总。
阎镜予：说到投资的转换，有一句话是行业是有朝阳夕阳的，但是投资没有。钱永远往收益率最高的地方去的，所以阶段可以变，但是资本的流动能够很明显地看到阶段性的变化。
从我们自身的感触来讲，投相对晚期的项目更多地扮演的是财务投资的角色。这里面真正作为投资机构能帮的上忙，这句话在PE阶段是很难说的。除了一些上市之前的处理会比较有经验之外，但是想在业务层面想要帮上忙是很难的，所以我们早期很难听到PE机构说除了钱之外还有额外什么东西，这是比较难的。
所以在这条线上我们主要的方式是投了创新投等，我们在这里面找到很多的机会。我们首先会投大机构，在大机构里面找。我相信作为LP或者是投资机构的股东来讲，这本身也是投他们的原因。所以这是晚期的策略。像我们这种非典型的投资机构基本上自己不会参与到PE的行业里面去，自己不会作为领投方，但是会作为跟投方。
对于早期机构来说钱是小事，但是关键是要在行业的核心突破点上帮上忙。所以早期的逻辑很多时候不是财务投资者真正能介入的，这也是早期投资的难点。所以我们现在在早期投资一方面会找到跟我们的主业相关的项目去投，包括我们现在投了一个项目，像透明的电路板，一个玻璃上可以做成LED显示屏。这个项目用在了我们自己所有写字楼的玻璃幕墙，变成了LED显示屏。
我们比较倡导的是合投，如果我帮不上忙，能不能找到些人来帮你，所以我们现在也整合了很多的资源，通过我们之前的合作伙伴投过的项目，找到上市公司或者是行业的深度参与者跟我们一起。早期投资的逻辑跟晚期投资的逻辑本质还有很多的区别。
周伟丽：今天讲重构我们还是挺适合的，安芙兰2012年从青岛走到了中关村，从PE走到了以互联网为主的天使投资，在经历过去天使投资的热潮之后，去年在美国开启了抗癌、慢病、抗衰老生物医药及与之配套的新型检测早期投资，区域延至整个加州西岸的硅谷、洛杉矶、圣地亚哥及东岸波士顿。qb3、BiOX、pbc等诸多医疗孵化器亦在互动，构建美国精准医疗学会生态系统中。
中国适合投资疾病管理、医院服务等医疗应用性创新及市场，在重大新药创制研究能力方面弱些，精准医疗或者免疫治疗还在美国。所以投资了美国科技成果转化。我们鼓励教授带着博士生回国创业。国内的基金可以投他们在国内的项目，以这种方式再一次地进行重构调整。
作为一个投资机构首先要做到的是追逐热点，顺势而为。但是不变的是我们投资任何一个阶段，成长才是硬道理。坚持价值投资才是我们永远不变的部分。所以健康由内、美丽而外一直是安芙兰过去不变的追求。
今年我们在硅谷布局以AI为主的互联网科技，之前在中关村投商业模式创新投了100多家公司，可以让硅谷的技术和中国的创新模式进行互动，今年开启了人机交互“机”这部分的投资。奇点到来，人机合一是我们的终极目标，也是人类永生的可能，我们一直在为之努力。
关飞：其实作为投资机构，刚才两位嘉宾都说了，追逐市场的弱点，逐利是永远不变的主题。我们公司虽然成立的时间比较短，但是人都是行业里面的老人了。也都是在不断地追逐热点，切换节奏。时间关系想谈一谈我们作为一家本部在成都的机构，对创投的理解和看法。
当然对早中期的投资来说，最重要的因素是人，我们发现了一个现象，当然也总结了很多失败的案例。成功的企业成功的因素很多，但是失败的因素往往共同的特点，在实际运作的过程中团队出了问题，或者是团队本身的内部结构也存在一定的问题。所以我们在做早期投资和创立的时候非常关注对人的考核和考察，这个胜过了我们对其他任何方面的帮助。沿着这个思路，去年做了一件比较有意义的事情，我们联合四川的省委组织部，建立了四川省千人计划的基金。这支基金的宗旨是对于国家千人计划、省千人计划的人才进行布局和投资，抓到这批人以后看他背后的投资价值。现在来看，投资的人还是不错的，基本上都获得了市场的二轮融资，是经过市场的检验的。
对于早期投资者来说，我们看的另外一块是早期投资的退出问题，大家应该比较清楚，退出的渠道无非是IPO、并购、回购等等一系列，非常常见。没有什么新鲜的地方。我们认为对于早期的项目，如果你想要在未来能够真正实现退出的话，最重要的是要在投资它以后持续地对它加大服务的力度。这方面我们做的比较有特点。
