猎云注：在春晓资本2016投资年会上，春晓资本合伙人何文从“行业变化”、“投资理念”、“时代背景”、“投资策略与布局”四个维度全面的展示了春晓资本的核心价值与战略方向。他指出，春晓与被投企业都身处产业互联的黎明，只要大家相互扶持共同前进，一定能够收获产业互联网秋天的果实。本文转自春晓资本（微信号：chunxiaoziben）。
以下为春晓资本核心价值观：
春晓何文：非常高兴在这边分享一下春晓资本对产业互联领域的投资理念与战略布局，希望给大家留下深刻的印象。
一、行业变化
最开始我们想做春晓的时候，几个合伙人聚在一起商量，就定好了方向：做有特点的基金，而不是简简单单的财务投资者。这是我们的初衷，也是客观形势使然。为什么是客观形势呢？我想带大家回顾一下近几年投资行业正在发生的大变化。
1. 资金二级市场化
过去的一两年，国家提出了多层资本市场建设，旨在提高资本配置的效率，资本市场不断在完善，以往，一个企业从开始创业到他最终上市至少需要七八年，但是今天有了新三板、有了注册制，一个创业企业从只有一个idea到最终上市，很可能只需要两三年的时间。过去一些只投资二级市场的基金，他们不太愿意承受特别长期的投资期限，可是因为有了多层资本市场的变化后，由于退出渠道更加多样、通畅、灵活，这些资金也开始对一级市场投资感兴趣，他们对价格更加不敏感，出手更加快速，他们的野蛮入侵，已经在一定程度上冲击了原有的一级市场投资体系。
还有另外一点，在过去一年里，主板上市公司发布定增融资总额达到了2.7万亿，最终完成融资1.2万亿。对中国大部分上市公司来说，现在已经进入到只能靠外延式并购来完成可持续增长的阶段，因此这部分定增的资金会以并购非上市资产的方式，快速进入到一级市场里，这对于只有财务投资能力的机构，又是不小的压力。
2. 价值创造更加重要
四五年前，很多基金的定位就是赚取一二级市场的差价，所以他们只做Pre－IPO项目，依靠资源人脉优势，临近上市前把钱扔进去，一上市马上就有回报，这些机构更多做的是“价值发现”的工作，仅仅靠“价值发现”就能够获得比较好的回报。但是现在，由于一二级市场的差价越来越不明显，最近的股市也让大家有点糟心，所以说这个差价越来越窄，对于财务投资机构来说，如果仅仅只想靠赚取差价方式，很难获取较好的投资业绩，因此怎样去帮助企业一起成长，更好地“创造价值”是我们更应关注的方向。
3.RMB基金逐渐主导
第三，人民币基金逐渐掌握了主导权。大家都能够感受到，人民币现在在国际市场的地位越来越高，大的人民币基金也在逐渐地开始涌现。以前像百度、阿里、京东、腾讯这些企业他们上市之前所获得的资金支持大部分来自美元基金，因为有了美元基金的支持，他们才最终奔向资本市场，美元基金也获得了丰厚的回报。人民币资金看在眼里馋在心里，过去，他们太注重短期投资；现在，他们慢慢的开始愿意去接受一些更加大额的，更加长期的投资。这样的变化体现在互联网投资领域，目前已经涌入了越来越多的人民币基金，而且规模很大的人民币基金，几十亿上百亿的基金，也都经常看到。
综合以上这三点，可以推导出我们理想的投资模式，一定是要有差异化的，而且我们要做“价值创造”的工作，下面介绍我们的投资策略与投资理念。
二、投资理念
在讲我们投资策略布局之前，先讲讲我们的投资理念。
1.要做农民，不做游牧人
首先我们第一个理念是说我们要做农民，而不做游牧人，这句话怎么解读？从历史发展看所有的游牧民族，从最早的匈奴人、哥特人、突厥人、斯拉夫人，蒙古人等所有的游牧民中我们能发现规律，在他们没有稳定下来和农耕文明结合前，很少有能做到繁荣昌盛的。投资也是一样，我们要做农民，去深耕细作我们选择的领域，去研究、发现并且创造价值，而不是打一枪换一个地方，所以我们原则是要深耕一个个领域，去发觉一座座永不枯竭的金矿。
2.用情专一
