猎云注：孟楠，华盖医疗基金投资总监。她在健一会医疗器械沙龙上分享了华盖资本关注的五大医疗器械细分子行业，其中，她认为二代测序+ctDNA是目前最值得投资的方向，这个市场一直特别热，估值也存在泡沫；谈及自己的投资标准，她提到：“如果这个项目用我自己的钱，我也愿意投的话，我才会把这个项目提交到投委会。”文章转自微信公众号： 健一会投资。
孟楠（华盖医疗基金投资总监）
中国医疗健康投资到底有多火？
根据清科研究中心最新发布的中国股权投资市场报告显示，生物技术和医疗健康行业的投资案例数和金额在VC股权投资中占据前三，在PE股权投资中也名列前茅。
根据投中收录及披露金额的交易案例，2016年医疗健康领域VC/PE融资案例共204起，融资规模47亿美元，较2015年分别上升了52%与34%。其中医疗设备增速最高，2016年融资案例数44起，融资规模近17亿美元，较2015年分别增长了120%与325%。
华盖资本重点关注的五大医疗器械细分子行业
一是体外诊断。这是无可争议的投资热点，上游需要寻求技术上的突破，下游需要强化渠道的控制。
二是基因测序。二代测序+ctDNA是目前最值得投资的方向，这个市场一直特别热，估值也存在泡沫，临床应用场景亟待拓宽。
三是影像设备。国产化替代趋势明显，作为国家高端制造业的重点扶持产业，存在极大投资价值。
四是五官科设备。诸如眼科等细分行业之前没有得到资本市场的关注，具有较高研发实力且产品能够弥补国内市场空白的企业值得投资，例如人工玻璃体、人工晶体等。
五是高端介入耗材。重点考察外周血管介入耗材、脊柱及关节领域具有自主先进技术的企业，该领域具有较高的毛利率。
独有投资风格是拿下好项目的关键所在
中国涉足医疗健康领域投资的基金数量正在逐年上涨，最新数据是738家。买家多，标的少而且价格昂贵的现象非常普遍，因此在竞争激烈的市场中，如何把握自己的独有风格是蛮重要的。
对于早期企业，我们首先会看创业团队的背景，看其是否医疗行业出身，是否具备产业化经验，例如某些只拥有IT背景的创业者转行做互联网医疗的项目是不太符合我的投资方向的。
其次要关注创始人的投入程度，他是否对这个企业投入足够的资金和时间。有部分拥有“国千”（国家“千人计划”）头衔的技术牛人手上会同时兼顾多个项目，无法专注精力在某个单一项目上，此类项目也不是我的投资重点。
因此即使创始人的技术再牛，如果他没有涉足过医疗领域，那么相应的创业成功概率也较低。
再次需关注项目主打市场的产品容量。现公认的一个观点是：好的项目意味着其主打产品的市场容量足够大。但是实际上，还需要考量公司是否在该产品所处的细分领域足够深耕，市场定位是否足够明确，竞争对手情况如何。
我现在每接触到一个细分领域，基本上会把这个细分领域内所有公司中的80%都实地调研一遍，详细了解每家公司的技术带头人的基本信息及产品发展的最新进度。
最后则需要关注主打产品的技术是否足够强，技术团队研发能力如何，产品是否存在较高的技术壁垒。
比如，影像细分行业能做国产设备的只有5家公司，我们最近全部调研了一遍，最后投了其中的1家。它的图像质量是最好的，学术代言人来自协和。协和影像科里用的全是东芝的设备，而这款产品是唯一能在协和影像科里使用的国产设备。
对于成长期企业，我们首先会看一下其主打产品的客户接受程度如何，复购率如何。
然后要看下其产品研发能力如何，公司的研发、管理、销售人才配置是否合理。很多企业早期实际上是研发主导型，而当企业发展地比较成熟后，研发主导型创始人如果不具备特别好的企业管理能力，则该公司也不是特别合适的投资对象。
接着要看下管理团队的格局，公司在战略布局方面是否有足够的远见。员工的股权激励在企业发展中特别重要，很多优秀的中层员工都特别看重股权，如果不能够给他们较好的股权激励，人才很容易流失。
同时，公司内部各项制度的规范程度也很重要。我曾调研过一个项目，其股东结构还包含外资成分，但深入调研后发现，公司并没有合理的费用控制与成本控制制度，且没有使用会计准则操作，而这样核算出来的产品很可能并不赚钱，但公司最后还是花很多精力去铺这个产品，这就完全是误区。
我的投资标准：每个项目愿意自己出钱投
现在好的标的这么少，要想把价格谈下来，实际上还要看投资方背后有什么样的资源能够嫁接给企业，帮助企业完善和补强。
早中期企业在发展中会碰到不少瓶颈，例如早中期企业的研发周期会很长，资金投入也比较大，员工待遇机制不够完善，员工流动性大，在渠道方面的资源少，品牌影响力弱，创始人是研发出身，缺乏管理经验。
而成熟期企业的发展瓶颈则在于其产品所处的市场趋于饱和，企业发展逐步进入慢车道，规模和人员的持续扩张导致企业整体管理难度增加，而规模扩大后还会导致企业资金周转压力增大。
有一些民营企业家对资本市场的知识比较匮乏，不能很好地利用资本的手段实现企业的扩张。
我们可以为被投企业提供八大增值服务：嫁接上市公司资源；协调政府相关事务；嫁接医疗科研资源；提升企业品牌影响；协助企业拓展市场；提供融资资金支持；嫁接医生专家资源；协助企业资本并购。
被投企业的退出主要有并购退出与上市退出两种形式。
并购退出适用于如下企业：单产品突出，后续产品研发力量较为薄弱的企业；依靠自身力量较难实现持续发展的企业；管理层没有上市打算的企业。
上市退出则适用于如下企业：产品线丰富，后续拥有持续研发力量的企业；希望通过持续资本的力量实现持续并购并扩大规模的企业；管理层认为上市是体现企业价值最佳形式的企业。
医疗投资是个很有壁垒的行业。
首先，要保持持续不断的学习习惯。持续的行业研究是培养投资能力的必备要素，通过行业研究，可以在第一时间挖掘未受市场关注或低估的资产。同时，不断扎实自身的行业知识是与企业家顺畅交流的基础。你们不需要成为这个领域的专家，但一定要用相同的语言跟他们沟通。很多企业家可能会对一些资本机构比较反感，因为他们每天都在问企业家什么时候能赚钱，成本是多少，销售是多少。
其次，要把企业当作合作伙伴。这一块我去年做了很多思考，投完项目之后，不要只是以股东身份去看待企业。真正需要我们去做的是为企业提供增值服务和嫁接资源，真正把企业当作合作伙伴才是获得企业家认可、完成投资和增值的必备要素。
第三，投资是一个心安的过程。每个人都会有很多的投资压力、业绩压力、考核压力，但是一定要始终保持一个审慎和独立的态度，小心谨慎做好充分的尽职调查。
我每次投一个项目的时候，一个重要的标准就是：如果这个项目用我自己的钱，我也愿意投的话，那我才会把这个项目提交到投委会。