两方面，对于四川省内的企业来说，我们把联动联合起来，我们有大量的政府资源，可以用引导资金、企业资金加大对企业的扶持。另外我们对企业合作园区都有非常好的合作基础，我们可以把企业介绍给各个园区，实现招商园区的联动，也取得比较好的效果。
最后，关于早期投资的心得，早期投资确实是非常非常漫长的过程，我们之前投资的项目基本上都在成长期。我们认为一定要守的住寂寞，沿着自己的专业领域深耕细作，而不要被过多的热点所分散注意力。
做投资需要一点逆向思维
惠晓川：还是回归到本轮对话的主题，核心的两个字叫重构。刚刚几位嘉宾都谈到自己怎么投，我探讨个人的看法，可能会跟各位有些不一致。
第一个策略阶段向前转移是好事。大家都看明白了简单的逻辑，毕竟你的价格跟价值相对来说是合理的。说白了，你的估值在哪一个阶段都会有最基本的合理性、最基本的定价。尤其是这两年，我们的看法是想换一个角度来谈重构的问题。这两年是严重的金融行业产能过剩，甚至是局部领域中严重的资本过剩跟资金过剩。说项目多，但说实话好的项目真不多。今天早上一位嘉宾有一句话说得特别好，大家现在都在上演速度与激情，没有人想过刹车的问题。大家都在想着追热点、追网红，我们不会这样做。因为有的时候做投资确实需要一点逆向思维。
再讲的悲观一点，具体一点。讲到投资领域的重构，我们更关注哪几个方面？假如你各个方面的指标都是对等的，那你一定是有亮点，一定具备投资价格。如果有几个点，哪怕你的项目再好我也不会投。
去年有几个网红项目我们坚决不投。一个院线的项目，GP说你直接不用帮我谈了，这么多的商业大佬、明星我直接投就行了。我觉得非常可笑，作为一个GP来讲，对LP应该是发现价值、实现价值。应该回归本源看，而不是看网红项目、明星项目，这是投资的根本。这是第一点。
第二点特别要关注尽职调查。大家有时候只是看简单的报告，有的时候非常忽略细节，有很多环节是无法通过量化的指标去证明的、去对应的。怎么办呢？只能通过细节的环节发现问题。
去年我们在实操的过程当中遇到了两个项目。去年我们拆了一个VIE，在美国市场想回来，但缺资本、缺人员，甚至还缺未来市场的商业模式定位。而且在美国市场估值不高，很多人看不好，想找银行贷款也贷不到。怎么办呢？我们给，我们出钱、出人。这个项目不是网红项目，这样的企业在反复尽调过程中，它的投入价值在哪里呢？结果关系就是我们出钱、出人。
这个项目从2016年年初开始进入到投行的阶段，拆完回来了以后做了整体私有化的收购。回来了以后我们直接和几家国内的医疗企业谈判，最后我们决定给了一家大家非常熟悉的医疗企业。
这个项目从2015年年初到现在，投资周期为两年多一点的时间。项目预期没有想到会这么快，且这个项目不是所有人都看好。
这个项目挽救了企业的团队。我们对整个企业未来的盈利、发展空间，创造了非常好的平台。我们最后为什么决定卖掉？我们非常希望跟企业在共同成长的同时能够帮好的企业一起辅导他，让它有一个比较好的退出通道。
另外，讲到重构跟整合，我是怎么理解的呢？我们不是盲目地追星、追热点。说实话，政府领投的项目我们都未必一定会投，政府也会有看不准的时候，政府也有它的角度，但是不一定这个角度是绝对正确的。
早期的项目尽职调查的方法、过程、标准一定要非常细，才能发现这个项目的瑕疵、亮点、机会。
最后是重构与整合，现在是资本泛滥的年代，我的想法还是回归于本源，做投资毕竟本源是不忘初心。投资的本身是什么呢？找到机会，价格跟价值不能背离，一定要在某一个阶段找到合理的价格，估值、成长性各方面都是合理的。这是可以阶段性往前走的看法。
创业一手是现实主义，一手是理想主义
罗阗：大家下午好！前面的嘉宾非常能讲，今天谈的主题是投资布局的重构与整合，中国PE和VC发展15年到20年的时间，大家一开始都在IPO阶段去努力，到中间发现往前面走，到了往VC和天使阶段跑的时候又发现最近IPO开闸，PE项目又开始多了起来。当一个资本不断地去追逐风口的时候，整个团队会比较疲倦。像我们近12年的机构，我们投资从产业分布没有特别地去分布，在投资的阶段也没有特别地分布。