第二点是用情专一，顾名思义我们很专注。春晓专注B2B、SaaS、互联网金融等领域的好处是：由于我们研究比较透，所以轻易不出手，但是一旦出手的时候就快准狠。如果大家常打德州扑克的话，我们属于紧凶型的。当然，专注也有坏处，很可能会错过其他领域一些大的投资机会，对这个问题我们是这么理解，因为我们其实专注的是模式，对行业并没有特别大的明确的倾向性，在这个领域里面我们觉得机会已经足够多，所谓弱水三千我只取一瓢，足够把我们做成一个大的非常强有实力的投资基金。
3.用情至深
第三个，用情至深。谈了朋友，我们还要用情至深，满满都是真爱。一定是要和我们的企业紧紧的走在一起，和他一起成长，帮他一起壮大。在这个过程中，尤其是针对我们这些专注的领域里面，除了常规性的增值服务之外，还会提供深度的、互联网金融的增值服务，这对他们来说是非常需要的。关于用情至深这个可能很多投资机构都会讲，但是如果没有前面用情专一的话，很难做到用情至深。如果你领域是非常宽泛，什么都做的话，很难为你的被投企业提供深度的他们需要的服务。正因为我们专注，所以我们才能基于投资领域的模式，去设计他相应的增值服务，实际上前后这几个理念内在逻辑都是一致的。
三、时代背景
在讲我们具体投资策略之前，我想再说一下我们现在所处的大背景，所在的时代，有两点很重要。
1. 产业互联创新是自下而上的供给侧改革
第一个是双创大背景。最近的经济工作会议也提出要聚焦供给侧改革，翻译成经济学语言就是，要不就加大要素的投入，要不就提供要素的使用效率。加大要素投入这个事，不那么容易，现在国家鼓励二胎政策，想增加人力资本，但是看上去反响不太积极，我作为一个刚刚有小孩的父亲来讲，对这个政策感觉到压力山大，不太愿意去响应，政策效果不太好。其实现在的政策我看上去有比较明显效果的有两点，一是大家现在说的创业创新，它也是提高要素使用效率，产业互联化，能够优化它原来的环节，提高它的效率；二是资本市场的改革，它的实质无非是提高资本的配置效率，能够让资本投入到真正产生最大价值的地方去。
在讲产业互联这个供给侧改革之前，我们先回顾一下中国历史上几大供给侧改革。第一个是包产到户，解决的中国农业领域资源分配机制的问题，能提升农业领域土地要素的使用效率；第二个是市场化改革，在工业等领域打破计划经济，让市场配置资源；第三个是对外开放，引入国外的资金和国外技术帮助中国的生产更加有效率。
这三次改革大体上都是提高要素使用效率的供给侧改革，而产业互联网，我们认为是信息技术的一种红利释放。信息技术早就有，过去更多在最终产品交付领域渗透，比如淘宝。而现在逐渐向产业上游渗透，是信息技术红利的再次释放。我们认为产业互联的创新是不亚于过去三次供给侧改革的一次新的浪潮，而且这次浪潮是“自下而上”的，和过去三次“自上而下”的供给侧改革是不一样的，作为一个投资者的直观感受就是，各个传统产业的人开始觉醒了，拥抱互联网，利用互联网技术来改变他传统产业。我们认为，“自下而上”发展起来的，是更有生命力的，所以我们认为它会是比过去更大的一个浪潮。
我觉得未来5-8年之内产业互联化还会有很多的机会，我们在座很多企业都是在做这个领域的创业，所以恭喜大家，你们正站在一个非常大的浪潮之上，当然也要提醒你们，如果未来三五年之内你们没有跑出来很可能会被淘汰，因为千军万马过独木桥，如果你跑不出来别人就跑上去了。
2. 未来十年是股权投资黄金时代
第二个大的背景跟刚才讲的资本市场的变革是相关的，未来的十年会是股权投资黄金时代，主要从两个方面：一个是供给，一个是需求。
从供给角度，在新三板推出来之前，之所以有很多骗子能用原始股的概念骗到人，是因为大家没有这样的渠道去买到原始股，只有高净值人群才能买到。但有了新三板之后，现在到处都是原始股，普通人也可以去买到这样的份额，所以使得整个股权供给更加丰富和多元化，供给越来越多了。
