作者：方三文
互联网公司的“护城河”是怎么形成的。
互联网的护城河主要来自于用户反复访问这个网站带来的用户黏性，黏性是怎么形成的呢？我们可以分解一下，我认为大概分成三部分：
第一部分，因为网站拥有相对独特的功能和体验，使用户反复访问。如果用户反复访问，这个用户就变成了你的自有用户，这是形成用户黏性的第一个基石。
第二个基石，因为有互动，网站里形成了用户关系。大家知道，我们很难离开类似于QQ这样的即时通讯软件，最重要的原因是我们的朋友都在里面，我们因为交 互形成了互动关系。再比如说，我们很难离开微博这个产品，其实是因为微博帮我们认识了很多新的朋友，我们很难离开这个关系，从此可以得出结论，对于互联网 来说，2.0永远是优于1.0的。
第三个形成用户关系黏性非常重要的东西就是UGC，UGC是什么？用户创造内容。用户可以写一篇文 章、发一条留言、上传一张照片。当用户创造的内容到了一定程度后，其本质上是把自己的虚拟资产放到了网站上，本质上是抵押了这个东西，重复访问网站的可能 性大大提升，这就是UGC形成的虚拟资产抵押效应，大家也容易得出，UGC网站的用户黏性高于传统网站。
这三个因素形成了用户黏性，同 时我们可以看到，第二、第三个因素会决定，越多人用的网站越好用，最后会形成的格局是垄断，从商业角度来说“垄断”是最好的词，因为竞争是利润的敌人，巴 菲特最喜欢垄断，这个世界上垄断程度最高的就是互联网公司，我们看看这些公司形成的垄断地位。
谷歌在美国的市场地位大概是多少？ (80%)，在欧洲的市场份额(90%多)，这就是谷歌的垄断；FaceBook在社交领域的垄断大概到什么程度？淘宝在中国电子商务领域的垄断程度大概 是多少？(80%)；百度在中国搜索领域的垄断程度是多少？(78%)；QQ在中国的IM领域垄断程度是多少？(90%)；新浪微博在微博领域的垄断比例 是多少？对此大家有争议，但按用户生产内容的比和用户耗费的时间，现在大概是70%几。垄断带来的行业集约化的程度都超过绝大多数传统行业的公司，垄断会 带来什么？高利润，所以结论是什么？真正的互联网公司一定是垄断的，垄断带来的结果就是老二没有前途，非死不可。这就是我今天演讲的主题。
作为投资来说我们要干什么？要投资老二非死不可的行业里的老大，所以互联网公司最适合价值投资。
我们怎样选择互联网公司？其实大家可以去拓展自己的思维，我觉得有一点要澄清，按我刚才这么说的，要投资什么好象已经说出来了，其实不是这样，刚才这只 是一个最宽泛行业里的公司，还有很多隐型行业的隐型冠军，只要他在这个行业形成垄断，都会有非常好的利润率和“护城河”，在选择公司时大家可以一个个地问 这些问题。
首先，这个行业/公司是否对应足够的用户需求；这个公司的用户是买的还是自有的？大家可以看互联网公司的报表，如果一家互联网公司的营销成本里有一项巨大付出是流量获取成本，那这个公司的用户是买来的。
接下来要看这家公司是否拥有垄断地位？垄断地位如何形成，可以看这家公司提供的功能和体验是否有独特性？还可以看这家公司提供的主要是互动体验还是单向 浏览？刚才说了，互动体验是优于单向浏览的。还要看网站内容是用户原创还是来自第三方，有没有独占性？还可以看这个公司用户的转化方式是什么，是传统的付 费广告、按点击付费还是根据成交的效果付费。
我们可以试着用这些标准看看一些公司。门户网站新浪、搜索百度、视频优酷、网络游戏盛大游戏、B2C1号店、电商平台淘宝、品牌电商凡客、社交新浪微博。我没办法一一展开，但可以简单看一下。这就是我想讲的对互联网公司投资逻辑的理解。