为什么这么讲呢？360行，行行出状元。我也碰到很多的投资人、投行、创业者会问我，博将资本聚焦在哪里？我们很难去回答，因为我们的标准是Only1和Top1。Only抗市场的风险会比较高；Top1是所有的聚光灯、荣耀、收益都会是排第一。
这是资本的选择。从阶段来看，如果说不停地追逐风口的时候，是不是可以这样思考，我们投资阶段的分布可以有短、中、长的分布。短时间内1到2年的资本分布；中期的3到5年到7年；长期是可以到10年、16年。
在尽调和研究的过程当中，我们会深度思考这一类行业、这一类企业的时间维度进行计算。我们去年刚刚布局了一个公司，从它的理想来讲，未来10年到15年会很长，但是从现实主义来讲，第9年可能上市。创业期也可以有这样的思维思考自己的路，我们往往很多时候只顾一头，一个是现实做生意，可能你的规划会比较小；如果你理想规划又太大，团队在3到5年里面活不下去，大家可以更多地去思考，重构和整合当中的阶段性。因为投资机构是短、中、长，创业机构一手是现实主义，一手是理想主义，这样的公司更容易在资本寒冬的时候活下来，也更容易在资本热潮的时候爆发。从资本的主题来讲，给大家从资本的角度、企业成长的角度进行相互的结合。
一个主题聊的是新三板，第二个主题聊的是VC、PE、天使的阶段。我们逐渐地发现一级市场的投资慢慢地有了流动。有的是天使轮的，可能在A轮、B轮有机会退出。我们以前的想法是并购、IPO重组的方式；现在市场的发展是天使、A、B、C、D轮，这个也有可能。就看资本的机构怎么布局，是一直陪伴下去，还是中间有阶段性的退出，或者企业也会在这个过程当中得到非常好的帮助和调整？往往初创型企业在第一次拿到投资的时候没有议价权也没有选择权，这部分得到的财务投资的可能性比较大；在企业后阶段发展的时候，对企业的资源、整合、重构需要重大的帮助，这个时候可以引入到对本产业可能会得到帮助的投资机构来投资，这也是一种比较好的方式。
想给大家有这样一个思考。从企业端来讲，大家在资本热潮的时候拿到足够的钱，曾经让创业者来融资，要拿2000万元，问他用多久，6个月以后再融资。他设计了自己的融资阶段，对自己的影响力是比较大的。往往6个月以后钱用完了，但是下个月融资什么得不到。
不管热不热，拿到足够的钱能够活着，只要活着有希望，所以能够拿到2到3年的思考，你的企业可能走的比别人更长一点。大家很多时候惋惜创业企业失败，给他挂点“氧气”可能就过去了，但是这个假设不成立。从资本机构经营的时候，更多行业是短、中、长的结合。在创业企业布局自己的公司的时候，一定要考虑未雨绸缪、如履薄冰，拿到足够的钱让自己活下去，这样的企业会得到资本的青睐。
王雨荍：谢谢各位投资人，这确实是很庞大的话题。
我总结了说的比较多的词语。各位投资人都理直气壮地用了“逐利”，我们会发现很多人在背后评价资本的逐利态度的时候都用了另外两个字，“贪婪”。究竟是贪婪还是逐利呢？这个留给更多的观众来评说。但是作为资本来讲，我们发现中国的投资人在很大程度上显示了我们在商业上的敏锐度和及时的转换，这是我们发现很多投资人具备的良好素质。
各位也坦言到在早中后期的投资方向转变上，在方法论上，在技巧上，在投资的专业度上，都有一定的差异的。怎么去调整这种差异？甚至还能在快速的转变当中树立专业性，其实有人赚了有人赔了，或许历史上给我们这样的时期，让我们经历这些磨砺，就是让我们更好地懂得未来的资本想走到何处。
下一个提到的比较多的词就价值投资，不知道在美国的市场上不存在IPO的阶段，基本上都是天使、VC、上市公司的定增的投资方式。无论是中国政策的不完善，还是资本过热带来的绞杀，带来的恶性竞争。在经历了这些恶性竞争，我们会发现很多投资人用了他们独特的智慧，不管是短期的战术、技巧、手段，还是长期的追求价值投资的愿景，他们存货下来了，这都是为了对于中国市场非常有价值的一群人和思想。
跨境投资热潮中的体验
王雨荍：关于PE和VC的投资今天就谈到这里。下面一个话题不仅仅是局限在中国，还涉及到海外的资本。过去有很多人民币投到海外的项目，也有很多海外的资本投向了中国的项目，安芙兰的周总还有罗阗总都在跨界投资当中有过不少的经验，你们也来谈谈这一波的跨境投资热潮当中你们的经验。