从需求层面来讲，在过去，可能五百万或者一千万以上的高净值人群才能被私人银行部或者券商这样的机构所满足，但是在中间这段，10万到500万的人群没有得到满足，他们也有需求，但是因为过去没有互联网化的工具，所以很难用一种非常低成本的方式把散的用户集聚起来。今天有了互联网，我们也看到互联网型的财务管理公司，正在用互联网的工具去满足这些相对来说净值没有达到特别高的中间阶段人群，这个长尾需求被挖掘出来也是非常大体量的。
因此从供给和需求两个角度讲，未来股权投资一定是一个井喷的状态，所以我们认为现在将进入股权投资的黄金时代。
四、春晓资本投资策略与布局
基于我们对产业互联的认知，还有股权投资黄金时代的认知，我们也制定了相对比较清晰的投资策略，下面我讲一下我们的投资策略布局。
1. B2B与SAAS构成实物与服务链条
如图所示，把产业分成两条链，一个是实物的，一个是服务的。实物的比较简单，中间有很多链条，产业互联网也即信息技术在产业链里的渗透，包括流通环节的信息化，交易主体的信息化。先说流通信息化，比如说像找钢网这样的平台，把原来信息不对称的问题解决了。这是第一类B2B的平台，是改善流通的信息化问题。
第二是SaaS。大量的流通商都是一些所谓的中介主体，他们原来没有信息化的东西，但是今天有了SaaS工具，能够帮助他们去改善他们的进销存管理、客户管理以及后勤管理。当然也是因为今天计算机的基础设施、宽带网络发展到如今这个程度了，才使得从云端有能力给他们提供这样的SaaS服务。
我们把SaaS分为分三类：一类是和生产商、流通商主营业务相关，如销售、采购类SaaS；第二类跟后勤系统相关，HR、财务和法律等企业服务相关的工具。第三类，我们把销售终端单独去看，这也是一类较大的机会。因为SaaS是一种相对标准化的服务，不是个性化服务，单个点获得的价值回报有限，只有点足够多了，商业模式才能成立，销售终端具备这个特征，机会较大。
流通环节和主体的两类信息化完成了，就有了数据，基于这些场景数据，突破传统风控模式的互联网化金融才成为了可能。所以说我们投资的第三个方向是基于场景的互联网金融的公司。
下面要讲的是我们能提供的互联网金融增值服务。刚才讲的B2B平台和SAAS，有两点原因决定他们很难依靠自身力量去完成互联网金融的打造。对于这样的互联网金融基础体系来说，需要上万亿的交易规模，才能达到经济规模。而多数垂直行业的B2B和SAAS平台仍只有千亿级，因此由一个第三方的为多个垂直细分平台提供服务的金融企业来提供底层金融体系会更加经济。
还有一点，很多B2B企业都讲要把互联网金融做成自己的主要利润来源，我们认为这事不太靠谱。我们测算过，一千亿的交易平台，他自身提供授信服务后，来自于金融的净收入也就几千万，真正获得价值还得靠业务体量的增加，在产业链上获得足够的话语权，才能分享到更丰厚的利润。
2. 春晓资本战略与方向
对于未来我还想说两点。第一，经济的发展都是螺旋式上升，一旦新技术出来之后它会不断释放它的红利，释放到一定程度之后，就衰竭了，需要一些新技术支撑经济的新增长。因此我们除了继续专注在这三个领域之外，还会花少部分资金关注一些新的技术领域：包括商业航天、大数据服务以及智能硬件这些领域。
还有一点，刚刚说到B2B、SAAS赛道不断在成熟，现在更多是天使A轮的企业，但是这些企业慢慢会跑出来，会有一些黑马型的选手，随着他们越来越成熟，我们会在一些比较确定性的领域，做靠后一些的投资。
未来我们打法更加多样。一是会跟一些知名投资机构和政府合作成立天使基金投稍微早一点的项目，规模小一点；二是针对跑出来的核心企业会围绕他去做一些布局，增强他们的实力。
总之，就像我们主题所说的“破晓·产业互联之春”，春晓和在座的被投企业一样，我们都身处产业互联网的黎明，希望未来大家还是一起相互扶持，一起往前走，我们一定能够收获产业互联网秋天的果实，谢谢大家！
春晓合伙人：（左韩越；中吕佳凯；右何文）
