猎云网注：根据Snap最新提交的上市申请文件，截至2016年底，Snap拥有1.58亿日活跃用户，但该指标的增长却在近期出现下滑。而公司治理问题更是进一步挑战了华尔街的底线，本文转自腾讯科技，作者纪振宇。
离开了加州的阳光海滩，Snap的创始人兼首席执行官 Evan Spiegel在最近的几天要面对的，是纽约阴郁寒冷的空气和华尔街清一色的深色西装。随着Snap上市日期日益临近，外界对Snap的态度越来越像美国东西海岸的氛围转换，担忧和质疑的声音越来越多。
21日，Snap在纽约进行上市前的路演，根据在场的一位投资者描述，Spiegel穿了一身西服，但并没有打领带。前一天，他刚刚结束了在伦敦的路演。
路演在纽约东方文化酒店36层的一间会议室进行，这里可以俯瞰纽约中央公园。据一位当年曾参加过阿里巴巴上市路演的投资者描述，当天的场景和当时很相似：投资者挤满了电梯，每个人手里都捧着醒目的明黄色封面的Snap路演文件。
会议室全部挤满，许多人没有座位只能站在过道上，路演进行了一个多小时，由Snap的两位创始人以及首席运营官共同回答投资者的提问。
华尔街最初对Snapchat的兴趣高涨很容易解释。自从2013年阿里巴巴在纽交所的那次上市以来，美国资本市场再也没有见到一桩估值上百亿美元的巨型IPO，Snap的上市让银行家们早已麻木的神经再度被唤醒，资本的狂欢即将被再一次点燃。
可华尔街很快便发现，比起远在中国的阿里巴巴，美国本土诞生的Snap似乎更难让人理解。这一在年轻群体中风靡的社交应用，在华尔街一众老银行家眼中看来，纯粹是“小孩子的玩意”，但在硅谷风投的助推下，Snap在上市之初便俨然成为了下一代社交行业的领军者。
Spiegel说，Snap是一家“相机”公司，过去相机帮助人们记录历史，而如今，相机成为人们新的沟通、交流方式的工具。
为了帮助华尔街更好地理解Snap，该公司甚至在路演中煞费苦心地制作了一份长达8分钟的Snapchat使用教学视频。该视频本身就充满了“违和感”：低沉的中低音男声正儿八经地念着Snapchat的功能介绍，而视频图像呈现出的则是各种天花乱坠、花里胡哨的功能。
但即便是这样，对于很多华尔街老银行家来说，几乎是“对牛弹琴”，那些眼花缭乱的视频编辑、表情图标添加等年轻人用的乐此不疲的功能，在华尔街看来完全是多余，毕竟这些人几年前才将手机从黑莓换成iPhone，无数人抱怨iPhone的邮件收发功能和黑莓差的太远，对于华尔街来说，通讯的效率永远是第一位的，白底黑字和简单的数字就是胜负的关键，任何额外的界面都是多余。
华尔街习惯将任何的行业、模式最终简化成自己能够理解的干巴巴的数字，具体到Snap的例子来说，就是用户增长率、用户活跃度、收入、利润这些硬指标。
所以你再酷炫，到了华尔街这里一概不管用。实际上，相似的故事一直在上演，五年前，当扎克伯格来到华尔街进行路演时，外界也同样发出过广泛质疑，集中在用户增长、公司管理权等几大问题，但如今Facebook已经成为市值近4000亿美元的超大型科技公司。
能不能从你身上挣到钱才是正经事。
目前围绕Snap最大的几点质疑在于：Snap的用户增速放缓、公司治理结构以及盈利问题。
根据Snap最新提交的上市申请文件，截至2016年底，Snap拥有1.58亿日活跃用户，但该指标的增长却在近期出现下滑，根据该文件提供的进一步信息，Snap的日活用户在2016年第二季度达到同比65%的增长峰值，在第三季度该增长率下滑至62%，第四季度进一步下滑至48%。
而公司治理问题更是进一步挑战了华尔街的底线，因为Snap打算尝试一种A、B、C三层股票结构，这一结构前所未见，具体来说就是A类股票，也就是此次公开发行的股票没有任何的投票权，B类股票每股有一票投票权，C类股票每股有10票投票权。同时，B类股票和C类股票的持有者将作为一致行动人行使投票权。
目前，持有C类股票的只有Snap创始人Evan Spiegel和联合创始人、首席技术官Robert Murphy，这样的股票投票权安排也反映了Snap创始人希望在公司上市后，依然能够牢牢掌握公司的控制权。从申请文件中可以看到，两位创始人各自持有一半的C类股票，总投票权达到88.6%。
也就是说，对于Snap的潜在投资者而言，未来将只能享受到Snap这家公司的经济利益而并不拥有任何参与到公司管理决策的权利。
另一个让华尔街担心的问题是，这家公司能不能盈利以及何时能够盈利。尽管Snap的收入增长迅猛，2016年超过4亿美元的收入较2015年增长了6倍，但这家公司烧钱的速度更快，2016年全年亏损5.14亿美元，较2015年3.73亿美元的亏损额进一步扩大。
在进行路演前一周，Snap调低了上市发行价预期，由最早的估值200至250亿美元下调至195亿 美元至223亿美元之间，这在一定程度上反映了投资者的最初反馈，为了确保上市首日股价能够以一个漂亮的上涨收尾，投行建议Snap调低发行价。
就在Snap进行路演的同时，该公司还宣布其Spectacle眼镜开放网上订购，之前，这款被无数年轻人视为“潮品”的可以录制短视频的硬件设备，只能在Snap秘密放置在美国各地的售卖机上买到，每一个被“意外”发现的售卖机前，几乎都排着长长的队伍，此前在ebay等网站上，Spectacle的眼镜甚至被炒到了上千美元的价格，凭借一款试验性的并没有太多技术含量的硬件产品，Snap又一次成功地制造了一轮社交现象。
但这一市场无比追捧的硬件产品却没有出现在路演的现场，据说是投行建议Snap的管理层不要在路演过程中展示，因为如果过于强调硬件属性的话，可能会加重投资者对于盈利前景的担忧。
看来还是只有华尔街上的人最懂华尔街的想法。