罗阗：在讲跨境投资前先讲一下“逐利”这个字。我们会做一些比较有情怀的事情，初心比较正。近期我们刚过了一个投决会，透水沥青。这是对海绵城市中央的号召，前几年大家应该有印象，北京、天津、浙江、广东曾经发现了内涝。特别是在北京的涵洞下面有一个3岁孩子的爸爸被淹死了。如果当初涵洞下面的地是用透水沥青的话，我相信这个悲剧是可以避免的。
我们更多考虑的是情怀，假如说我们的投资可以避免或者挽救几条生命的话，或者在高速公路上挽回很多不必要的车祸，我觉得我们做这件事情是值得的。不管有没有IPO、资本能不能得到多大的利，已经不是太重要了。希望我的LP听到这句话也会有这种情怀。所以，我这里给透水沥青海绵城市做个小小的广告，希望地方各大政府能够推动海绵城市的建设。
大家很清楚现在的环境，越来越多的资本在美国做布局。因为中国国内的资本起源是得益于美元基金在中国的有所作为。国内的本土资本也开始向他们学习，我们在投资中国的企业。到现在，国内的一些资本，比如说像周总的安芙兰，我们一起走到了海外，在海外进行投资布局。
海外有什么特点呢？主要是在高科技领域会特别明显。中国有什么特点呢？在商业化特别明显。刚刚周总也谈到了两地之间的结合。在国外也创造了像谷歌、苹果等非常高科技的公司。
我们博将资本在海外很早就做了布局了，最近比较看好AR、机器人、人工智能，视觉类、语言类。国内也有机器人硬件、机器人算法、嵌入式的解决方案的布局。这两者之间的互动，包括我们的研发中心、实验中心也会进行两边的布局。海外更多的是研发，国内更多的是应用。大家可以私下交流，我们在机器人的投资当中非常有经验，比如说像最近非常火的一家医疗公司，深圳医疗；我们上海本土的一家企业，是阿里大数据中心的CTO下台创业的；像现在的扫地机器人嵌入式的解决方案是我们企业做贡献的。
时间关系关于中美两部的投资布局做一个简单的阐述，谢谢！
周伟丽：有很多不同，比如说投资标准的差异。在美国医疗领域投的都是40、50岁的教授；还有投资细节的差异，美国债转股，债股结合是很普通的，中国的投资协议一般比较简单粗暴。还有投资价格（价值）的差异，最近四五十年美国政府有大量的科研支持，大学、研究中心也拿到了很多政府的研发资金，有的项目甚至拿到了几千万美金，项目经过多年的沉淀已经有价值了，但是他们估值相对还是低很多的。
各有利弊，中国有自己强的地方，高效率、大量资本、大的市场容量。美国则是多年的技术积累沉淀。我们将致力于引进这些高技术，助力中国医药产业的发展。
王雨荍：我们新龙脉以前也是美元基金。
其实资本的跨境有时候会带来更多的活跃。我们在2012年的时候认清了一个事实，一个国家的金融市场未来一定会由本国货币主导，有利于整个国家的金融市场稳定。我们也看到今天中国最主流的还是人民币基金，当然也存在跨境投资。
所以怎么理解跨境投资？只是简单地把外国人的钱拿到中国来，来找机会价值？这是最值得我们思考和总结的问题。
捕赛车和捕赛道
王雨荍：最后一个话题，之前听到在投资圈里谈到最多的方法叫捕赛车和捕赛道，这是行业热点的捕捉方式。我们最后一个问题是围绕着非常贴近本质的问题，究竟哪些行业会是未来我们应该关注的？或者在过去有哪些行业的热潮，请各位投资人来谈谈自己的理解和经验。
有请阎镜予总、黄立海总、黄晖总、惠晓川总、魏伟总来谈一谈。
阎镜予：时间有限就简单讲吧。我们觉得讲赛道最关键的还是本身的服务能力。如果单纯从投资来讲，财务投资什么都可以做的。如果只是做后期的投资有钱就好，但是早期还是希望能帮得上忙，我们的想法不管行业怎么变，最关键的是我自己的能力在哪个行业，我能聚焦哪个行业，哪个行业是真的能够看的懂，这是最重要的。
黄立海：关于行业还有热点，我个人的理解我们投资机构对热点不应该老是追逐热点，或者是所谓的风口。更多还是这个行业能不能持续有空间、有成长，这是比较关键的。尽管这个行业是很新兴的行业，但你投的公司是不是正确也是比较关键的，就我们对未来的投资来看，我们还是看好了几个方面。
对新兴的消费领域。因为传统的互联网电商有阿里、京东的大巨头在，未来的发展应该是个性化的消费，包括新兴的，通过社区、社交的方式会是更注重体验的机会。
这类的公司有可能不会像BAT那么大，但是这里面会有赚钱的机会。另外还是在传统的长盛不衰的领域，健康的领域、生物制药和医疗的领域。关键是你能不能找到这种正确的公司，这也是比较有难度的。其他的我们还是比较关注一些能够进行整合的领域。因为现在VC和PE的投资总体还是热度非常高的，现在的资金还是特别多。
实际上在中国的实体经济不是特别好的情况下，大家发现好的项目特别少。未来大量的公司会有整合的机会，这也是汉富的布局。回归到今天的主题，重构和布局，未来会有更多的上市公司进入到行业整合的领域里面去。这一块儿也是我们非常看好的方向和领域。
黄晖：投资布局的重构，很重要的一个因素是对于行业的投资。从券商直投的视角，我们看的是什么？什么样的行业企业在这个阶段最有机会进入中国的资本市场？过去长时间以来，自从2008年创业板开动以来，退出的方向最主要是创业板和中小板，那么，什么企业的行业最容易进入创业板？技术驱动型的产业。不管你是新兴技术，还是生物制药，还是新能源新材料，都是技术驱动型的产业。
接下来大量的文化娱乐的企业会进入中国市场，所以，我们围绕新增加的机会涉及到专门的投资基金。未来什么行业是颠覆性的行业？互联网加智能技术。智能技术是对互联网的升级，我们谈的主题有一个颠覆性的行业，人工智能。未来的机会在互联网和智能机器的结合里会有大量的企业。
惠晓川：前面我还在讲热点的问题，如果一定要讲聚焦的行业，我觉得我们也是有看法的。第一，我们会在行业当中聚焦“十三五”规划当中的人工智能，第二基因测试和基因诊断，第三是绿色低碳。
前面三个方向就是跟黄总说的不谋而合。有新兴技术、有核心竞争力的生产技术，这些实业能够代表中国未来的智能制造的企业。这些企业未来是带着中国的产业资本，带着中国的尖端行业能够走出去的企业，这些阶级在未来五年一个风口。
不管阶段性的策略是早中晚还是前期的成长性、财务指标各个方面都很好，总之一句话投的好不如推的好，好的项目早期看的再好退不出来都是白搭，都是没有用。我的项目在成长期没有那么好，但是至少都可以退。
魏伟：投资的主题是国计民生。国计是国家需要什么，你可以提供。国家需要半导体就扑上去，跟国家一起收购欧美的东西。民生是什么？民生是教育，教育的行业估值非常高，70、80倍，但是在美国欧洲的名牌中小学是10倍不到。我们也有项目跟上市公司合作，如果自己看好是医疗，万达成功投资了8个医院，这种项目投上去一定能赚钱。
还有清洁能源、环保行业，共享经济也比较看重。大家买票的时候有微票和淘票票等系统，数据共享在里面选。智能AI是要看好，时间这一块儿太短。我们自己也投很多文化娱乐的东西。
王雨荍：他们说我作为主持人每说完一个主题说完热潮的时候一定要做总结，最后关于未来热点预期的总结我希望能把这个总结留给五年以后，因为所有的预期唯一能验证它的办法就是事实和时间。今天在座的也有记录员，我觉得大家可以把今天的时刻记下来，五年以后再翻回来看看究竟谁预测的准，如果到时候还能相聚一定要鼓掌。
我们今天的主题叫投资布局的重构与整合，布局运作整合一个轮回，这是对于我们投资人永恒的话题，针对这个主题想请各位投资人说最后一句话。
阎镜予：其实我觉得一句话来讲，更关键还是不要忘记投资的目的，投资的目的希望能够有好的项目。一方面为我们的LP、股东负责，另一方面还是要改善我们的生产和生活的状态。
周伟丽：技术上我们主投精准医疗和人工智能，商业模式我们投资消费升级和互联网。趋势投资，价值成长，安芙兰将在变与不变之中健康发展！
黄立海：归纳总结两句话，现在的投资机构找项目还是挺痛苦的，钱太多了。但是后来我又一想，这对整个中国是好事情，有这么多的钱去投入很多新的技术，包括人工智能，新的医疗，各种各样的社会方式，再过5年、10年对整个中国的经济转型是帮助特别大的，虽然我们现在有的时候是很痛苦的。
希望我们未来的投资还是能够改变人类的生活，能够解决问题，能够创造新的需求。
